微软 ( MSFT -1.93% ) 是三大云计算基础设施提供商之一，并且始终包含在任何人工智能超大规模提供商的名单中。它正在大力为其内部服务 Copilot 寻求大量的人工智能计算能力，同时还通过其云计算平台 Azure 为 OpenAI 的 ChatGPT 等其他产品提供支持。

为了支持这种增长，微软正在大力投资数据中心。仅今年一年，该公司预计资本支出将达到 1750 亿美元，其中大部分用于建设和装备数据中心。这带来了强劲的增长，但如果这种增长实际上损害了其业务怎么办？

虽然听起来很奇怪，但微软的业务实际上正因其云计算帝国的大力追捧而受到损害。原因如下。

微软花费巨资

起初，您可能会认为这些资本支出损害微软的原因是，它可能会将这 1750 亿美元用于为股东带来更直接回报的方式，例如股票回购或股息。但这不是我要说的。事实上，我同意微软在人工智能上投入巨资，因为它需要发展其业务以适应人工智能时代，否则就有被抛在后面的风险。

MSFT-微软

纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 16 日美国东部时间下午 4:00

此外，微软的支出正在强劲增长。 Azure 在最近一个季度的收入增长了 43%，年运行率超过 1000 亿美元。此外，Copilot 的付费座位数达到 3000 万，表明专有人工智能平台的广泛采用。总体而言，微软上个季度的收入增长了 18%。

虽然这对于微软这样大的公司来说令人印象深刻，但有一个重要的警告。

Azure 的运营利润率可能不如微软其他业务

对于投资者来说不幸的是，微软没有公开公布其各个细分市场的详细统计数据，例如 Azure 的营业利润率。然而，Azure 的主要竞争对手亚马逊网络服务 (AWS) ( AMZN -1.87% ) 和 Alphabet 的谷歌云 ( GOOG -2.32% ) ( GOOGL -2.47% ) 自由地共享这些信息。 Microsoft Azure 的利润率与他们的利润率不太可能有太大差异，因为他们使用本质上相同的商业模式进行运营。最近一个季度，谷歌云的运营利润率为 36%，而 AWS 为 39%。因此，我认为 Azure 的运营利润率很有可能在 30% 左右。

问题？微软的整体营业利润率远高于该范围。

YCharts 提供的 MSFT 营业利润 (TTM) 数据。

那么，这意味着什么呢？微软对其Azure云计算业务的投资越多，该业务部门对微软整体运营利润率的下行压力就越大。投资 1750 亿美元发展人工智能计算能力听起来似乎是一个聪明的主意，但它将从根本上改变微软五年后的运营状况。

并非所有的增长都是平等的，这种低利润增长可能会导致其利润增长慢于收入增长。

然而，所有这一切都假设 Azure 的营业利润率与业内同行一致，而不是 45% 等更高的数字，这将与其整体业务持平。如果是这样的话，那么所有这些在数据中心上的支出就很有意义了。但如果它的利润率与同行相似，那么它就会损害微软的业务。

无论如何，微软需要花这笔钱才能跟上。否则，其云业务可能会被 AWS、谷歌云和其他在新计算能力方面大力投资的参与者夺去大​​量市场份额。这让微软陷入了困境，这也是为什么我更喜欢投资亚马逊和 Alphabet。这也有助于解释为什么第二大云计算公司微软在支出方面更加保守，今年的资本支出预算为 1750 亿美元，而第三名 Alphabet 为 2000 亿美元，第一名亚马逊为 2200 亿美元。

虽然微软仍然是人工智能的坚实选择，但人工智能对其业务的积极影响不会像对 Alphabet 和亚马逊那样大。我宁愿拥有那两个。