内存股：担忧之墙是否合理？

内存半导体股票大幅下跌，但瑞银分析师认为，对未来供应增长和竞争的担忧可能被夸大了，在人工智能基础设施的强劲需求下，该行业的估值颇具吸引力。

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内存股已较 9 月份的峰值下跌 19%，几乎回到 7 月份的低点。

该银行仍然对该行业持乐观态度，称其覆盖范围内 2027 年至 2030 年的平均自由现金流收益率预计为 29%，不包括中国的长鑫存储技术公司 (CXMT)。

瑞银将三星电子（KS：005930）列为首选，并维持其内存覆盖范围内所有股票的买入评级。

分析师表示，对传统服务器内存和固态硬盘的需求不断增长，有助于抵消人工智能加速器中使用的高带宽内存（HBM）的不确定性。

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分析师表示，在人工智能推理系统部署的支持下，到 2027 年，服务器 DDR5 内存的订单将不断增加，而对 Nvidia（纳斯达克股票代码：NVDA）片上系统内存模块（称为 SOCAMM）的需求也有所增加。

UBS 预计 2027 年 HBM 出货量将同比增长 49%，部分反映了随着制造商适应其他内存产品的竞争需求，内存配置发生了变化。

瑞银分析师表示，对中国竞争对手长鑫存储可能采用更先进的 DRAM 制造技术的担忧似乎还为时过早。他们预计其近期发展将涉及研究或样品生产，而不是行业供应的大幅增加。

不过，瑞银表示三星有可能加快产能扩张，到 2028 年，三星每月可新增超过 15 万片 DRAM 产能。分析师表示，这不太可能在 2028 年底之前对行业供需产生重大影响。