2026 年股市似乎势不可挡，基准标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.60%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -1.40%) 本周均创下历史新高。仅在过去六个月中，这些指数就分别上涨了约 19% 和 26%。
然而，股价在面临调整之前只能上涨这么高。那么，许多投资者心中的问题是我们距离这一点还有多远。
尽管没有人能预测未来几个月市场将如何表现，但沃伦·巴菲特向目前可能低估风险的投资者发出了直言不讳的警告。
一些投资者可能犯了一个代价高昂的错误
今年早些时候，在伯克希尔·哈撒韦公司年会上接受 CNBC 采访时，沃伦·巴菲特表达了他对这个历史上昂贵的市场的看法。
他解释说，他经常将市场比作附有赌场的教堂。教堂代表着根植于基本面的长期投资，而赌场则象征着短期的投机性买盘。
“人们从来没有像现在这样有如此强烈的赌博情绪，”他警告说。不过，他补充说，“这并不意味着投资是可怕的。这确实意味着很多东西的价格看起来非常愚蠢。”
随着估值攀升，一些股票的价格偏离基本面的可能性更大。估值过高的股票最终往往会自我修正，而且随着时间的推移，它们的表现往往会落后于市场。如果你在最高点买入这些股票，通常除了下跌别无选择。
历史给投资者留下了重要的教训
没有两次市场低迷是完全相同的，但在某些方面，当前市场与 2000 年代初期的互联网泡沫有相似之处——尤其是在估值方面。
标准普尔 500 希勒 CAPE 比率是一种通过衡量标准普尔 500 指数 10 年通胀调整后收益来跟踪标准普尔 500 指数随时间变化的估值的指标。较高的比率表明市场可能被高估，并且从历史上看，股价往往会在见顶后的几年内下跌。
1999 年末，该比率飙升至 44 的历史新高，明显高于 17 左右的长期平均水平。仅仅几个月后，即 2000 年 3 月，互联网泡沫破裂。
YCharts 提供的 S&P 500 Shiller CAPE 比率数据
最近，自 2026 年 5 月以来，这一比率一直徘徊在 40 以上。这只是历史上第二次连续几个月保持如此高的水平，虽然这并不一定意味着崩盘即将到来，但它确实表明市场正处于几十年来最昂贵的水平。
投资者现在应该做什么？
如果说互联网泡沫只有一个教训的话，那就是仅凭股价无法预测一家公司在经济低迷时期的表现。例如，数百家科技公司的价值在 20 世纪 90 年代爆发，但几年后泡沫破裂时却崩溃了。
表现最差的股票是那些受到炒作推动的股票。如果这些股票的股价飙升，那么它们表面上可能会显得健康。但如果他们的资产负债表不稳定，商业模式不可持续，或者领导团队有错误决策的历史，那么他们可能就不够强大，无法在熊市或经济衰退中生存下来。
正如巴菲特在今年早些时候的采访中提到的那样，并非所有投资都是糟糕的。仍然有大量价格合理的股票处于长期增长的有利位置。获得最大回报的投资者将是那些忽视炒作、转而专注于购买具有坚实基本面的公司的投资者。