在价格开始变动前几周，Alphabet 自己的数据就证明了搜索广告的价值正在变得越来越高，而不是越来越低。
Alphabet (GOOGL) 股票在过去一年中回报率约为 70%，而标准普尔 500 指数的回报率约为 21%。谷歌云在 2026 财年第二季度的收入增长了 82%，被广泛认为是主要催化剂。更早的一个是在广告领域，Alphabet 在竞选前的几个月里发布了将人工智能纳入自己的广告工具对广告商来说有价值的内容。
2025 年中期，AI 已融入 Alphabet 的广告工具中
该重建首先出现在 YouTube 上。 2025 年 5 月，即投放开始前三个月，YouTube 宣布推出 Peak Points，利用 Gemini 在观众对视频最感兴趣的时刻之后投放广告。两个月后，在运行前的最后一次财报电话会议上，管理层在搜索中给出了相同想法的数字：激活 AI Max 的广告商通常会看到转化次数增加了 14%，而使用智能出价探索的广告活动的转化次数平均增加了 19%。
人们担心结果页面顶部的人工智能答案会在任何广告之前让用户满意。 Alphabet 的 2025 年第二季度财务数据却表明了相反的情况：AI 概览在全球范围内推动了显示它们的查询类型的查询量增加了 10% 以上，搜索和其他收入在本季度增长了 12%，达到 542 亿美元，公司过去 12 个月的收入达到 3714 亿美元。该公司并没有为利润率的增长付出代价，因为过去 12 个月的营业利润率为 32.7%，而三年平均值为 28.9%。 Trefis High Quality Portfolio 在其持有的股票中青睐的特征是其利润率高于三年平均水平的增长。
从 Beta 工具到 50 万广告商
到 2026 财年第二季度，AI Max 已经结束测试版，已有 50 万广告商在使用它，管理层报告称，Gemini 读取更长、更详细的查询，使展示高度相关的购物广告的效果提高了 20%。该季度搜索和其他收入增长了 17%，达到 633 亿美元，而 2025 财年第二季度增长了 12%。Alphabet 自己的前景也体现了这一转变的日期：预计搜索业绩将从 2025 财年第三季度（该股开始上涨的同一季度）开始加速。
运行趋势可见，但幅度不可见
那么这些是否可以提前识别出来呢？运营指标已经可见，并且带有日期：该公司于 2025 年 7 月发布的转化提升，以及查询计数的上升。一切都无关紧要的是此举。进入这次运行的期权定价显然是非方向性的：隐含波动率从 2025 年 7 月初的追踪一年期区间的第 61 个百分位攀升至 8 月初的第 73 个百分位，这表明交易者预计任一方向的波动都会比平常更大，但对哪一个方向的波动却一无所知。此后，该股的交易价格高达 402.38 美元，目前为 344.72 美元，因此重新评级已经发生，部分评级已经回落。改变的是现在同样的证据背后的价格，而价格所嵌入的增长是市场隐含增长屏幕的排名。
大多数设置都没有如此详细的记录
Alphabet 量化了自己的广告证据并按时间表提交，但这并不是大多数设置的方式。 Trefis 高质量投资组合是一种通过那些从未明确公开其案例的投资组合来保持投资的方式。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。
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