Shopify ( SHOP -5.63% ) 10 月 12 日收于创纪录的 179.22 美元。不到三周后，这家电子商务软件公司的股价在我撰写本文时约为 157 美元，比该纪录低约 12%，其中周五下跌了约 6%。
这张幻灯片是在一次重大测试之前发布的。 Shopify 在 11 月 3 日星期二开盘前发布了第三季度业绩。管理层已经告诉投资者 8 月份的预期：收入增长率为 30% 以下，毛利润增长为 20% 左右，自由现金流利润率为 10% 到 20% 以下。
我上次检查该股票是在 10 月中旬，当时它的交易价格接近 170 美元，我认为买家正在为多年的增长提前付出代价。现在股票更便宜了，管理层也为本季度设定了明确的标准。但我认为下降的变化并不像看起来那么大。
Shopify 之前已清除此栏
对于 2026 年第一季度，Shopify 给投资者的收入预测同样为 30 左右。收入同比增长34%。管理层预计毛利润将以 20 多岁的速度增长，最终增长了 32%。自由现金流利润率达到 15%，处于青少年范围的上限。第二季度差距更大。管理层预计收入增长在 20 多岁左右，达到 34%，而毛利润比 20 多岁的预测增长 31%。
此外，第二季度自由现金流利润率达到 18%，高于去年同期的 16%。
换句话说，Shopify 的指导全年都可以说是谨慎的。
也就是说，第三季度带来了更严峻的比较。 Shopify 的收入在 2025 年第三季度同比增长 32%，高于年初的 27% 和第二季度的 31%。到 2026 年，每个季度都很难超越去年同期的业绩，但 Shopify 仍保持 34% 的增长。再次达到这一目标将使收入达到 38 亿美元左右，高于一年前的约 28 亿美元。
毛利润增长速度将放缓。管理层对 20 世纪中期的预测低于 Shopify 第二季度 31% 的增长。
一个重要原因是混合（每个业务线的销售额份额）。商家解决方案收入（主要是支付处理）第二季度同比增长 37%，而订阅解决方案收入增长 22%。但商家解决方案仅将其收入的约 38% 保留为毛利润，而订阅则保留了约 80%。
因此，Shopify 的支付业务增长越快，毛利润就越落后于收入。
一份好的报告还不够
不过，清除障碍并没有可靠地帮助该股。 5 月 5 日，Shopify 公布第一季度收入增长 34%（与预期的 30% 左右）相比，当天股价下跌了 16% 左右。
该公司在 2 月份公布 2025 年第四季度业绩和去年 11 月公布 2025 年第三季度业绩的日子里，股价也下跌了约 7%。仅仅 8 月份的报告就推动了该股的上涨，当天股价上涨了 17% 左右。
这表明投资者对 Shopify 的评级不仅仅取决于它是否超出了自己的指导。由于该股仍较历史记录高出 12% 左右，市场的门槛可能远远高于管理层的门槛。
商店 - Shopify
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 30 日美国东部时间下午 4:00
股票还够便宜吗？
以每股约 157 美元计算，Shopify 的市值约为 2000 亿美元。这大约是截至 6 月份 12 个月自由现金流的 86 倍（近 24 亿美元）。截至 10 月 12 日创纪录收盘价，约为自由现金流的 98 倍。因此，下降有所帮助，但不足以改变太多。该股的售价也是 2027 年调整后盈利预测的 64 倍左右，这一市盈率假设未来几年将快速增长。
一个强劲的季度本身也无法解决这个问题。即使 Shopify 达到其第三季度预测的最高点，将去年第三季度 5.07 亿美元的自由现金流换成接近 8 亿美元，仍然会使该股的自由现金流落后于 75 至 80 倍。
那么，11 月 3 日之前是买入时机吗？当然，Shopify 很可能会超越 8 月份设定的目标，就像全年一样。但按照这个估值，我认为这个季度是买家已经支付的价格，而该股最近的财报显示，只需很少的时间就能推低股价。
我宁愿等待报告，然后看看股价如何结算。