Sandisk (SNDK -6.85%) 10 月 15 日收于 1,395 美元左右，这是连续第六个交易日下跌。在这 6 个交易日中，这家闪存制造商的股价下跌了约 18%。
然而，以 2025 年底 237 美元的收盘价计算，该股今年仍上涨约 488%。但也比该股 6 月 25 日收盘峰值 2,335 美元低约 40%。
这两个数字都会让潜在买家望而却步。一个表明大行情已经发生，另一个表明股票下跌的速度有多快。
我认为更好的比较是与业务相比。闪迪的利润仍在攀升，只是比今年大部分利润增长的时期慢得多。
利润增长放缓
Sandisk 于 5 月 5 日首次收盘超过 1,395 美元，距离发布第三财季业绩不到一周。
从那时起，该业务已经交付了很多。
Sandisk 的非 GAAP（调整后）每股收益从 2026 年第二财季的 6.20 美元跃升至第三财季的 23.41 美元，环比增长 278%，这显示了其利润增长的速度。第四财季（截至 7 月 3 日的季度）价格为 39.25 美元，比上一季度增长 68%，高于管理层预期的 30 至 33 美元。对于 10 月初结束的 2027 年第一财季，Sandisk 的指导价为 44 至 46 美元。中点为较第四财季增长 15% 左右。
Sandisk 于 10 月 29 日公布了业绩。但该指引已经显示，每股收益的增长速度已从一个季度几乎翻两番放缓至十几岁左右的增长。
经济放缓很大程度上归结于定价。 Sandisk 表示，第四财季营收连续增长的约三分之二来自于价格上涨。不过，管理层预计第一财季的增长将来自于更多存储出货量和小幅价格上涨。
其指导意见还要求调整后毛利率为 83% 至 85%，与第四财季的 84.6% 持平。
现在股票便宜吗？
与闪迪今天的盈利相比，该股看起来并不昂贵。按照 Sandisk 报告的 2026 财年 GAAP 每股收益 73.76 美元计算，Sandisk 的市盈率约为 1,395 美元，约为 19。仅第一财季指引（中点）就超过 Sandisk 公布的 2026 财年调整后每股收益的 60%。
此外，该公司正在投入现金。在第四财季，Sandisk 产生了约 50 亿美元的调整后自由现金流，并花费 45 亿美元回购了约 280 万股股票。随后，其董事会又批准了 140 亿美元的回购计划，截至 8 月初，授权资金为 155 亿美元。
但存储器公司的低市盈率可能会产生误导。内存价格呈周期性变化，当利润接近峰值时，这些股票可能看起来最便宜。
毕竟，Sandisk 在截至去年 6 月的 2025 财年调整后每股收益仅为 2.99 美元。
一半输出受到保护
Sandisk 对这种转变的回应是其新商业模式协议，即与八个客户的多年供应协议。按底价计算，它们的收入至少为 939 亿美元，管理层预计它们将覆盖 Sandisk 在 2027 财年销售的存储产品的一半左右，并在 2028 财年占三分之二左右。这些交易还包括 165 亿美元的财务担保，旨在在客户不购买其承诺的情况下保护 Sandisk。
管理层表示，即使按底价计算，预计这些交易的利润率也颇具吸引力。这可以说是闪迪在过去的经济低迷时期所没有的保护。
SNDK - 闪迪
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 16 日美国东部时间下午 4:00
当然，Sandisk 的其余产品仍然按市场价格出售。本周，由于对人工智能项目融资和一家中国存储芯片制造商进展的担忧，该集团遭到抛售，这提醒投资者注意存储类股的转变速度有多快。
现在购买 Sandisk 股票是否太晚了？但这并不像 488% 的涨幅所暗示的那样。该股已回到五月初的水平，此后该公司的盈利和指导价都远高于预期。
但今年的大部分收益来自于每股收益从一个季度到下一个季度的倍增。从现在开始，该股可能需要当前水平附近的利润才能维持数年，而闪迪的产量中只有大约一半是根据为支持这一目标而签订的合同。对于一家上一财年调整后每股收益不到 3 美元的公司来说，我认为这是值得指望的，甚至比峰值低 40%。