世界历史上最富有的公司在支持人工智能的基础设施上投入了大量资金，以至于它们消耗了数十亿美元的现金，并在华尔街动摇之际威胁到最近由人工智能推动的股票飙升。

亚马逊、Alphabet、微软和 Meta 这四家最大的超大规模企业，以及埃隆·马斯克 (Elon Musk) 的新兴人工智能公司 SpaceX（其中包括 xAI）最新披露的财务信息显示，这一小股科技巨头今年将投资高达 8280 亿美元的资本支出。这些支出包括数据中心、高性能芯片和其他推动人工智能发展的基础设施。

根据公司财报和电话会议，预计到 2026 年，亚马逊将支出 2200 亿美元，Alphabet 将支出约 2050 亿美元，微软将支出约 1700 亿美元，Meta 将支出将高达 1450 亿美元，SpaceX 将支出将高达 880 亿美元，构成 8280 亿美元的资本支出。

目前，庞大的人工智能基础设施费用已经超过了能源巨头埃克森美孚或支付公司万事达卡等知名企业的市值，甚至接近美国本财年国防支出约 1 万亿美元，而美国本身就是世界上最大的国防支出。包括 Evercore 和美国银行在内的多家银行预计 2027 年与人工智能相关的资本支出将达到 1 万亿美元。

周五股市暴跌，导致纳斯达克指数和标准普尔 500 指数创下 6 月以来最差单日表现，部分原因是这种大规模支出。以科技股为主的纳斯达克指数收盘下跌 2.9%，标准普尔 500 指数下跌 1.8%。纳斯达克 100 家公司市值损失超过 1 万亿美元。美国芯片制造商英特尔今年最后三个月的糟糕指引也发挥了作用。

市场的一些不安可能源于对自由现金流的担忧，自由现金流长期以来一直是硅谷公司的力量源泉，但最近发生了转变。资本支出累计达数千亿美元的五家科技巨头中有四家第三季度的自由现金流为负（微软是个例外），这意味着它们在建筑、设备和其他资本投资上的支出超过了运营产生的现金。

随着靠销售软件和服务发家致富的公司越来越多地向实体基础设施投入资金，他们在某些情况下寻求借贷或筹集更多资金来支付费用。由于少数科技股在标准普尔 500 指数中占据了巨大份额，这些公司投资的成功或失败可能会对市场和投资该市场的数百万美国人产生巨大影响。

波士顿学院(Boston College)经济学家兼副院长亚历山大·托米奇(Aleksandar Tomic)警告说，如果这些基础设施投资不成功，其后果可能远远超出硅谷，尤其是在企业越来越依赖债务为其扩张提供资金的情况下。借贷的增加可能会提高其他企业的资本成本，而科技巨头的低迷可能会波及整个经济。

托米奇对《财富》杂志表示：“如果这些科技公司打喷嚏，市场上的其他公司就会患上肺炎。”

代价高昂的赌注

微软最近的财务数据显示，在人工智能竞赛中保持领先地位如何影响科技公司的整体决策。

几十年来，这家软件巨头一直是世界上最大的现金产生企业之一。该公司在最近一个财年赚取了近 1,340 亿美元的利润，并从运营中产生了近 1,830 亿美元的现金。尽管如此，同期其用于财产和设备的现金支出仍增长了约 80%。

微软周四宣布发行 250 亿美元债券，这是九年来的首次债券发行。该公司表示，这笔资金将用于一般企业用途，其中可能包括资本支出。

与竞争对手亚马逊、Alphabet、Meta 和 SpaceX 不同，微软上季度自由现金流保持正值，但随着基础设施成本的增加，该公司正在寻求筹集资金。

Meta 报告称，上季度自由现金流为负 21 亿美元，而去年同期为正 106 亿美元。周一，该公司宣布将发行新股，计划筹集至多 950 亿美元资金，这将为其提供更多资金用于人工智能基础设施。

人工智能基础设施竞赛中的另一家主要参与者甲骨文也依靠借贷和其他途径来支持其扩张。该公司本周告诉投资者，预计要到下一财年下半年（即 2028 年 5 月之前的六个月）才能恢复正自由现金流。该公司表示，预计到 2029 年 5 月结束的财年自由现金流将飙升至至少 300 亿美元。

人工智能的回报

目前，一些大型科技公司可以指出一个令人鼓舞的迹象，即客户为计算能力支付的费用比以往任何时候都高。谷歌的云收入上季度增长了一倍多，而微软的Azure业务增长了48%，亚马逊网络服务增长了约39%。

云提供商部分通过向人工智能提供商出租计算来赚钱。由于人工智能需求预计在未来几年也会增长，这些业务可能成为超大规模企业受欢迎的收入来源。尽管如此，并非所有云收入都来自人工智能，销售额的增长并不一定能证明当今的巨额投资是正确的。

人工智能行业的其他利好消息是，Claude 制造商 Anthropic 本周提交了首次公开募股的文件，帮助周一纳斯达克指数上涨 0.8%。该文件还引起了人们对未来超过 2650 亿美元的最低采购承诺的关注，主要用于云计算和其他基础设施服务，这可能对超大规模企业来说是一个福音。

尽管如此，总体而言，企业今天仍投入巨额资金来构建他们预计几年后所需的计算能力，这一举措可能是有先见之明的，但在短期内也带来了巨大的风险。

对于投资者来说，越来越多的问题是人工智能是否会产生足够的利润来证明巨额账单的合理性。托米奇表示，如果昂贵的数据中心和芯片不能产生公司预期的利润，其后果可能会远远超出硅谷，波及美国经济乃至其他地区。

“我们确实需要基础设施，我们确实需要这笔资金，但是，他们能否维持它？我认为这是一个很大的问题，”他说。

亚马逊首席执行官安迪·贾西 (Andy Jassy) 周四报告称，该公司过去一年自由现金流为负，超过 420 亿美元。他在公司第三季度财报电话会议上明确表示，他认为除了继续支出别无选择。

“如果这种类型的加速和机会发生在 25 年以上，并且你可以将资本支出分散到 25 年以上，会不会更方便？”贾西在电话会议上向分析师问道。 “是的，这可能更方便，但这不是我们生活的世界，也不是机会。”

这个故事最初发表在Fortune.com上