可口可乐 ( KO +1.51% ) 于 10 月 27 日星期二发布了强劲的第三季度业绩。有机收入（不包括外汇以及收购和剥离的影响）同比增长 7%。
公司的非 GAAP（调整后）利润衡量标准每股可比收益上涨 11%，至 0.91 美元。管理层也上调了全年展望。
无论如何，当天股价下跌了约 2%。当我写这篇文章时，它们的价格约为 92 美元，比 10 月 22 日创下的收盘价 95.34 美元低约 4%，并且到 2026 年仍将上涨约 32%。
我想说这个季度很好，它的大部分增长来自于销售更多的饮料。但今年的部分盈利增长不会延续到 2027 年，而且股价已经带来了很多好消息。按这个价格，我还不会买。
成交量推动增长
可口可乐的单位箱销量（衡量其系统中销售的成品饮料的指标）在 2026 年第三季度同比增长 5%，与第二季度的增幅持平，超过第一季度的 3%，这显示了该公司今年的扭亏为盈。与 2025 年相比，这是一个巨大的转变，当时全年销量持平。涨幅也很广泛，其中印度、中国、墨西哥和巴西领涨。
不过，定价的贡献较小。价格/组合（价格上涨和人们购买内容变化的综合影响）在第三季度上涨了 1%，低于前两个季度各季度 2% 的水平。
在财报电话会议上，首席财务官约翰·墨菲 (John Murphy) 表示，定价行为增加了 4 个百分点，但负面组合损失了 3 个百分点。这种混合压力部分来自于发展中市场销量增长最快，这些市场的饮料售价较低。
我称之为健康成长。与每年依靠价格上涨相比，销售更多饮料可以说是一种更稳健的增长方式。
诚然，北美第三季度的销量持平。而一年前，全球销量仅增长了 1%。这意味着今年的收益是与疲弱的一年进行比较的。
今年的盈利增长并非全部都会重演
管理层目前预计，2026 年可比每股收益将从 2025 年的 3.00 美元增长至少 11%，高于之前 9% 至 10% 的目标。其自由现金流目标也攀升至至少 130 亿美元，而 7 月份的目标为 124 亿美元左右。
盈利能力一路提升。可口可乐的可比营业利润率从去年同期的 31.9% 扩大至 32.9%，但汇率也有所帮助。
然而，盈利增长的很大一部分来自货币。 11% 中的约 3 个百分点预计将来自有利的汇率。撇开汇率以及收购和剥离的影响，管理层预计每股基本收益增长至少为 9%。
较低的税率也有帮助。可口可乐目前预计 2026 年的基本税率为 19.7%，低于 2 月份计划的 20.9%。
墨菲表示，这一利率“反映了今年的某些好处，我们预计未来不会重复这种情况。”
明年的起点看起来更加艰难。该公司即将出售的非洲装瓶业务预计将在 2027 年使每股可比收益下降约 2 个百分点。按照目前的汇率，管理层认为货币将成为一个小阻力。即使核心业务的盈利保持高个位数增长，明年公布的数字可能会明显放缓。
我——可口可乐
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 29 日美国东部时间下午 3:45
股票值这个价吗？
过去四个季度，可口可乐的可比每股收益约为 3.32 美元。相比之下，该股的成本约为调整后收益的 28 倍。根据2027年的预期盈利，其市盈率约为26。2026年开始时，股价约为调整后盈利的23倍。
是的，可口可乐赚取了溢价。它的交易量再次上升，并且是一只可靠的股息股票，并在 2 月份批准了连续 64 次年度股息上调。但对于一家今年每股基本收益预计将增长至少 9% 的公司来说，28 倍的市盈率已经是溢价了，尤其是考虑到 2027 年前景将放缓。
这份报告后我会购买该股票吗？不是这个价格。在投入新资金之前，我希望看到股价接近 80 美元，即 2026 年盈利管理预期的约 24 倍。
当然，股票可能永远不会到达那里。但考虑到这样的增长，我不介意等待一段时间以获得更好的价格。