要点

对于美国和华尔街来说，一年中最关键的日子之一已经过去了。 11 月 3 日选举日掀起了一股“蓝色浪潮”，民主党以大幅优势重新夺回众议院和参议院。多个预测市场在 11 月 3 日之前就预测民主党大获全胜的可能性很大。

华尔街对中期选举的初步反应是积极的，11 月 4 日，永恒的道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.46%)、基准标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.31%) 和创新驱动的纳斯达克综合指数 (^IXIC +1.09%) 分别上涨 3%、1.4% 和 1.6%。但这些涨幅可能会证明转瞬即逝。

随着选举之夜的临近，唐纳德·特朗普总统通过社交媒体和福克斯新闻制定了他任期最后两年的计划。这包括在他未来与民主党领导的国会打交道时坚持不懈并宣称“我想我会成为否决先生”。

特朗普总统最小化人工智能监管的努力将面临严峻考验。图片来源：白宫官方照片，丹尼尔·托罗克拍摄。

虽然政治僵局的前景让投资者有些紧张，但选举之夜结果的另一个子集让特朗普总统和华尔街汹涌的牛市陷入了不稳定的境地。

特朗普总统誓言使用否决权维持现状

政治僵局并不是道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数的最终结局。事实上，政治僵局的某些方面可能对股市有利。

例如，民主党领导的国会加上共和党入主白宫，大大降低了 2027 年 1 月至 2029 年 1 月期间重大税收和支出立法签署成为法律的可能性。这表明，至少在特朗普最后一个任期结束之前，21% 的峰值边际企业所得税率将保持在 1939 年以来的最低水平。历史上较低的企业所得税税率和一定程度的连续性对华尔街来说都是好消息。

但这种政治僵局的其他方面可能会给股​​市带来痛点。

“我想我会成为否决先生。”特朗普总统在接受米兰达·迪瓦恩 (Miranda Devine) 专访时，阐述了他应对民主党控制的国会的策略。特朗普表示，他将在最终谈判妥协之前否决立法，同时表示希望共和党在周二中期选举后保持控制权。

例如，民主党和共和党之间的意识形态差异可能会使债务上限谈判变得更具挑战性。债务上限（即联邦政府为履行其义务而可以借入的资金上限）预计将在 2027 年上半年达到。政府分裂将大大增加明年联邦政府关门的可能性，这可能对美国经济和企业盈利产生不利影响。

此外，民主党领导的国会更有可能在人工智能（AI）监管问题上与特朗普总统发生争执。尽管总统倾向于尽可能少地对人工智能进行监管，以鼓励创新、刺激经济增长，并将道琼斯指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数推向新的高度，但大多数民主党立法者希望加强对人工智能解决方案（包括大型语言模型）的测试和审查，并限制数据中心的扩张。

特朗普总统认为，在这个领域他的否决权可能特别强大。除非众议院和参议院都获得三分之二的票数，否则特朗普将能够通过总统否决推翻人工智能立法。

乍一看，股市第一催化剂的增长似乎在可预见的未来将继续有增无减，部分原因是特朗普成为“否决先生”。但令人惊讶的选举之夜结果可能最终会否定总统的否决权。

州长蓝色浪潮为州一级重大人工智能改革打开了大门

虽然选举之夜的大部分报道都集中在民主党重新夺回众议院和参议院上，但真正令人惊讶的是，五位州长职位从共和党控制转向了民主党控制。据美联社报道，截至晚上 11 点。美国东部时间 11 月 4 日，民主党目前拥有 28 个州长职位，还有两场竞选悬而未决。这是自2010年以来民主党首次获得多数州长职位。

并不是这个多数让总统和华尔街陷入了危险的境地。相反，民主党所推翻的州对股市第一催化剂和特朗普总统的否决权构成了严峻挑战。

截至撰写本文时，五个州长职位翻转分别位于德克萨斯州、俄亥俄州、佐治亚州、内华达州和爱荷华州。德克萨斯州、俄亥俄州和佐治亚州在人工智能数据中心规划和建设方面名列前茅。

尽管格雷格·阿博特在选举年“暂停”，但他仍在批准德克萨斯州的数据中心。这就是阿博特的伎俩：他出卖了我们，然后撒谎。 https://t.co/ozFasjNs3W

德克萨斯州当选州长吉娜·伊诺霍萨 (Gina Hinojosa) 提议禁止批准数据中心，直至该州立法机构通过有关电力、水、空气和产权的法律。大多数民主党立法者认为应该限制数据中心扩张的步伐，并加强对人工智能创新和大型语言模型的监督。

尽管特朗普总统保留否决国会通过的人工智能立法的能力，但民主党州长可以放慢州一级人工智能基础设施建设的步伐，从而有效地避开总统的否决权。

州长控制权的这种微妙转变可能会对华尔街产生巨大影响。例如，进入 2026 年，股市估值达到 1871 年 1 月以来的第二高。历史已经明确表明，华尔街不能很好地容忍这种规模的溢价，并且常常会导致严重的熊市。简而言之，华尔街没有能力应对人工智能数据中心建设放缓的问题。

整个人工智能行业的信贷市场都闪烁着警告信号：甲骨文、$ORCL、5 年期信用违约掉期 (CDS) 利差已飙升至约 263 个基点，而 SpaceX 则已升至约 203 个基点，均创历史新高。与此同时，CoreWeave 的 $CRWV、5 年期 CDS 高达创纪录的 982 个基点。与此同时，科技公司今年已发行近 5000 亿美元的新债来为人工智能基础设施融资，其中 9 笔美国投资级债券交易每笔价值至少 250 亿美元。不断增长的债务负担与人工智能收入能否证明巨额支出合理的不确定性相冲突。因此，投资者越来越要求更高的补偿来承担信用风险。甲骨文的市场隐含 5 年期违约风险已升至 20% 以上，而 SpaceX 约为 16%，Nvidia 则超过 7%。这种压力可能会进一步加剧，高盛预计超大规模债务发行将从 2026 年的 2500 亿美元跃升至 2027 年的 4200 亿美元，因为明年资本支出的 35% 预计将由债务融资。随着投资者开始重新定价大型科技公司前所未有的借贷热潮背后的风险，人工智能的繁荣正在考验信贷市场。

我们还从债券市场看到证据表明，这种转变可能会给一些超大规模企业、新云和特定的人工智能硬件公司带来问题。理想情况下，公司债券的交易价格应接近票面价值，而 CoreWeave (CRWV +6.28%) 2031 年票据、甲骨文 (ORCL +0.82%) 2065 年票据和 Nvidia (NVDA +2.77%) 2060 年票据的交易价格分别为 0.79 美元、0.73 美元和 0.63 美元。

这些相对票面价值的大幅折扣表明，债券交易员希望获得相当高的收益率（债券价格和收益率成反比），以抵消持有与人工智能数据中心扩建相关的债务的风险。

即使特朗普总统成为否决先生，州长蓝色浪潮也可以从根本上改变人工智能监管格局。