过去的一个月对于英特尔（INTC）股东来说是痛苦的。从10月14日到11月12日，该股下跌了37.6%，而标准普尔500指数下跌了1.6%。跌幅最大发生在10月30日，当时该公司2026财年第三季度财报电话会议后的第二天，股价下跌了28.6%。在那次电话会议上，尽管英特尔的数据中心芯片刚刚实现了 15 年来最快的增长，但管理层仍预测第四季度收入将会下降。那么英特尔的哪一部分正在萎缩呢？
服务器销量增长，英特尔 PC 芯片销量萎缩
收缩发生在英特尔的个人电脑芯片业务上。 2026 财年第三季度，该部门收入较上一季度下降 9%，至 81 亿美元。管理层预计，第四季度这一数字将较上一季度下降 20% 以上，并补充说，其客户正在迅速减少库存。管理层表示，内存价格上涨和 IT 预算有限正在损害整个行业的 PC 销售，该公司计划 2027 年工业 PC 销量下降约 10%。
英特尔的数据中心芯片正在向相反的方向发展。他们第三季度的收入为 73 亿美元，同比增长近 80%，管理层表示需求仍然超过供应。管理层预计第四季度数据中心收入将环比增长百分之十左右，尽管以色列 Fab 28 工厂的一次事故将导致该季度收入损失约 3 亿美元，其中几乎全部来自服务器产品。因此，第四季度的疲软来自个人电脑，而服务器业务仍有望增长。
英特尔会在支出增长的同时赚取现金吗？
根据管理层自己的说法，可能不是在 2027 年。在 10 月 29 日的电话会议上，管理层将 2027 年称为投资年，可能没有正的自由现金流，因为英特尔正在大力推进英特尔 18A，并准备英特尔 14A 在 2028 年开始生产。2026 年总资本支出有望达到 200 亿美元，管理层预计 2027 年将强劲增长。截至 9 月，英特尔拥有 540 亿美元现金以及针对 501 亿美元债务的短期投资。
该业务的利润比一年前更高，但低于整个市场。截至 9 月份的 12 个月中，英特尔将其销售额的 10.1% 作为营业利润，而标准普尔 500 指数的这一比例为 19.0%。一年前，其营业利润率略低于零。
买家仍然为英特尔的销售额付出代价：该股票的交易价格为销售额的 5.4 倍，而标准普尔 500 指数为 3.2 倍。市盈率没有意义，因为英特尔在 2026 年第二财季亏损 110 亿美元，导致这 12 个月内出现净亏损。该季度，英特尔仍实现 19.7 亿美元的营业利润，因此亏损来自低于营业利润的项目。支付这个价格的买家似乎指望数据中心在消费期间持续增长，管理层预计该行业在 2027 年至 2028 年将保持供应短缺。
英特尔股票在市场冲击中下跌了多少？
当市场震荡时，英特尔股价通常会比标准普尔 500 指数跌幅更大。在 2022 年通胀冲击中，该指数下跌了 52%，而该指数则下跌了 25%。在2024年日元震荡中，该股下跌45%，其中8月2日英特尔公布财报后单日下跌26%，而该指数下跌7.8%。在 2025 年美国关税冲击中，该股下跌 30%，而该指数下跌 19%。例外的是 2023 年的收益率冲击，当时英特尔下跌 4.3%，该指数下跌 9.9%。
如果你拥有英特尔或正在考虑购买，你会希望所描述的服务器需求管理能够维持下去，数据中心的增长足以超过管理层预计的 PC 衰退，直至 2027 年。英特尔预计将在 2027 年 1 月公布 2026 年第四季度财报，数据中心收入与 PC 芯片收入的对比值得关注。
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