经过漫长的等待，Anthropic 终于发布了首次公开发行招股说明书，该公司正在为大规模首次公开募股 (IPO) 做准备，此次IPO可能筹集 1000 亿美元资金，估值高达 2 万亿美元。
虽然招股说明书中的几个关键数据在发布前已被泄露，但 S-1 文件证实了这些报道，并提供了 400 多页有关 Anthropic 商业模式的信息。
这是 IPO 招股说明书中的一个重要数字和一个令人失望的数字。
善良人择数：79%
我认为报告中最强劲的数字之一是 79%，代表该公司在截至 9 月 30 日的第三季度从前五名客户之外产生的收入。
这显示了收入的多样性，Anthropic甚至表示，截至9月30日的九个月里，该季度没有客户占公司收入的10%以上。
许多大型超大规模企业都在人工智能的推动下实现了显着的收入增长。但在某些情况下，它仅由两三个客户推动，这是投资者不愿意看到的。
Anthropic 发现使用其 Claude 系列大语言模型 (LLM) 的客户有所增加。截至2023年底，两个客户占总收入的54%。
此外，Anthropic 透露，截至 9 月底，超过 11,900 名客户在过去 12 个月内在该公司花费了超过 100,000 美元。
2026 年上半年，追踪消费至少 10 万美元的客户占公司总收入的 74%，因此企业采用是公司增长的关键。
坏人择数：47%
虽然 Anthropic 没有提供第三季度产生的确切收入，但它确实提供了足够的信息来支持该数字。
Anthropic 在招股说明书中表示，其今年截至 9 月 30 日止三个月的收入是截至 2024 年 12 月 31 日止三个月收入的 86 倍，总计 1.97 亿美元。这意味着 Anthropic 第三季度的收入约为 169 亿美元。
这意味着收入较 2026 年第二季度增长了近 47%。现在，几乎任何其他报告这种季度收入增长的公司都可能会看到他们的股票——因此估值——飙升。
但这是人工智能的世界，公司正试图以潜在的数万亿美元估值进入股票市场。 47% 的增长速度远低于第二季度，当时 Anthropic 的收入较第一季度增长了 144%。
在招股说明书发布之前，多家媒体准确报道了 Anthropic 第三季度的营收，这导致一些华尔街分析师暗示，该公司的增长可能不足以达到其期望的估值。
盛宝市场首席投资策略师查鲁·查纳纳(Charu Chanana)在本月早些时候的一份研究报告中表示，“市场已经从简单地奖励增长转向对资金、资本成本和支出回报提出更棘手的问题。”
“对于 Anthropic 的 IPO 而言，这些数字强化了增长故事，但估值仍将是大争论……超过 2 万亿美元的估值将约为第三季度年化收入的 30 倍，而投资者还必须消化维持增长所需的巨大基础设施承诺。”
从更积极的角度来看，至少对于更广泛的行业来说，D.A. Davidson 的 Gil Luria 在一份研究报告中表示，Anthropic 收入增长放缓并不是因为更广泛的人工智能需求，而是因为 OpenAI 和开放权重模型等前沿模型的竞争日益激烈。
最终，我猜测 Anthropic 将通过 IPO 筹集 1.5 万亿至 2 万亿美元，因为投资者仍然不想错过人工智能行业。
然而，上市后的发展可能会很艰难，就像 Space Exploration Technologies 自 6 月份首次公开募股以来所经历的那样。