芯片股经历了艰难的一周，而且麻烦并不是从芯片制造商开始的。据雅虎财经报道，出租人工智能计算能力的云提供商 CoreWeave 的债券收益率飙升，再次引发了人们对负债累累的人工智能客户的担忧，并拖累半导体股价走低。 Nvidia（纳斯达克股票代码：NVDA）既是 CoreWeave 的投资者，又是其芯片供应商，在该集团中排名下滑。
Nvidia 设计用于训练和运行 AI 模型的处理器和网络设备，并将它们作为完整的数据中心系统出售给云巨头、AI 实验室和 CoreWeave 等专家。游戏玩家因其显卡而闻名，但现在数据中心带来了其绝大多数收入。
因此，抛售引发了一个尖锐的问题：英伟达的增长是否与购买其芯片的公司的资产负债表一样强劲？答案更多地取决于其他支付者，而不是某个云提供商。
拥有软件般利润的供应商
无论客户在做什么，英伟达本身都能获得巨大的利润。过去12个月，该公司实现净利润1928.8亿美元，并将销售额的约65%保留为营业利润。这些利润来自定价能力：买家付款是因为英伟达出售芯片、网络和软件开发商已经开发的产品。
多年来，这种优势不断增强，过去 5 年收入每年增长约 66.9%。人工智能支出一直是 12 只表现最佳的半导体股票所涵盖的更广泛的芯片组的共同点。
需求来自更多方向
最新结果显示护城河正在扩大。 2027财年第二季度，收入达到962亿美元，同比增长106%，数据中心收入增长117%，达到890亿美元。管理层预计第三季度收入为 1,080 亿美元，上下浮动 2%，并未考虑中国的任何数据中心计算销售。
客户名单反对单点故障。新的 Vera Rubin 平台正在包括 Microsoft Azure、Google Cloud 和 Oracle 在内的合作伙伴全面投入生产，而不仅仅是 CoreWeave，首席执行官 Jensen Huang 在新闻稿中表示，更广泛的 AI 实验室和初创公司正在同时扩展。 Nvidia 也在争取外部资金：与 Apollo、BlackRock 和 KKR 等公司合作的融资平台旨在调动超过 5000 亿美元的第三方资本，具体取决于最终协议。这些订单背后的扩张远远超出了芯片的范畴，还被列入了未来十年值得购买和持有的 15 只最佳数据中心股票名单中。
如果借款人没有空间怎么办？
这种融资推动是双向的，也是看空案例的核心。像 CoreWeave 这样的专业供应商正在利用借来的资金建设人工智能能力，而 Nvidia 作为供应商和投资者参与了其中一些交易。据雅虎财经报道，本周，CoreWeave 的债务负担和利率上升的前景足以动摇整个芯片集团。
据雅虎财经报道，黄在斯德哥尔摩举行的彭博社活动中反驳称，CoreWeave 的地位正在增强，资本成本正在下降。尽管如此，信贷紧缩将首先打击杠杆率最高的买家，而且早在触及英伟达的利润之前，它就会表现为订单疲软。目前，指导意见指向了相反的方向。
折扣已经让人恐惧
正是由于这种风险，市场已将该股下调。 Nvidia 的市盈率为 2027 财年预估市盈率的约 23 倍，比其五年平均水平（约 42 倍）低约 45%，仅略高于科技行业约 21 倍的中位数。
鉴于分析师一致预计本财年每股收益将增长约 95%，这一小幅溢价是引人注目的。当投资者为尚未到来的增长提前付出代价时，五年平均水平就被设定了；现在盈利已经到来，而市盈率已经下降以满足盈利。以较低价格寻求人工智能投资的投资者可以权衡 10 只被低估的人工智能股票，立即购买。
这一市盈率取决于调整后的盈利，上季度的调整后盈利低于公认会计原则（GAAP）盈利，因此情况并不乐观。这个价格确实假设今年之后增长大幅放缓，或者人工智能支出背后的融资链断裂。
Nvidia 真正的考验是其客户的信用
有证据表明，估值更多地反映了融资担忧，而不是业务中的任何裂缝。对于那些能够忍受芯片股大幅波动并展望未来几年的投资者来说，这种情况看起来比抛售所暗示的更强劲。与客户撤回借贷支出或未能达成最终协议的融资平台相关的指导意见削减将迅速改变这种情况。
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