在宣布其具有里程碑意义的 20 年购电协议 (PPA) 以及与 Alphabet 的战略合作后，Constellation Energy (CEG -5.54%) 的股价从 10 月 6 日的 291.11 美元跃升至同日的 309.80 美元。
人们对这项价值 43 亿美元的交易充满热情，该交易将通过更新位于伊利诺伊州、宾夕法尼亚州和新泽西州的 11 座 Constellation 拥有的核电机组来增加 890 兆瓦的新核电容量。
然而，自公告发布以来的几天里，Constellation 股价实际上下跌了 3% 以上。原因是该能源股相对于同业的市盈率已经很高，过去市盈率超过 28 倍，远期市盈率超过 23 倍。
以下是与 Alphabet 达成协议后 Constellation 值得如此高估值的三个原因。
该交易提供现金流保障
该交易锁定了 15 至 20 年的长期需求。它还签订了一项为期 15 年的额外协议，涵盖 Constellation 现有核电站的 2,700 兆瓦电力。将 Alphabet 的公告与最近与亚马逊达成的类似的 30 亿美元、为期 20 年的协议结合起来，建立了合同现金流的可预测基线。
这可以保护星座公司很大一部分核电免受商业电价波动的影响，并保证数十年的高利润货币化。
这笔交易不用担心典型的建设延误、预算超支以及与从头开始建造核电站相关的监管障碍，而是专注于提高电价，从而增加现有运行核反应堆的最大许可发电量。其中包括对现有设施的涡轮机、蒸汽发生器和控制装置进行现代化改造。
只要看看最近两座新反应堆，即乔治亚州电力公司位于佐治亚州的 Vogtle 3 和 Vogtle 4 核电站的情况就知道了，这两个核电站的建设成本超过 350 亿美元，历时 15 年建成。 Constellation 正在更新已经到位的反应堆，这是一个更加经济的过程，预计将于 2028 年完成更新。
分析师对该股的平均目标价为 341.53 美元，远高于当前交易价。
星座的价格其实并不算高
该股的交易估值低于其历史平均水平。这是因为今年迄今其股价已下跌超过 17%。将星座公司与其他核电股票进行比较是不公平的，因为没有直接比较。星座公司运营着美国最大的核舰队，约占美国核容量的五分之一。
六个月来，该公司报告收入为 186 亿美元，同比增长 44.5%。每股收益为 5.88 美元，比去年同期 6 个月增长 92.7%。这些数字表明，谜团不在于该公司的估值，而在于为什么它没有更高。
该公司是超大规模企业的首选
其规模和范围意味着 Constellation 能够最好地受益于数据中心对稳定电力日益增长的需求，因为它可以提供 22 吉瓦的无碳核电，是美国任何其他公用事业公司的三倍。
像 Alphabet 这样的超大规模企业需要稳定的、24/7 的无碳电力来为高耗能的人工智能数据中心提供燃料，这使得间歇性可再生能源本身不足。这笔交易与其他科技巨头连续进行的巨额交易一起，证实了核运营商拥有不可替代的定价能力。它还表明科技公司愿意大量共同投资以确保可靠的电力。
Constellation 的大部分核资产都位于 PJM 互连电网上。 PJM 涵盖弗吉尼亚州北部和周边的大西洋中部地区，拥有世界上数据中心基础设施密度最高的地区。
个别超大规模企业正在要求多千兆瓦的承诺。 Constellation 是该国唯一拥有足够大的投资组合的能源供应商之一，可以在不耗尽其资产基础的情况下处理多个吉瓦级协议。
尽管存在一些风险，但还是值得的
星座公司的股价没有走高是有正当理由的。值得注意的是，这些上调带来的收入要到 2028 年才会开始，这使得该股容易受到更广泛的科技行业抛售的影响，尤其是在人工智能 (AI) 支出降温的情况下。
然而，这些交易也降低了该公司扩大核产能的投资风险。星座不应被视为另一只无聊的公用事业股票，而应被视为人工智能数据中心基础设施的主要推动者。该公司预计到 2029 年每股收益将增长 20% 以上，并且根据其上半年收益，该公司正在实现这一预测。