在发布 2026 年第三季度业绩后，Alphabet GOOGL 股价周四暴跌 12.64%，市值蒸发 4820 亿美元。此次抛售反映出人们对谷歌搜索广告增长放缓、人工智能驱动的搜索货币化疲软、人工智能基础设施支出不断增加、自由现金流为负以及盈利令人失望的担忧。尽管 Alphabet 实现了 25% 的同比收入增长，谷歌云收入也增长了一倍多，但投资者质疑该公司大规模的人工智能投资能否产生足够的回报来抵消其核心广告业务的压力。让我们深入挖掘来找出答案。
GOOGL 股票遭遇多重挑战
第三季度谷歌搜索和其他广告收入同比增长 12%，达到 633.5 亿美元，较第二季度约 17% 的增幅有所放缓。该收入数字也比 Zacks 共识预期低 2.53%。这种放缓尤其令人担忧，因为搜索仍然是 Alphabet 最大的收入贡献者，并为人工智能投资提供了大量现金流。 GOOGL 承认，人工智能模式使用量的增长导致搜索收入减速，因为人工智能模式查询目前产生的货币化程度低于传统搜索。 2026 年第三季度，Alphabet 的资本支出同比飙升 114%，达到 513.6 亿美元，超过运营现金流 422.9 亿美元。因此，自由现金流从一年前的正 244.6 亿美元恶化至负 90.7 亿美元。过去 12 个月自由现金流同比下降 73% 至 197.5 亿美元。 Alphabet 维持 2026 年 195-2050 亿美元的资本支出指引，预计 2027 年支出将大幅增加。同时，该公司积极的人工智能扩张正在增加其财务义务。 2026 年 9 月底，
GOOGL 报告称，未来购买承诺约为 9,240 亿美元，启动前租赁和其他义务为 1,520 亿美元，相当于最大合同承诺超过 1 万亿美元。 Alphabet 警告称，灵活的定价和数量条款可能会减少实际支出。长期债务从 2025 年底的 465 亿美元增加到 1251 亿美元。Alphabet 在第三季度还通过普通股发行筹集了约 124 亿美元，通过高级无担保票据筹集了 287 亿美元。除了与人工智能相关的巨额资本支出相关的风险之外，Alphabet 的前景还因来自微软 MSFT、亚马逊 AMZN、OpenAI、Anthropic、苹果 AAPL 和 Meta 等公司在其运营领域的激烈竞争而受到影响。今年迄今（年初至今），Alphabet 股价已下跌 9.3%，表现逊色于苹果（28.4%）、微软（9.7%）和亚马逊（5.7%）的回报率。
GOOGL 股票的价格表现
Alphabet 在云计算领域面临着来自微软和亚马逊的激烈竞争。尽管谷歌云收入同比增长 103% 至 307.1 亿美元，但投资者仍然担心这种增长的可持续性和盈利能力。 TPU 系统销售对云收入做出了重大贡献。 Alphabet 还预计，随着谷歌云扩大使用第三方计算能力来解决基础设施限制，近期谷歌云的利润率将面临阻力。较高的折旧、能源费用和数据中心运营成本预计将影响盈利能力。
GOOGL 股价被高估
正如价值评分 C 所示，Alphabet 股票被高估。GOOGL 股票的远期 12 个月市盈率 (P/E) 为 6.43 倍，与更广泛行业的 5.60 倍和亚马逊的 2.82 倍相比存在溢价。然而，与微软和苹果相比，Alphabet 的股价存在折扣，这两家公司的市盈率分别为 9.50 和 9.69。
GOOGL 股票估值
GOOGL 的前景取决于云和人工智能计划
Alphabet 的谷歌云业务仍然是重要的长期增长动力，这得益于企业对人工智能基础设施、云现代化和代理人工智能应用加速投资。谷歌云的积压订单达到 5610 亿美元，Alphabet 预计未来 24 个月将略多于 55% 的积压订单确认为收入。企业对人工智能基础设施、核心 GCP 服务、Gemini Enterprise、BigQuery 和网络安全解决方案的强劲需求增强了 Alphabet 的长期收入可见性。 Alphabet 不断扩大的 Gemini 生态系统是关键的长期增长催化剂。 Gemini 应用程序的用户数量超过 10 亿，而第一方模型 API 每分钟处理近 320 亿个代币，环比增长 40%，同比增长四倍多。 Gemini 4 Argon 和 Carbon 的推出增强了 Alphabet 在高级推理、编码、网络安全和企业自动化领域的地位。 Gemini 在搜索、Chrome、Android、Workspace 和 Google Cloud 上的集成提供了多种通过广告、订阅、企业软件和开发者服务实现人工智能货币化的机会。尽管近期面临货币化挑战，
Alphabet 不断增长的人工智能搜索参与度带来了重大的长期机遇。该公司报告了五年来最快的搜索查询增长，而人工智能模式查询的平均长度是传统搜索的三倍。 Alphabet 正在扩大 AI 概述和 AI 模式内的广告，包括国际可用性和多轮广告。 AI Max 和 Performance Max 还通过改进定位、自动化营销活动优化和人工智能生成的创意资产来增强广告商的能力。然而，从传统搜索结果到人工智能生成响应的转变给 Alphabet 最大的创收业务带来了结构性挑战。来自 OpenAI 的 ChatGPT、Anthropic 的 Claude 和其他人工智能驱动的发现平台的竞争可能会进一步扰乱传统的搜索行为。这对 GOOGL 的前景来说不是一个好兆头。
2026 年盈利预测修正对 GOOGL 股票有利
Zacks 对 2026 年收益的一致预期为每股 20.60 美元，在过去 30 天里上涨了 5 美分，比 2025 年报告的数字增长了 90.6%。
Alphabet Inc. 价格与共识
Alphabet Inc. 价格共识图表 | Alphabet Inc. 报价
2026 年第四季度盈利的共识目标为每股 3.25 美元，在过去 30 天里上涨了 1 美分，意味着同比增长 15.3%。
结论
Alphabet 财报后的大幅下滑反映出人们越来越担心搜索广告增长放缓、人工智能驱动的查询货币化程度较低以及不断增加的基础设施投资对自由现金流造成压力。尽管谷歌云的强劲增长、TPU 不断扩大的采用、Gemini 创新和大量积压订单支持了长期增长前景，但 GOOGL 激进的资本支出、不断上升的融资要求和不确定的人工智能货币化经济学值得谨慎对待。投资者应密切关注搜索货币化、云盈利能力和自由现金流的改善，然后再对 GOOGL 股票采取更具建设性的态度。 Alphabet 目前的 Zacks 排名第三（持有）。您可以在此处查看今日 Zacks 排名第一（强力买入）股票的完整列表。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
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