标题：美光最大的风险写在其建设预算中
发布时间：2026-08-20T11:19:44-04:00
_美光科技正在为新晶圆厂投入创纪录的现金流，这些晶圆厂的产量将在同一年达到，其自身的前景预计内存供应将有所改善。_
美光科技 (MU) 在过去一年中上涨了约 660%，而业界却无法制造足够快的内存。应该让持有者感到不安的数字不是保证金。这就是该公司对新工厂的承诺：扣除预期的政府激励措施后，2026 财年的资本支出约为 270 亿美元。
**2027 财年的预算将在四分之三内用完 2026 财年的全部预算**
自由现金流是资本支出后剩下的部分，美光在 2026 财年第三季度实现了 183 亿美元的自由现金流，创季度纪录，是在 71 亿美元进入工厂之后才达到的。过去 12 个月的收入为 903 亿美元；与此相对的是，2026 财年工厂预算约为 270 亿美元，2027 财年指导值更高，每个季度都高于 2026 财年第四季度计划的约 100 亿美元。尽管如此，管理层预计第四财季自由现金流将再次大幅增加。收购内容：爱达荷州的 ID1 和 ID2 DRAM 晶圆厂、于 2026 年 1 月开始建设的纽约集群的第一座晶圆厂、台湾铜锣新收购的工厂以及新加坡的先进封装工厂。
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**建设量占 2027 财年资本支出增幅的一半以上**
随着美光科技扩大洁净室产能，2027 财年资本支出同比增长的一半以上来自建筑业。爱达荷州或纽约已经兴起的洁净室并不是一个快速杠杆：根据该公司自己的说法，新建晶圆厂项目规模庞大、复杂且耗时。它自己的框架是，内存行业供应增长取决于绿地扩张；该公司预计行业供应将在 2028 年逐步改善，但表示尚不清楚内存供应何时能赶上不断增长的需求。 ID1 预计将于 2027 年中期投产，ID2 将于 2028 年末投产。美光有能力支付全部费用，截至 2026 年第三季度财报净现金为 244 亿美元。这种资产负债表对于 Trefis 高质量投资组合中的企业来说很常见。
**美光最大的协议既有上限也有上限**
持有者应该有多担心？少于资本线本身所暗示的。美光科技已签署 16 项战略客户协议，这些合同通常从 2026 年起为期五年，涵盖其 DRAM 产量的约 20% 和 NAND 产量的三分之一。这些协议中规模最大的协议通常对现有产品按当前第二季度市场价格设定上限和下限。管理层表示，即使按照这些合同的底价计算，利润率也应大大高于之前的峰值利润率。
其余的出货量尚未揭晓，而 NAND 则是竞争对手的供应出现的地方：根据 Counterpoint Research 的数据，长江存储科技有限公司 (Yangtze Memory Technologies) 已跻身全球 NAND 出货量前三名，第二季度以占全球总量 14% 的份额领先美光 (Micron)。答案是建筑线：到 2027 财年，它爬得越远，今天的利润就越多，就能购买明天的供应。期权市场价格 MU 隐含波动率为 66，即其过去一年区间的第 45 个百分位数，而不是表明预期波动异常大的读数升高。
**现在由 Fab 日历设定此时间表，而不是持有者的**
美光科技未来几年将按照不受持有人控制的时间表浇筑混凝土。 Trefis High Quality Portfolio 等基于规则的篮子将这种时间风险分散到其结果并非由单一施工日历确定的企业中。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。