2026 年 8 月 16 日，《华尔街日报》报道称，Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）和 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）等 9 家主要科技公司承担了大约 3 万亿美元的人工智能相关承诺，但这些承诺并未出现在其资产负债表上。 《华尔街日报》发现，这一数字约为这些公司去年报告的约 6000 亿美元资本支出的五倍，也是其表内租赁和债务负债总额的三倍左右。这些公司的资产负债表上显示了 2480 亿美元的租赁，但其中还多了约 9000 亿至 1.2 万亿美元，并披露了 3560 亿美元的表内债务，这与《华尔街日报》确定的约 1.9 万亿美元的额外购买承诺无关。
据《华尔街日报》的数据显示，仅 Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）就已累积了估计 8,110 亿美元的购买承诺，较三个月前的 3,220 亿美元大幅增加。
公牛案
表外融资是合法的。它是一种广泛使用的会计工具，其本身并不是问题的证据。以这种方式构建长期数据中心租赁和芯片购买协议是现行会计规则下的标准做法。它让 Alphabet 和 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）等公司能够致力于人工智能基础设施建设，而不会立即增加报告的债务，从而在能力建设的同时保持财务灵活性和信用评级。
这些承诺的规模显示的是合同需求而不是投机性支出。乐观者认为，人工智能工具的需求飙升（这已经导致了硬件短缺），这证明了随着时间的推移，用于支付这些义务的收入将会实现。如果对推动其发展的潜在需求没有信心，公司通常不会签署多年期、数十亿美元的购买和租赁承诺。
Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）的业绩记录尤其支持这种积极的资本承诺。 Alphabet 自己报告的先前技术投资回报率历来都很强劲。作为该指数中现金生成能力最强的公司之一，它拥有足够的运营现金流来支持大规模采购承诺，而不会像规模较小或盈利能力较差的公司那样面临资产负债表压力。
熊箱
这些债务的增长速度超过了投资者已经追踪到的报告支出。 《华尔街日报》发现表外人工智能承诺的扩张速度快于传统资本支出。这意味着公司每季度报告的总体资本支出数据越来越低估了股东承保的实际财务风险。
信贷市场已经消化了更多的风险。由于人工智能基础设施支出大量投资级债券发行，同比增长 36%，给资产负债表带来压力，主要科技公司债务违约的保险成本已攀升至历史新高。它推高了整个行业的长期借贷成本。
Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）的融资结构受到了特别审查，表明其融资结构已变得多么激进。 Meta 在主要数据中心项目中使用了单租户、账外融资工具，这种结构评论家将其标记为后期信贷工程的特征，这意味着债务存在并且最终必须得到偿还，即使它今天没有出现在 Meta 自己的资产负债表上。
结论
这是一个关于金融结构追赶支出雄心的故事，而不是一个关于人工智能需求本身失败的故事。牛市的理由是表外融资是一种正常工具，让 Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）等现金充裕的公司为人工智能建设提供资金，而不会立即导致其信用状况紧张，并得到足以证明其承诺合理性的强劲需求的支持。悲观的理由取决于这些隐性债务的规模和增长率，现在大约是可见债务和租赁的三倍，并且早期迹象表明信贷市场开始对人工智能支出并非每一美元都按计划转化为收入的风险进行定价。
虽然我们承认 GOOGL 作为一项投资的潜力，但我们相信某些人工智能股票具有更大的上涨潜力，并且下行风险较小。如果您正在寻找一只被极度低估的人工智能股票，并且该股票也将从特朗普时代的关税和离岸趋势中受益匪浅，请参阅我们关于最佳短期人工智能股票的免费报告。