Alphabet (GOOGL -13.10%) (GOOG -12.87%) 于 10 月 28 日发布第三季度收益报告后，周四早盘交易中股价暴跌约 13%，市值蒸发 5000 亿美元。

事实上，投资者有合理的理由感到担忧。 Alphabet 在人工智能 (AI) 上花费了数千亿美元，自由现金流已转为负值，管理层越来越多地转向资本市场，为其基础设施雄心提供融资。

尽管如此，我认为华尔街忽视了一些重要的事情：Alphabet 正在悄然组建世界上垂直整合程度最高的人工智能生态系统之一。定制人工智能芯片、快速扩张的云业务和谷歌 DeepMind 研究部门的结合是利润丰厚的长期投资机会的基础。

这就是为什么我认为 Alphabet 股票的抛售是逢低买入的机会。

GOOGL - 字母表

纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 29 日美国东部时间下午 2:40

Alphabet 股票为何暴跌？

乍一看，Alphabet 第三季度的收益看起来令人印象深刻。总收入同比增长 25%，达到 1,276 亿美元，营业收入增长 30%，达到 406 亿美元。然而，分析师预计 Alphabet 的销售额为 1282 亿美元，这意味着 Alphabet 未达到华尔街的预期。

Google 搜索收入增长 12%，达到 634 亿美元，较第二季度 17% 的增长明显放缓。这种放缓重申了这样一种理论：ChatGPT 或 Claude 等流行的聊天机器人正在成为 Google 的强大替代品，从而削弱了该平台对广告商的吸引力。

与此同时，Alphabet 公布的每股收益为 2.12 美元，低于去年同期的 2.87 美元。值得注意的是，这种下降的部分原因是与太空探索技术相关的未实现投资损失，而不是 Alphabet 核心业务的实际利润侵蚀。

也许最大的担忧涉及现金流。 Alphabet 第三季度运营现金流达 423 亿美元。然而，资本支出 (capex) 总计 514 亿美元，导致自由现金流赤字 91 亿美元。

管理层将 2026 年资本支出预算翻倍，提高至 1,950 亿至 2,050 亿美元，并强调明年支出预计将大幅增加。为了支持其基础设施路线图，Alphabet 在第三季度通过普通股发行筹集了约 124 亿美元，并通过债务发行筹集了约 287 亿美元。

增发股票会稀释现有投资者的股权，而借款会增加未来的利息支付。这些担忧有助于解释投资者为何抛售 Alphabet 股票。然而，我看到了这个故事的另一面。

谷歌云是一个巨大的机会

我理解为什么 Alphabet 的支出受到审查，但我认为投资者应该更加关注这些支出正在建设的内容。第三季度，谷歌云收入同比飙升 103%，达到 307 亿美元。更令人印象深刻的是，该部门创造了 111 亿美元的营业收入，是去年同期报告金额的三倍多。 Google Cloud 的营业利润率在短短一年内从 23.7% 扩大到 36.2%！

云计算领域中未被充分重视的机会之一涉及 Alphabet 的专有芯片，即张量处理单元 (TPU)。与服务于各种应用程序的 Nvidia GPU 不同，谷歌的 TPU 是专门的处理器，旨在加速特定工作负载的人工智能训练和推理。

在财报电话会议上，管理层强调了 Anthropic、Apple、Meta Platforms 和 Oracle 以及 Citadel Securities 和 Jump Trading 等金融机构对 TPU 架构的兴趣。这一点很重要，因为它展示了 Alphabet 如何销售完整的人工智能计算系统，并如何将其在自有数据中心之外的定制芯片投资货币化。

考虑到本季度 Google Cloud 的积压订单约为 5610 亿美元，我认为可以肯定地说，对该公司人工智能计算系统的需求很高，而且还在加速增长。

不要低估 DeepMind 的潜力

Google DeepMind 开发了为 Alphabet 的 AI 产品（包括 Gemini）提供支持的前沿模型。 Gemini 应用程序现已拥有 10 亿用户，而 Alphabet 的 AI 模型 API 每分钟处理 320 亿个代币，是一年前处理量的四倍多。

这些发展创造了超越聊天机器人的机会。例如，Gemini 集成到 Google 搜索、Workspace 和 Android 中，可能会提高参与度，同时创造新的订阅和广告机会。 DeepMind 的研究还支持代理人工智能、自主系统和量子计算领域的下一代应用。

Alphabet 对人工智能模型和底层计算基础设施的所有权创造了强大的经济优势。 DeepMind 开发模型，TPU 提供计算能力，Google Cloud 将技术分发给企业和消费者。很少有公司拥有这种专有硬件、软件、云基础设施和全球分销的组合。

对我来说，市场变得过于关注 Alphabet 的近期财务牺牲，而忽视了其长期竞争定位。随着 Google Cloud 的增长超过 100%、TPU 的采用加速以及 DeepMind 继续开发新的 AI 产品，Alphabet 的长期优势不容忽视。

对于愿意容忍波动并长期持有股票的投资者来说，我认为现在是购买 Alphabet 股票的一个有吸引力的切入点。