inkdrop，Matt Weissinger，来自 Pexels，来自 Canva
要点
该公司的股票交易价格是预期市盈率的 202 倍，靠出售汽车无法实现这一目标。
Stability AI 前首席执行官 Emad Mostaque 认为他知道会发生什么。在本周 Peter Diamandis 主持的 Moonshots 播客节目中，他用四句话给出了牛市观点：
“特斯拉每年销售 160 万辆汽车。两年内，它将销售更多的机器人。它每年赚 1000 亿美元。按 1000 万辆计算，那就是 4000 亿美元的收入。”
然后，为了更好的衡量标准：“很有可能。”
小组成员、OpenExO 创始人萨利姆·伊斯梅尔 (Salim Ismail) 补充说，马斯克本人正在将公司押在这件事上：“埃隆表示，他预计特斯拉未来收入的 80% 将来自 Optimus 的机器人。”
为什么必须是机器人
莫斯塔克正在回答该股目前面临的问题。未来基金的加里·布莱克（Gary Black）是特斯拉最著名的多头之一，即使在最近一次交割超出预期之后，他仍称该股“无论以任何标准衡量都非常富有”，正如 TIKR 在此报道的那样。
TIKR 的数据也一致。未来 12 个月的市盈率为 202 倍，特斯拉的市盈率几乎是五年平均市盈率 107 倍的两倍……
（去年 12 月甚至更高，达到 243 倍的峰值。）
汽车业务也没有增长到那么倍数。自2022财年以来，特斯拉的营业利润率逐年下降，从当年的16.8%下降到2025财年的4.6%：
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因此，为了使倍数有意义，必须有其他东西来支撑收益。对于公牛来说，这个东西就是擎天柱。
让我们检查一下莫斯塔克的数学
将 4000 亿美元除以 1000 万个机器人，得到每个机器人 40,000 美元，这是他的数学假设的价格。
1000万这个数字取决于特斯拉自己的计划。正如 Jordi Hays 在 TBPN 上指出的那样，位于德克萨斯州 Giga 的新 Optimus 工厂“目标产能为每年 10,000,000 辆 Optimus”，初步生产计划于 2027 年开始。
就规模而言，4000 亿美元大约是特斯拉目前总收入的四倍，而分析师并没有建立任何接近这个数字的模型……
共识要求 2028 财年达到 1,420 亿美元，比 2025 财年的 948 亿美元高出约 50%。
现在测试两年的通话。如果到 2028 年特斯拉销售的机器人数量超过其 160 万辆汽车（每辆售价 4 万美元），那么机器人收入将达到 640 亿美元。华尔街预计 2028 年的收入（包括机器人和汽车）仅比 2025 财年的收入增加 470 亿美元。
因此，要么分析师对 Optimus 的增长深表怀疑，要么莫斯塔克的时钟走得很快。我打赌第二个。
这里有一个要点：记忆
Optimus 还没有生产收入。在特斯拉能够销售数百万台机器人之前，它需要数百万颗运行它们的芯片。
马斯克在 X 上关于特斯拉下一代人工智能芯片内存的帖子中暗示了这将是多么困难：
“这是获得足够数量用于 Optimus 生产并大大降低成本的唯一方法。”
此后他将 AI5 恢复到 96GB，他预计这一削减“对 Optimus 性能的影响可以忽略不计”。
令人鼓舞的是，特斯拉这么早就开始进行规模化设计。尽管如此，在第一批生产机器人发货之前围绕内存容量重新设计芯片表明，供应可能会在 1000 万台之前限制产量。
那么到 2028 年机器人销量会超过汽车吗？
我不这么认为，尽管莫斯塔克说 Optimus 是一家必须证明特斯拉估值合理的企业，而且一家每年生产 1000 万台机器人的工厂表明特斯拉对此很认真。从 2027 年首次生产到两年内每年生产超过 160 万台机器人，这将是制造业历史上最快的增长之一，而内存已经成为一个限制。
以 202 倍的预期收益计算，今天的买家在增长之前就已经为增长付出了大部分代价。
当然，Giga Texas 的初始生产计划于 2027 年进行，第一年实际生产的机器人数量将远远超过任何预测。
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