特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）的股价在过去五年中一直波动，自 2021 年 11 月以来股价下跌了 6%。特斯拉因成为最难估值的股票之一而臭名昭著，因为它雄心勃勃地想要成为一家不仅仅是一家汽车制造商的更大公司。虽然特斯拉继续销售电动汽车和储能产品，但管理层正在将人工智能、自动驾驶、Robotaxi 和 Optimus 置于其长期战略的中心。这就提出了一个比这家电动汽车巨头的股票是否昂贵更有趣的问题：市场实际上在付出什么代价？
特斯拉2025年营收下降至948亿美元，净利润下降至38亿美元。该公司的增长似乎陷入停滞。然而，管理层继续大力投资于一些人可能认为仍处于起步阶段的业务。
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特斯拉的估值表明，投资者的目光不仅仅局限于当前的盈利。乍一看，该股票似乎非常昂贵。其预期市盈率约为 158.7 倍。然而，该市盈率在一定程度上因该公司近期盈利能力低迷而被夸大。由于汽车定价下降、成本上升以及上述其他业务支出增加，特斯拉第二季度营业利润率降至仅 1.4%，这可能会给可预见的未来盈利带来压力。
这使得市盈率本身就有些误导性。投资者不仅仅为特斯拉当前的盈利买单；他们还为特斯拉当前的盈利买单。他们正在为 Robotaxi、FSD、Optimus 和其他人工智能相关业务最终成为更大的利润来源的可能性付出代价。
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公牛案
对于特斯拉来说，最有力的论据是市场正在接受这种说法。它不再真正将其视为传统汽车公司。管理层表示，公司致力于通过 FSD、Robotaxi 和 Optimus 将人工智能带入现实世界，同时利用现有的汽车和能源业务，作为这些产品的基础。
Robotaxi 尤为重要，因为它可能会改变特斯拉汽车业务的经济效益。特斯拉不再主要通过销售一次汽车来赚钱，而是可以通过作为服务运营的自动驾驶汽车来产生经常性收入。本月早些时候，该公司开始在奥斯汀使用其专用的 Cybercab 提供有限的公共乘车服务，这是一种没有方向盘或踏板的两座车辆。虽然此次发布代表着特斯拉朝着自动驾驶雄心迈出的重要一步，但其推出仍然有限，可能会引起监管机构的更多审查。
擎天柱提供了更具投机性的潜在价值来源。特斯拉正在利用为自动驾驶开发的人工智能技术来改进人形机器人。这可能意味着该公司有可能将其人工智能和制造能力应用到一个完全不同的市场。管理层还表示，生产 Optimus 是其资本支出周期过长的原因之一。
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熊箱
明显的问题是，特斯拉当前估值的很大一部分取决于尚未展现其全部经济潜力的企业。自动驾驶、Robotaxi 和 Optimus 可能会成为巨大的业务，但它们的扩张速度以及最终的盈利能力仍存在不确定性。
特斯拉也花费了大量资金来建设这样的未来。管理层预计 2026 年资本支出将超过 250 亿美元，而该公司承认，对人工智能、软件和基于车队的业务的大量投资将影响这一阶段的盈利能力。
该公司面临的另一个威胁是它自己没有自主市场。其他公司已经在开发自己的机器人出租车网络和自动驾驶技术，这意味着特斯拉将不得不争夺乘客和市场经济。如果自动驾驶在不同平台上广泛应用，特斯拉将其技术转变为独特的高利润业务的能力可能会比投资者预期的更加有限。
结论
特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）很难像传统汽车公司那样进行估值，因为市场显然不仅仅关注其汽车业务。 Robotaxi、FSD、Optimus、人工智能基础设施和能源存储都可能成为主要的价值来源。但特斯拉仍然需要将这些雄心壮志转化为真正能够产生可观利润的业务。更大的问题是，这个未来有多少已经反映在股价中。
市场情绪
根据 Insider Monkey 的数据库，截至第二季度末，有 116 家对冲基金持有特斯拉，低于上一季度的 123 家。然而，他们所持股份的总价值略有增加，从之前的 231 亿美元增至约 238 亿美元。
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