要点
科技牛市开始有点摇摇欲坠。亚马逊 (AMZN +2.06%) 上周公布财报后股价再次下跌，虽然有所小幅反弹，但截至周一午盘，仍较峰值下跌 11%。
盈利创下历史新高，但投资者仍对这家电子商务和云计算领域的科技巨头感到紧张。了解原因可以帮助您决定是否现在应该购买亚马逊股票。
AMZN-亚马逊
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 3 日美国东部时间下午 1:11
云需求强劲，但现金流减少
第三季度，亚马逊的云部门亚马逊网络服务（AWS）再次成为主角。收入增长 39%，达到 460 亿美元，这是多年来增长最快的之一，盈利高达 178 亿美元，利润率高达 39%。管理层预计 2027 年和 2028 年收入同比增长 40%，这将使 AWS 的销售额在短短两年内翻一番。
问题在于，AWS 的高收入增长将需要大量的前期资本支出。由于 2026 年资本支出计划为 2200 亿美元，该公司过去 12 个月的自由现金流一直为负。该公司可能会在 2027 年和 2028 年增加资本支出。
亚马逊的资产负债表上有大约 1000 亿美元的现金，可以用来为这些数据中心投资提供资金，但它可能需要筹集更多资金来为其人工智能 (AI) 建设提供充分的资金。截至上季度末，其账上的长期债务金额为 1730 亿美元。资产负债表上更多的债务和负自由现金流的结合将使投资者对该股更加不安。
电商业务完好无损
亚马逊业务的另一个引擎是商业。第三季度，其北美商业收入同比增速放缓至 6%，这可能也引起了华尔街的担忧。第二季度北美销售额同比增长16%。
不过，大部分减速是由于一个简单而明显的原因：亚马逊将 Prime Day 从去年第三季度推迟到今年第二季度，这将 2026 年的增长从第三季度转移到了第二季度，从而将 400 个基点（4 个百分点）转移到了第二季度。如果将这一转变正常化，北美上季度的增长率将为 10%，这对于年收入接近 5000 亿美元的成熟企业来说相当不错。
电子商务的利润率看上去也不错。过去 12 个月，北美地区的利润率达到创纪录的 8.2%，并且在不久的将来可能会继续攀升。
AMZN 息税前利润 (TTM) 数据由 YCharts 提供。
亚马逊股票值得买入吗？
加上AWS在北美零售业的增长和利润率扩张，亚马逊的综合息税前利润（息税前利润）在过去12个月达到了980亿美元。自由现金流已经偏离息税前利润并转为负数，但一旦亚马逊停止在人工智能资本支出（相对于其当前收入基础）进行大量投资，这种趋势应该会逆转。
目前，亚马逊的市值约为2.7万亿美元。该股的交易价格约为其往绩息税前利润的 26 倍，这在真空中似乎并不便宜。然而，亚马逊有望在未来五年实现强劲的盈利增长。 AWS 预计将实现两位数的强劲收入增长，其卓越的利润率状况应有助于提升亚马逊的整体利润率。
随着亚马逊从配送和仓库的固定基础设施投资中获得越来越多的运营杠杆，其零售部门的利润率将继续扩大。上季度整体销售额增长 12%，营业利润率达到创纪录的 13.9%。假设这一总体趋势在未来五年持续下去——随着 AWS 在业务中所占的比例越来越大，这种可能性越来越大——亚马逊的收入可能会从 7750 亿美元增加到 1.37 万亿美元。
如果其营业利润率扩大到 17.5%，那么整体息税前利润将达到 2400 亿美元，大约是当前市值的 10 倍，使得亚马逊股票今天值得买入。