市场对 Broadcom (AVGO +0.35%)、Advanced Micro Devices (AMD -0.28%) 和 Nvidia (NVDA -0.31%) 的估值不同，因为市场认为它们在人工智能堆栈中扮演着不同的角色。捕捉这种差异的单一指标是每家公司拥有多少人工智能系统，而不仅仅是芯片，你可以将其视为他们的“人工智能系统控制份额”。
指标：人工智能系统控制份额
对我来说，人工智能系统控制份额是公司通过销售完整平台（包括硬件、软件和参考架构，而不仅仅是单个人工智能组件）获得的人工智能收入的一部分。基本上，该公司销售整个披萨，而不仅仅是奶酪、意大利辣香肠或面包。当云提供商或企业决定构建人工智能集群时，该指标会提出一个简单的问题：谁的架构定义了系统？
拥有较高人工智能系统控制权的公司可以参与设计、选择大部分部件、拥有软件层，并占据总预算的很大一部分。一家拥有较低系统控制权的公司出售重要的部分，但又符合别人的蓝图。让我们来了解一下人工智能行情。
Nvidia：最高的系统控制份额
英伟达在该指标上得分最高。其数据中心业务在2026财年上半年创造了超过800亿美元的收入，目前数据中心占总销售额的90%以上。这些美元不仅仅来自裸芯片。 Nvidia 销售 GB200 NVL72 等全套机架、完整的 DGX 系统、网络以及在其上运行的 CUDA 软件平台。
当超大规模企业或大型企业确定新的人工智能集群时，通常会从 Nvidia 的参考设计和工具链开始，然后围绕其构建系统的其余部分。这一地位使英伟达在人工智能系统控制方面拥有非常高的份额。它影响模型部署、开发人员选择，甚至数据中心的布线方式。市场为这种控制支付了溢价，因为它支持强劲的定价、高利润以及较长的硬件和软件升级周期。
我还认为英伟达是人工智能热潮中第一个突破性的明星。这是大多数人立即与人工智能股票联系在一起的公司，赋予其巨大的品牌认知度和投资者吸引力。
Broadcom：堆栈深，系统控制低
博通则处于另一端。它为超大规模企业设计定制人工智能加速器和高速交换机，并已成为人工智能 ASIC 的主要联合设计者。博通公布的 2026 财年第一季度人工智能半导体收入约为 84 亿美元，同比增长 106%，并披露的人工智能芯片积压订单接近 730 亿美元，目标是 2027 年人工智能收入达到 1000 亿美元。
这些成就很重要。然而芯片本身却带有其他品牌。它们为 Alphabet TPU、Meta Platforms 加速器和 OpenAI 集群提供支持，所有这些都以客户的名义进行。 Broadcom 定义框图和功率范围，而客户控制整个系统并拥有软件和更高级别的架构。这为博通带来了强劲的合同支持收入，但人工智能系统控制份额较低。
AMD：向系统控制攀升
AMD 介于这两种立场之间。其 Instinct MI350 系列和即将推出的 MI400 系列在数据中心 GPU 领域紧随 Nvidia 的脚步，具有 288 GB 的 HBM3e 和每秒 8 TB 的带宽等功能，对内存受限的大型语言模型很有吸引力。 AMD 在 Helios 机架级设计中将这些加速器与 EPYC CPU 和 Pensando 网络配对，这是客户可以采用的完整系统蓝图。
与此同时，AMD通过ROCm推出开放软件堆栈，并与大型云提供商合作。这种组合提高了其人工智能系统的控制份额。 AMD 不再只提供独立 GPU。它提供了一个可以定义某些部署的平台，特别是当买家优先考虑每个代币的成本、内存容量和功率限制时。
尽管如此，在我看来，Nvidia 控制着大部分生态系统，许多客户将 AMD 视为替代方案而不是默认方案。
纳斯达克：AMD
该指标如何解释估值
英伟达在人工智能系统控制方面的高份额意味着它在每次部署中占据了很大一部分人工智能预算，包括通过软件锁定和长期平台关系。市场价格是在优质平台上设定的。博通较低的系统控制份额仍然支持强劲的增长，但它仍然依赖于一组集中的超大规模客户，并且在定制项目上面临更大的利润压力。 AMD 处于中间位置，如果它能够将有竞争力的硬件转化为更全面的系统胜利，并改进软件，那么它就会提供优势。
对我来说最安全的选择仍然是英伟达。