很少有公司比 Nvidia (NVDA -2.20%) 更能成为大规模人工智能数据中心建设的最大受益者。该公司的图形处理单元（GPU）是人工智能训练和推理的重要基础设施。这导致其数据中心销售额从 2022 财年的 110 亿美元飙升至最近一个季度的 3560 亿美元。由于英伟达是一家资本相对较少的企业，因此产生了大量的自由现金流。
英伟达已经通过股息和回购将大量现金返还给股东。但董事会刚刚批准了历史上最大规模的股票回购计划，使英伟达的剩余授权增加了 1500 亿美元。管理层目前拥有总回购授权 2,350 亿美元，并计划在 2028 年 1 月底之前全额部署。
投资者面临的问题是：这是否会让该股票值得买入？
资本回报大幅提升即将到来
英伟达发展迅速，但其资本回报率增长得更快。
该芯片制造商上季度收入增长 106%，毛利率和营业利润率同比增长，净利润增长 126%。尽管加大了研发支出，但该公司的运营杠杆仍然令人难以置信，预计下季度运营支出将降至收入的 10% 以下。
与此同时，管理层在第一季度收益报告中宣布大幅增加股息，将派息从每季度 0.01 美元提高到每季度 0.25 美元。每年的股息支付总额约为 240 亿美元。总体而言，该公司上季度通过股息和回购向股东返还了 260 亿美元。这比一年前的 100 亿美元有所增加。
2027 财年伊始，管理层打算将 50% 的自由现金流返还给股东。到目前为止，它已经超过了这一水平，到 2027 财年上半年，近 700 亿美元的自由现金流中已返还 460 亿美元。在财报电话会议上，首席财务官科莱特·克雷斯表示，较高的资本回报率将成为常态：“我们打算增加并返还扣除战略用途的超额自由现金流。”
明年自由现金流可能会大幅增长。管理层已提出 2028 财年收入增长 70% 的展望。基于其持续展现的经营杠杆，它应该能够从这种增长中产生非常高的自由现金流转换。
因此，在强劲的自由现金流增长和计划返还更高比例的现金流的推动下，明年总回购额可能会增长远超 70%。根据五个多季度剩余的 2350 亿美元授权，明年季度回购将需要增加一倍以上才能用完全额。考虑到英伟达的财务状况，这似乎是合理的。
大规模股票回购是一个聪明的主意吗？
毫无疑问，由于人工智能支出的蓬勃发展，英伟达坐拥大量现金。管理层面临着一个非常好的问题。它需要确定分配资本的最佳方式。英伟达是一家资本相对较少的企业，因为它外包了半导体业务中资本最密集的部分——制造。它没有太多方法将资本重新部署到业务中。
它可以建立新的辅助业务、收购其他业务、进行战略性少数股权投资或向股东返还资本。值得注意的是，这些选择并不相互排斥，管理层的任务是为每一增量找到资本的最佳用途。因此，它可以使用一些现金进行收购，同时也向股东返还大量现金。
这正是英伟达正在做的事情。首席执行官黄仁勋在宣布新的回购授权的新闻稿中写道：“我们产生的现金使我们有能力投资于推动这一转型的技术，并将资本返还给股东。” “这项授权反映了我们对未来长期机遇的信心。”
拥有如此大量的自由现金流，英伟达无法合理地部署那么多资金来发展业务。将资本返还给股东的最节税方式是通过股票回购，但这也依赖于股票交易价格等于或低于其内在价值。正如沃伦·巴菲特所警告的那样，“所有股票回购都应该取决于价格。如果以溢价进行，那么在低于商业价值的情况下进行明智的回购就会变得愚蠢。”如果没有，股息可能是返还资本的更好选择，让股东决定下一个最佳可用投资。
如果你是 Nvidia 的股东（按今天的价格计算），新的 1500 亿美元回购授权似乎是向股东返还资本的好方法。如果您继续袖手旁观并认为英伟达股票被高估，那么新的回购计划不应改变您的观点。事实上，这可能会使投资目前看起来不那么有吸引力，但如果股票经历大幅价格回调，它可能会转为正面。