要点
CoreWeave (CRWV +5.28%) 是一家人工智能基础设施服务的“新云”提供商，是科技行业增长最快的股票之一。截至2022年底，它仅运营三个数据中心。如今，它运营着 51 个数据中心，拥有超过 25 万个 Nvidia (NVDA +3.30%) GPU。
从 2022 年到 2025 年，随着越来越多的公司采用其专用的基于云的 GPU，其收入从 1600 万美元飙升至 51.3 亿美元，与大型云基础设施平台相比，该 GPU 的人工智能模型训练速度大约快 35 倍，成本降低 80%。但由于租用了更多数据中心并购买了更多 GPU，其净亏损从 2022 年的 3100 万美元扩大到 2025 年的 11.7 亿美元。
为了为扩张提供资金，CoreWeave 发行了更多股票并承担了更多债务。自 2025 年 3 月首次公开募股以来，该公司的股票数量增加了 19%，截至 2026 年第二季度，该公司的总负债为 720 亿美元，债务股本比率高达 14.3，高得惊人。其高级无抵押债券的平均到期收益率也在14.1%至15.6%之间。让我们看看为什么这些高收益是一个明亮的危险信号，以及它们对 Neocloud 同行意味着什么。
CoreWeave 会在 2030 年代初耗尽现金吗？
CoreWeave 的高级债券将于 2030 年开始到期。让我们看看它每部分的欠债额、收益率、到期日和当前市场价格。
高级票据发行/到期日
优惠券
到期收益率
数量
市场价值
2030 年 6 月
9.25%
13.7%-15.8%
20亿美元
0.79 美元
2031 年 2 月
9.00%
14.5%
17.5亿美元
0.83 美元
2031 年 10 月
9.75%
15.6%
27.5亿美元
0.80 美元
2032 年 7 月 美元
9.63%
12.5亿美元
0.81 美元
2032 年 7 月 欧元
8.50%
14.1%
20亿欧元
数据来源：CoreWeave。
CoreWeave 已经在发行高收益债券，但如果美联储继续提高基准利率，它可能需要发行更高收益的债券。对于一家将大约四分之一收入用于支付未偿债务利息（2025 年为 12.3 亿美元，2026 年上半年为 11.8 亿美元）的公司来说，这是个坏消息。
为了原地踏步，CoreWeave 一直在发行更多现金票面较低（1.75%-2.875%）的可转换债券，以减少对债券的依赖。但其 108 亿美元的可转换债务可以在到期时转换为新股，从而稀释现有投资者的股权。
CoreWeave 的大部分优先票据兑美元汇率仍约为 0.80 美元，这意味着市场尚未对其偿还债务的能力失去信心。但 20% 的折扣表明投资者完全有信心该公司将在 2030 年代初期保持偿付能力。
CRWV-CoreWeave
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 3 日美国东部时间中午 12:10
分析师预计，从 2025 年到 2028 年，CoreWeave 的收入将从 51.3 亿美元飙升至 435.5 亿美元，但其净亏损几乎无法从 12.0 亿美元改善至 10.9 亿美元。这种压力将使 CoreWeave 在不发行更多债务的情况下难以扩张。
这对其他 Neocloud 公司来说是一个危险信号吗？
如果利率继续上升，CoreWeave 的大多数直接竞争对手将面临类似的阻力。然而，CoreWeave 的杠杆率仍然高于许多业内同行。
Nebius ( NBIS +7.25% ) 和 IREN ( IREN +8.86% ) 的增长速度都快于 CoreWeave，最近几个季度的债务股本比率分别为 1.7 和 2.8。过去两年，Nebius 的股价仅增长了约 15%，而 IREN 的股价却飙升了 78%。
Nebius 的高级票据的平均票面利率仅为 1.7%-2.2%，而 IREN 的可转换优先票据的平均票面利率为 1%-3.5%。虽然 CoreWeave 飙升的债券收益率可能对其他扩张中的新云公司来说是一个危险信号，但它比最接近的竞争对手更接近走出困境。
CoreWeave 比 Nebius 和 IREN 规模大得多，在将大量积压订单（2026 年第二季度为 1040 亿美元）转化为收入时，它仍然有很大的增长空间。但如果利率持续上升，它可能难以在 2030 年代初履行债务义务。这种压力可能会让 Nebius 和 IREN 等规模较小的公司更难以合理的利率获得更多融资，因此 Neocloud 股票的投资者应该认识到这些长期风险。