Costco Wholesale (COST) 股票目前的交易价格是过去 12 个月市盈率的 45.3 倍。乍一看，对于一家将销售额约 3% 作为净利润的零售商来说，这个估值似乎很高。然而，投资者购买的是未来几年的表现，而不是过去一年的表现。那么，在这个价格下，买家需要支付多少增长费用呢？
Costco 买家正在为个位数增长付出代价
华尔街普遍预测，Costco 2027 财年至 2028 财年的销售额将增长 7.5%，利润将增长 9.6%。这些估计还假设该公司将在每笔交易中保留稍大的份额。分析师预计这两年的净利润率约为 3.1%，而 Costco 2026 财年的净利润率为 3.0%。2028 财年净利润率略有上升，这就是为什么利润预计将快于销售额增长的原因。
根据这些预测利润，今天的股价对该公司 2027 财年盈利的估值为 41.3 倍，2028 财年盈利的 37.7 倍。相比之下，当前股价为去年盈利的 45.3 倍。从基本业务角度来看，投资者押注销售将以高个位数增长，同时净利润率略高于 Costco 刚刚报告的水平。
Costco 显示了销售额，但未显示利润率
最近的销售实际上超过了这些未来的假设。 2026 财年，其销售额增长 10.1%，较上年的 8.2% 增幅有所加快。该零售商还在继续其实体扩张。在该公司 2026 财年第四季度的财报电话会议上，高管们指出，Costco 在 2026 财年开设了 28 个仓库，并计划在 2027 财年开设 33 个。这两个仓库数量都包括搬迁。
盈利能力是目前的预测面临更严峻考验的地方。 Costco公布的3.0%净利润率是过去十年来的最高水平，高于一年前的2.9%和三年前的2.6%。因此，按照目前的价格，买家预计销售增长将低于零售商刚刚交付的水平，但要求净利润率略高于刚刚达到的十年高点。
Costco 计划将大部分关税退款转嫁给购物者
这个利润率正是 Costco 最有可能达不到共识预测的地方。该公司报告称，第四财季每股收益为 6.75 美元，其中包括关税退款带来的 0.15 美元收益，扣除已经再投资于较低价格的部分，高管们称其为非经常性收益。 Costco 打算通过较低的价格将其收到的大部分退款直接转给会员，这意味着即将到来的退款对扩大利润率几乎没有作用。高管们确实指出，排除关税退款及其再投资，本季度核心间利润率提高了 18 个基点。即使有了根本性的改善，利润率仍保持在 3.0% 的水平，将使利润低于预测。
与此同时，营收也受益于可能是暂时的顺风车。 Costco 表示，天然气价格上涨使该季度的销售额增加了约 3%。据报道，可比销售额增长了 9.4%，但排除天然气价格和货币波动因素后，增幅为 6.7%。任何向更便宜的汽油的转变都会消除这种帮助并减缓好市多的整体销售增长。
如果 Costco 的销售额和利润率符合共识预测，那么未来两个财年的盈利倍数将公平地反映当前股价。即使没有最新季度汽油价格的提振，该零售商也确实证明了强劲的销售增长。然而，如果净利润率只是停滞在 2026 财年的水平，那么当前的买家将为 Costco 尚未赚取的利润预先支付费用。
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