投资者的担忧开始令一些人工智能股票承压，尤其是那些估值较高且缺乏坚固的资产负债表来应对如果资金枯竭且人工智能贸易遇到障碍可能会变得非常困难的环境的股票。
由于这些担忧，CoreWeave (CRWV -11.91%) 的股价在 10 月 14 日暴跌近 15.5%。 Neocloud 玩家因建造数据中心以推动人工智能革命而负债累累。然而，飙升的债券收益率提高了资本成本，导致投资者越来越相信这些人工智能故事的资本市场可能会冻结，或者至少使筹集资金变得更加困难。
预计到年底，CoreWeave 的总杠杆率为 6.3 倍，这引发了市场对该公司资产负债表的质疑。
“轻松赚钱的时代”可能即将结束
CoreWeave 是较早、更著名的新云之一，它开始专门为推动人工智能革命的超大规模企业构建数据中心。主要客户包括 Microsoft、OpenAI、Meta Platforms、Nvidia 和 Anthropic。
在短短几年内，该公司已使 51 个活跃数据中心上线，总共可提供 1.5 吉瓦 (GW) 的计算能力。该公司今年新增了 8 个数据中心，截至 8 月 11 日已签约总电力约 4.2 吉瓦。
问题在于，建设这些数据中心的资本极其密集，迫使该公司筹集大量债务来为扩建提供资金。截至第二季度末，该公司调整后的息税折旧及摊销前利润 (EBITDA) 接近 27 亿美元。与此同时，总债务为 276 亿美元，而股东权益总额约为 50 亿美元。
据 Visible Alpha 称，展望未来，华尔街分析师预计，到 2026 年底，CoreWeave 的债务规模将大幅增加至 476 亿美元。预计到年底调整后 EBITDA 将达到约 76 亿美元，使该公司的总杠杆率接近 6.3 倍。
CRWV-CoreWeave
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 16 日美国东部时间下午 4:00
这种情况，加上利率上升的环境，导致投资者出售 CoreWeave 债券。例如，根据 Barron's 的数据，截至 10 月 14 日，CoreWeave 于 2032 年到期、利率为 9.625% 的高级无担保票据已跌至 80 美元以下。债券通常按面值（100 美元）定价，与债券收益率呈反比关系。
据 CNBC 报道，富国银行投资研究所全球固定收益策略联席主管路易斯·阿尔瓦拉多 (Luis Alvarado) 表示：“我们在今年前 9 个月经历的宽松货币时代正在开始消失。” “现在，额外的美元或边际美元将被更多地用显微镜来审视发行人给予你的让步。”
音乐会停止吗？
目前评估任何人工智能股票的困难部分是知道让人工智能派对继续前进的众所周知的音乐是否会停止。
第二季度末，CoreWeave 报告积压收入超过 1040 亿美元，其中 40% 预计将在 24 个月内实现。 CoreWeave 首席执行官 Mike Intrator 在一份备忘录中写道：“我们对我们的积压订单充满信心，这足以支持我们所有的债务义务。”
根据 Visible Alpha 的数据，分析师预计 CoreWeave 的调整后 EBITDA 将在 2027 年大幅增长至近 169 亿美元，然后在 2028 年超过 276 亿美元。因此，如果满足当前对 AI 客户的承诺，那么 CoreWeave 将会没问题。
有风险。例如，惠誉评级在 6 月份指出，CoreWeave 第一季度收入的 65% 来自其两大客户，尽管该公司此后增加了更多客户。但如果这些客户因某种原因遇到麻烦，CoreWeave 也会感受到。
目前，前沿人工智能模型在数据中心方面做出了许多承诺，但仍然亏损大量资金。即使是超大规模企业，在投入数千亿美元建设人工智能基础设施后，也开始产生负自由现金流。
CoreWeave 的杠杆率已经很高，因此，如果人工智能行业存在真正的压力，它就没有堡垒式的资产负债表来保护它。这就是为什么它是人工智能行业中比微软等超大规模公司风险更高的股票之一。