要点
对于伯克希尔哈撒韦公司 ( BRKA -0.01% ) ( BRKB -0.25% ) 及其股东来说，今年是发生巨大变化的一年。去年年底，长期担任首席执行官的沃伦·巴菲特退休，他的业绩跑赢基准标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.31%) 超过 6,000,000%。这为他的替补格雷格·阿贝尔 (Greg Abel) 接管公司的日常运营和监督其 3,590 亿美元的投资组合铺平了道路。
尽管奥马哈先知建立的价值数万亿美元的企业集团有了新的领导者，但无论好坏，信息都保持不变。虽然伯克希尔的投资组合仍然高度集中并着眼于长期，但沃伦·巴菲特和格雷格·阿贝尔刚刚以 3770 亿美元的警告震惊了华尔街。
沃伦·巴菲特和他的继任者格雷格·阿贝尔在过去 16 个季度中的 15 个季度中一直是股票净卖家。图片来源：盖蒂图片社。
巴菲特和阿贝尔一直在向华尔街和投资者发出不那么微妙的警告
今天早些时候，即 11 月 7 日，伯克希尔哈撒韦公司发布了第三季度经营业绩，其中营业利润为 127 亿美元，股票回购大幅增加。
但伯克希尔的经营业绩中包含着一个华尔街和投资者不能再忽视的数字。该公司的现金储备（包括现金、现金等价物和美国国库券）激增至 3774 亿美元。
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通常，资金充足的资产负债表会受到投资界的青睐。但考虑到巴菲特通过收购和投资将伯克希尔·哈撒韦公司打造为如今价值数万亿美元的公司，持有 3,774 亿美元现金并赚取利息并不是一个受欢迎的迹象。华尔街已经习惯了伯克希尔的老板们如何运用这些资本。
此外，伯克希尔第三季度合并现金流量表显示，出售的股本证券比购买的多 4.26 亿美元。过去 16 个季度（四年）里，巴菲特或阿贝尔第 15 次成为净卖家。
在历史上昂贵的股市中寻找价值一直具有挑战性
尽管沃伦·巴菲特几十年来曲解或打破了他的几条不成文的投资规则，但他和他的继任者格雷格·阿贝尔拒绝打破关注价值的规则。两者都绝对坚持低价交易，而当今的股市使得寻找便宜货变得异常困难。
2001 年，在一次罕见的《财富》杂志采访中，巴菲特揭露了他最喜欢的估值工具——市值与 GDP 的比率，现在被亲切地称为巴菲特指标。他称该指标“可能是衡量特定时刻估值水平的最佳单一指标”。
回测到 1970 年 12 月时，巴菲特指标的平均值约为 89%。这就是说，美国股票总价值平均占美国国内生产总值（GDP）的89%。 8月份，巴菲特指标达到236.42%的历史新高，仍远高于历史平均水平。
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这位奥马哈先知在退休前连续 13 个季度是股票净卖出者，或者阿贝尔自上任以来在三分之二的季度中成为净卖出者，这并非巧合。
历史表明，从长远来看，溢价估值是不可持续的。虽然不可能准确预测股市低迷何时开始，但华尔街的历史总是有规律可循，至少在估值过高方面是如此。
可以说，巴菲特和阿贝尔对华尔街的警告已经达到了震耳欲聋的程度。