大多数人认为亚马逊（纳斯达克股票代码：AMZN）是他们的包裹的来源地。该公司目前最受关注的部分销售的是不太引人注目的产品：定制人工智能芯片。亚马逊网络服务（AWS）表示，2026年第二季度，其芯片业务和人工智能业务的年收入均突破了250亿美元，并且均以三位数的速度增长。

AWS 是亚马逊的云部门。它向企业出租计算能力、存储和软件工具，并按其使用量收费。其自主研发的 Trainium 芯片为客户提供了一种在亚马逊自己的硬件而不是其他人的硬件上训练和运行人工智能模型的方法。问题是账单。亚马逊向数据中心投入了大量资金，以至于自由现金流已变成负数，尽管积极的增长支出正是它仍然是《亿万富翁》评选的十大最佳增长股票之一的核心持股的原因。无论这是明智的选择还是过度扩张，都取决于一件事：有多少新容量已经被使用。

顾客说了很多

Trainium 吸引力的最佳证据就是注册者。据亚马逊称，Anthropic 和 OpenAI 都对该芯片做出了多年、数千兆瓦的承诺，Uber 和 Pinterest 等公司也采用了该芯片。以千兆瓦为单位的交易将客户的人工智能计划与亚马逊的硬件捆绑多年。

亚马逊以前就这么做过。 EC2 前 1,000 名客户中有 98% 使用其通用处理器 Graviton，Graviton 的收入承诺比上一季度增长了近 3 倍。拥有芯片可以让 AWS 控制其成本和供应，同时提高利润率，这是亚马逊在亿万富翁评选的十大最值得购买的云计算股票中名列前茅的核心原因。

AWS 找到了另一种装备

芯片故事出现在头条新闻中。 AWS 第二季度销售额增长 37%，达到 422 亿美元，首席执行官 Andy Jassy 称这是该部门 18 个季度以来最快的增长。 AWS 目前的年化收入为 1690 亿美元。

AWS 营业收入达到 166 亿美元，高于上年同期的 102 亿美元，利润率达到 39.4%，而客户在 Amazon Bedrock 上的支出超过了之前所有季度的总和。广告提供了强大的第二个引擎，增长了 26%，达到 198 亿美元。高利润的云服务、不断扩大的广告空间和大规模的人工智能联盟的结合，使亚马逊跻身投资者应该关注的 10 只拥有新战略合作伙伴关系的股票之列。

亚马逊还能继续这样花钱吗？

反对意见直接来自亚马逊自己的数据。第二季度财产和设备采购额达到 542 亿美元，高于去年同期的 322 亿美元。过去 12 个月，自由现金流流出 76 亿美元，而前一年流入 182 亿美元，亚马逊的这一波动主要与人工智能投资挂钩。

这是真正的成本。如果你拥有这些库存，那么每一千兆瓦的新增容量都必须找到付费客户。尽管如此，追踪运营现金流仍增长 33%，达到 1,614 亿美元。现金流失是一种支出选择，而不是核心疲软的迹象，但如果人工智能需求降温，即使主要成长型投资者继续将其列为亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒 (Stanley Druckenmiller) 认为的 10 只最佳人工智能股票之一，它也几乎没有留下任何缓冲。

比过去便宜，但比同行便宜

截至 10 月 12 日，亚马逊的预期市盈率为 31.24 倍，看起来比其历史记录要便宜得多，五年平均市盈率为 158.85 倍。这个长期数字来自亚马逊几乎所有资产都进行再投资并报告利润微薄的几年，因此这一差距主要表明该公司现在赚的是真钱。不过，除了 14.80 的行业市盈率之外，投资者显然为亚马逊的增长付出了溢价。

然后还有一个问题：预计 2027 年每股收益增长 (18.33)%。部分原因在于第二季度本身。净利润为 626 亿美元，即稀释后每股收益 5.75 美元，其中包括 534 亿美元的非运营收益，主要来自亚马逊对 Anthropic 的投资。投资收益带来的收益在接下来的一年中进行了艰难的比较。这就是为什么 275 亿美元的营业收入（增长 43%）是对该业务更清晰的解读，也是本分析所依赖的。

即使在这种背景下，只有 AWS 不断实现复合增长，支付超过 30 倍市盈率来换取预计会萎缩的利润线才有效。这种高市盈率设置与投资者对将飙升的十大人工智能股票进行的押注相同，市场预期需要不断的营收增长来证明当前估值的合理性。对冲基金兴趣有所上升，最近一个季度有 369 只基金持有该股票，高于上一季度的 353 只。空头利息仅占流通量的 0.88%，这表明看跌头寸相对有限。

培训中心有答案

证据表明，企业最重要的引擎是加速，而不是停滞。 AWS 增长了 37%，利润率为 39.4%，以及两个领先人工智能实验室的千兆瓦级芯片承诺表明支出正在追逐实际需求。该价格表现为负自由现金流和每股收益预测，与投资收益膨胀的基数相比，每股收益预测显得黯淡。

这种设置适合耐心的成长型投资者，他们乐于以高于该行业的价格拥有资本密集的人工智能扩建项目。如果 AWS 增长放缓，而资本支出持续攀升，那么这种溢价就更难维持。

虽然我们承认亚马逊作为投资的潜力，但我们相信某些人工智能股票具有更大的上涨潜力，并且下行风险较小。如果您正在寻找一只被极度低估的人工智能股票，并且该股票也将从特朗普时代的关税和离岸趋势中受益匪浅，请参阅我们关于最佳短期人工智能股票的免费报告。