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要点
Meta Platforms (META) 在 9 月 23 日的 Connect 活动中推出了迄今为止最轻的 VR 设备。这款售价 1,299.99 美元的 Meta VR 眼镜重约 100 克，因为处理器、电池和存储位于一个单独的 300 克冰盘中。它们预计于 2027 年春季上市。
在 10 月 8 日彭博社 Power On 播客节目中，弗拉德·萨沃夫 (Vlad Savov) 表示，此次发布将解决一个老问题：“是硬件阻碍了它，还是内容阻碍了它？”
以爆料苹果新闻而闻名的彭博社的马克·古尔曼 (Mark Gurman) 说得更直白：
“这是 VR 的最后一站。如果这个重量、价格和功能的设备都不能让 VR 成功，那就没有什么能成功了。”
那就没什么压力了
两个截然不同的硬件故事
尽管 Gurman 对 Meta 的其他硬件赞不绝口，但他对 VR 并不看好。他认为 Meta 将其智能眼镜置于雷朋 (Ray-Ban) 和奥克利 (Oakley) 品牌之下的举措将“成为大型商业教科书的成功故事”。
在智能眼镜和更广泛的空间计算方面，他更加明确：“你必须关注 Meta，并认为他们是该领域的头号玩家。”
这种领先地位很重要，因为苹果公司（AAPL）是每个人都在等待的竞争对手。古尔曼认为苹果将推出智能眼镜，“它们会因为苹果品牌而非常成功。”他还表示，“苹果公司还需要一年的时间。”
到目前为止，眼镜看起来像是一场胜利，但耳机尚未得到证实，而且价格也不便宜。
到目前为止的账单
Meta 不会自行报告 VR 结果。根据 Meta 的年度报告，拥有耳机和眼镜的 Reality Labs 到 2025 年亏损了 191.9 亿美元，高于 2024 年的 177.3 亿美元。同年，应用程序系列部门的营业收入为 1024.7 亿美元。
换句话说，Reality Labs 每损失 1 美元，这些应用程序就能赚取超过 5 美元。这就是为什么 Meta 的全公司营业利润率在多年来的亏损中一直保持在高位......
这是最近一年的数学数据。 2025 年，Meta 的营业收入为 832.8 亿美元，收入为 2009.7 亿美元。加上 Reality Labs 的亏损，营业收入将为 1024.7 亿美元，利润率约为 51%。因此，Reality Labs 使 Meta 损失了约 10 个百分点的利润，而 Meta 仍然保持着远高于平均水平的 41.4%。
扎克伯格有能力继续前进
Decoder 主持人 Nilay Patel 在 10 月 8 日的节目中谈到 Meta 免费赠送其 Muse AI 代理时指出了这一点。用他的话来说，Meta 拥有“一个巨大的印钞广告业务”，而且“马克·扎克伯格已经表现出愿意砸钱试图赢得市场，就像他多年来对 Reality Labs 所做的那样。”
“他们可以运行它直到它起作用。”
现金流为他提供了支持……
自由现金流从 2024 财年的 541 亿美元下滑至 2025 财年的 461 亿美元，这使得 Meta 在支付数据中心和设备支出后每年仍有数百亿美元的资金。
当然，损失并没有减少。 Reality Labs 在 2025 年的损失比 2024 年还要多，而一款要到明年春天才能发货的头显也不会很快改变这一现状。
事情是这样的：华尔街并不指望虚拟现实
如果 VR 眼镜失败，对盈利的影响很小。分析师预计 Meta 的正常化每股收益将从 2025 财年的 29.68 美元升至 2028 财年的 39.66 美元……
一款售价 1,300 美元的耳机要到 2027 年春季才会上架，永远不会改变这些数字，而且我在 Connect 上看到的任何内容都没有让我认为分析师会下调他们的预期。
眼镜是我看的地方。 Savov 在 Power On 中说得很好：“Meta 说人工智能，以及我们特定的人工智能，是我们拥有硬件的唯一原因。”现在是我自己的猜测。如果Meta真的在智能眼镜方面遥遥领先，它可以将其人工智能整天、每一天地展现在人们面前，而小众的VR耳机则无法做到这一点。
那么这是 VR 的最后一站吗？
对于 VR 而言，古尔曼很可能是对的。如果 100 克重的耳机都无法赢得人们的青睐，那么很难想象还有什么能赢得人们的青睐。
不过，对于 Meta 股东来说，失败似乎是一项昂贵的实验，广告业务可以轻松支付。该公司已经在智能眼镜领域处于领先地位，而这才是更重要的硬件。
第一次真正的考验将在 VR 眼镜于 2027 年春季上市时到来。另一个是苹果的眼镜，古尔曼表示，距离上市大约还有一年时间。在那之前，请在每个季度报告中观察 Reality Labs 的亏损情况。
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