在昨晚的 Mad Money 节目中，Jim Cramer 称 CoreWeave (CRWV -15.46%) 是“真正的交易”，并将该公司描述为他唯一信任的人工智能 (AI) neocloud。不到 24 小时后，CoreWeave 股价暴跌 15%。
这次抛售不仅仅是市场违背克莱默建议的一个例子。相反，投资者开始担心 CoreWeave 的债务负担，以及该公司是否能够产生足够的现金流来为其人工智能基础设施融资。
这些担忧引发了一个有趣的问题：CoreWeave 的下跌是一个有利可图的买入机会还是一个警告信号？
与其他 Neocloud 相比，Cramer 更喜欢 CoreWeave
克莱默的评论是在他的闪电回合中发表的，当时一位来电者询问他对艾伦的看法。在有报道称 Iren 与 Claude 背后的开发者 Anthropic 签订了多年云计算协议后，引起了人们的关注。
有趣的是，克莱默对讨论艾伦不感兴趣。相反，他直接转向了 CoreWeave。
要了解他的偏好，重要的是要解释 neocloud 的实际用途。 Amazon Web Services (AWS) 和 Microsoft Azure 等传统云提供商提供广泛的计算服务。相比之下，Neoclouds 专注于租赁计算基础设施，特别是配备 Nvidia 图形处理单元 (GPU) 的服务器。
AI 开发人员可以从 CoreWeave 等公司租用容量，而不是花费前期成本和时间来构建自己的数据中心。这种模式对超大规模企业很有吸引力，因为 CoreWeave 已与 Microsoft、OpenAI、Meta Platforms 和许多其他企业客户建立了合作关系。
第二季度末，CoreWeave 的积压收入达到 1040 亿美元。这强调了对 neocloud 基础设施的需求规模，并有助于解释为什么 Cramer 更喜欢 CoreWeave，而不是不太成熟的竞争对手。然而，签约客户和产生足够的现金来为支持他们的基础设施提供资金之间存在着关键的区别。
为什么 CoreWeave 股票下跌？
10 月 14 日，CoreWeave 股价下跌约 15%。直接的催化剂是风险投资家兼亿万富翁查马斯·帕里哈皮蒂亚 (Chamath Palihapitiya) 发表的一篇文章。他指出，CoreWeave 将于 2032 年到期的 12.5 亿美元债券在二级市场上的收益率短暂为 15%。这明显高于 6 月份发行这些债券的 9.6%。
当投资者担心公司偿还债务的能力时，他们会出售其债券。随着债券价格下跌，收益率上升。以 CoreWeave 为例，债券市场对该公司激进的借贷策略发出了警告。
At the end of the second quarter, CoreWeave reported approximately $35.1 billion in debt on its balance sheet .加上经营租赁和融资租赁，该公司的债务接近 516 亿美元——这一数字在人工智能革命期间一直在飙升。 Essentially, CoreWeave is using substantial amounts of borrowed capital today in anticipation of higher revenue tomorrow.这远非有保证的回报。
YCharts 提供的 CRWV 金融债务（季度）数据
CoreWeave要破产了吗？
2026 年前六个月，CoreWeave 产生了约 37 亿美元的运营现金流。相比之下，该公司同期本金和利息支付额为 62 亿美元。
与此同时，根据 Visible Alpha 跟踪的共识估计，CoreWeave 预计将在 2026 年产生 250 亿美元的负自由现金流，随后在 2027 年和 2028 年分别出现 280 亿美元和 180 亿美元的赤字。持续的现金消耗意味着 CoreWeave 在其现有基础设施成熟并开始产生现金的同时，将不得不继续依赖外部融资。
这就是私人信贷出现的地方，私人信贷是指由投资公司和其他贷款人而不是传统银行提供的贷款。
用太多债务为人工智能基础设施提供资金的问题在于，这些前期投资是前期投入的，而由此产生的收入预计会逐渐到来。如果需求保持强劲，CoreWeave 的策略可能会产生有吸引力的回报。但如果人工智能支出放缓、客户推迟部署，或者英伟达的下一代芯片使旧设备价值降低，CoreWeave 可能会发现自己在利润较低的基础设施上偿还昂贵的债务，而利润低于最初的预期。
那么，CoreWeave会破产吗？未必。这里的重要区别是，强劲的客户需求不会自动转化为财务稳定。
目前来看，CoreWeave高杠杆的商业模式已经带来了不容忽视的风险。随着利率上升和华尔街预计自由现金流将持续多年为负，我不会急于逢低买入 CoreWeave 股票。追逐下降的螺旋可能会成为一个陷阱，接住一把掉落的刀。我认为 CoreWeave 对于大多数长期投资者来说投机性太强，并且希望在购买之前看到单位经济效益的改善和更健康的资产负债表。