2026 年 8 月 27 日，NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）公布第二财季营收为 962 亿美元，同比增长一倍多，超出华尔街预期的 922 亿美元。数据中心收入增长 117%，达到 890 亿美元，高于预期近 850 亿美元，调整后每股收益为 2.22 美元，而预期为 2.10 美元。英伟达预计第三季度收入为 1080 亿美元，高于分析师预测的 1042 亿美元（假设没有中国收入）。
首席执行官黄仁勋表示：“人工智能已经达到了拐点……计算就是收入，需求正在加速增长。”常规交易结束后，股价仍下跌 1.8%，常规交易时段下跌 1.6%，因 Nvidia 指出内存成本上升，预计第四财季毛利率降至 71-72%，低于 75%。
公牛案
市场节奏显示需求不断扩大，而不仅仅是某个客户的支出。黄说，“去年这个时候，一个实验室独自推动了扩建”，而如今“多个前沿实验室”和“蓬勃发展的开放模式生态系统”并行扩张，直接抵消了人工智能投资者普遍担心的集中风险。
指导意见大幅超出预期，NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的下一个平台已经发货。第三季度指导营收为 1080 亿美元，超过了共识中的 1042 亿美元，黄仁勋表示，Vera Rubin“现已全面投产”，这意味着 Nvidia 的下一个增长动力是当前的产出，而不是未来的承诺。
英伟达最大的客户仍在投入实际资本，而不是撤回。 AWS 同意购买 200 万个 Nvidia GPU 并采用其新的 Vera CPU，其中一些与 Rubin 集成。 Nvidia 单独投资了俄亥俄州 1050 亿美元的 OpenAI 数据中心，削弱了人们对人工智能支出即将耗尽的担忧。
尽管未来面临利润率压力，资本回报仍显示出信心。继 5 月份增加了 800 亿美元的回购授权后，本季度英伟达在回购和股息上花费了 260 亿美元，如果管理层预计需求会减弱，这一步伐将难以维持。
熊箱
该股大幅下跌，而英伟达公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的涨幅一直在缩小。英伟达已经连续大约 15 个季度超出预期，但超出预期的幅度已经缩小。 2026 年，该公司股价仅上涨 12.4%，而 AMD 和英特尔的股价则上涨了一倍多，这表明市场对 Nvidia 的评价标准要高得多。
利润率压缩是存在的，英伟达表示这部分是自己造成的。本季度毛利率保持在 75%，但预计到第四财季将降至 71-72% 的底部。首席财务官科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 表示：“当今的内存短缺在很大程度上是由人工智能扩展本身造成的。”这意味着英伟达自己的客户需求正在提高英伟达的成本。
远期财务承诺已膨胀到集中风险的规模。供应承诺（主要是与 Vera Rubin 有关的内存）从上季度的 1,190 亿美元增加了一倍多，达到 2,790 亿美元。这是一项绝对义务，如果需求增长在解决之前放缓，就会放大损失。
NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的最大客户也在围绕它构建自己的方法。据路透社独家报道，Meta 计划于 9 月开始生产其内部“Iris”人工智能芯片，作为四代路线图的一部分，而英伟达的前景假设，经过多年出口规则的变化，中国收入为零，这表明其最大的两个需求池存在真正的结构性风险。
结论
英伟达公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的各项指标均超出预期，指引仍高于预期。尽管如此，该股还是下跌了。它显示了现在争论的焦点：不是今天的需求是否强劲，而是随着需求的成本变得越来越高，利润和承诺是否保持不变。
Insider Monkey 的对冲基金数据库显示，截至 2026 年第二季度，Nvidia 拥有 285 名对冲基金持有人，高于 2026 年第一季度的 275 名。
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