AppLovin (APP) 股票在过去 12 个月的市盈率为 19.9 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率为 22.9 倍。支付这个价格的股东需要知道他们在购买什么，而 AppLovin 的优先事项已经发生了变化。在 2025 年 2 月举行的 2024 年第四季度财年电话会议上，管理层将每位员工调整后的 EBITDA 称为未来最喜欢的指标。在 2026 年 8 月的最新一次电话会议上，它强调了其他事情。那么管理层现在在谈论什么呢？
AppLovin 现在谈论模型性能和计算
在 2026 年第二财季电话会议上，管理层将 AppLovin 描述为一个广告平台，其经济效益随着模型的改进而提高。管理层表示，游戏仍然是收入的主要部分，并称模型性能是游戏增长的最大驱动力。 AppLovin 还表示，它已投资进行变革来构建更复杂的模型，这些模型可以从额外的训练计算中受益更多。
2025 年 2 月提供的指标管理改为以人为本。调整后的每位员工 EBITDA 将管理层的内部利润指标除以员工人数，该公司在 2024 年第四季度财报电话会议中按运行率计算，该利润约为 300 万美元。在同一次电话会议上，管理层表示 AppLovin 签署了一份独家条款清单，出售其所有应用业务，并补充说该公司从来都不是一家游戏开发商。管理层于 2025 年 5 月将这一数字提高至约 400 万美元，但在最近两次电话会议中并未提及。现在它通过模型来解释业务。
AppLovin 的利润与销售额保持同步吗？
与一年前相比，确实如此。 AppLovin 的营业利润率从 2025 年第二季度的 76.1% 增至 2026 年第二季度的 77.7%。最近一个季度的销售额增长了 52.8%。管理层将其归功于核心游戏业务和消费者垂直领域，这意味着其广告商不是游戏公司。该销售额增幅低于去年同期的 77.0%。
计算成本伴随着新的焦点。管理层表示，AppLovin 每增加一美元收入，就会在计算上花费约 0.10 美元，这一水平在其指导范围内。管理层还表示，培训和新模型的计算量提高是第一季度成本上涨的主要驱动因素，最近一个季度的利润率较 2026 年第一季度的 78.2% 有所下滑。
AppLovin 的新焦点对您意味着什么？
对于持有者来说，这种转变更令人担忧，而不是令人放心，原因是增长而不是利润。管理层称改进其核心模型是其近期增长的主要驱动力，并表示不能保证每三个月都会出现增长。 2026 财年第三季度的前景并未假设尚未部署的模型版本。
管理层确实表示，在一个季度模型改进速度低于正常速度之后，材料模型升级已于 2026 财年第三季度提前到来。因此，与标准普尔 500 指数相比，每美元收益的价格较低，但有一个问题：根据管理层自己的说法，近期增长主要依赖于它无法按计划承诺的模型收益。
AppLovin 2026 年第三季度的收入增长与管理层指导的 46% 至 48% 相比，是该公司 2026 年 11 月发布报告时值得关注的数字。
如何在APP上操作？
如果您的目标是长期财富，则不一定仅在 AppLovin 上。财富是通过拥有持续表现优异的公司、行业的领导者而积累的，无论他们身在何处。 AppLovin 就是其中之一。截至 2026 年 10 月的五年间，其股价上涨了 177%，领先于广告行业的所有其他 17 家公司，而广告行业的典型公司股价下跌了 68%。
寻找这样的公司需要跨行业和部门进行比较，这就是 Trefis High Quality (HQ) Portfolio 的作用。它持有 30 家同等权重的优质公司，自 2020 年 9 月成立以来，回报率超过 105%，领先于标准普尔 500 指数、标准普尔中型股和罗素 2000 指数的基准。看看我们如何寻找领先者。
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