伯克希尔哈撒韦 ( BRKA +0.63% ) ( BRKB +0.67% ) 在 2026 年几乎没有任何进展。截至本文撰写时，B 股交易价格接近 510 美元，全年上涨约 2%。标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.86%) 同期上涨了约 11%。
落后 10 个百分点对于这家公司来说是不寻常的。但这种事以前也发生过。
伯克希尔哈撒韦公司的年度报告载有一张表格，将该股票的年度变化与标准普尔 500 指数的总回报率（包括股息）进行比较，该总回报率可追溯到 1965 年。在此基础上，今年的差距接近 11 个百分点。
该表还表明，像这样的年份并不常见，而且通常会出现更好的情况。
伯克希尔通常会迅速反击
自 1990 年以来，伯克希尔哈撒韦公司有九次在一年中落后指数 10 个或更多个百分点，最近一次是在 2023 年。这 9 年中有 7 年，伯克希尔哈撒韦公司在次年击败了标准普尔 500 指数。这两个例外发生在 2003 年和 2019 年之后，当时该股再次下跌。
这种模式不仅出现在近几十年来，而且还贯穿了该表的整个历史。回到 1965 年，这一数字增长到了 13 年的落后，而伯克希尔在其中的 10 年中在次年获胜。
其中一些胜利是巨大的。 1999 年落后该指数 40 多个点后，该股在 2000 年回报了约 27%，而标准普尔 500 指数则下跌了约 9%。
然而，最近的胜利越来越薄弱。伯克希尔哈撒韦公司在 2021 年和 2024 年再次领先该指数不到一个百分点。
值得注意的是，伯克希尔去年的回报率也落后于该指数的 11% 左右，而该指数的回报率为 18% 左右，差距比 10 个百分点的年份要小。 2026 年结束时，这将是连续两年落后于该指数。
格雷格·阿贝尔已经在花钱了
该表无法判断今年伯克希尔的表现是否与反弹时的表现相同。有一些事情有所不同，但我认为大多数人都看好这只股票。
最明显的区别在于高层：格雷格·阿贝尔 (Greg Abel) 于 1 月 1 日成为首席执行官，沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 继续担任董事长。在该表的六个十年中，这将是巴菲特以外的人管理该公司的第一个落后的一年。
阿贝尔继承了一笔战争基金，而且他一直在花掉它。截至 6 月底，伯克希尔持有约 3,650 亿美元现金和国库券，低于年初的约 3,730 亿美元。该公司于 1 月初完成了对工业化学品企业 OxyChem 的 94 亿美元收购。第二笔交易是在 7 月底该季度结束后完成的，由住宅建筑商泰勒·莫里森 (Taylor Morrison) 完成，交易金额约为 68 亿美元。伯克希尔在第二季度回购了约 45 亿美元的自有股票。
“在伯克希尔哈撒韦的历史上，一些观察家多次表示，我们大量的现金状况表明我们正在放弃投资。但事实并非如此，”阿贝尔在二月份发布的第一封年度致股东信中写道。
运营企业也在尽自己的一份力量。第二季度运营利润同比增长 16%，上半年总额增长 17%，达到 243 亿美元。营业收益不包括根据公认会计原则（GAAP）影响伯克希尔业绩的投资收益和损失。
不过，今年的增长很大程度上来自伯克希尔非美元债务的汇率变动。排除这些因素，上半年增长率约为 6%。这仍较 2025 年有所反弹，当时全年营业利润从 474 亿美元下滑至 445 亿美元。
是时候买入落后者了吗？
仅凭连续上涨并不能成为购买该股票的理由。
但这种模式存在的原因可能很简单。在股价毫无动静而盈利持续增长的一年中，相对于盈利而言，年底的股价会比年初更便宜。换句话说，滞后的一年通常意味着明年会以价格更好的股票开始。现在这种情况正在发生。
纽约证券交易所代码：BRKB
过去四个季度，伯克希尔的营业利润总计约 480 亿美元。以每股约 510 美元计算，整个公司的估值接近 1.1 万亿美元，约为营业利润的 23 倍。
不过，现金和国库券约占市场价值的三分之一。虽然不便宜，但对于像这样的保险、铁路、能源和制造企业来说，可以说是一个公平的价格。
当然，标准普尔 500 指数明年可能会像以前一样再次获胜。 2003 年和 2019 年之后的失误表明，快速恢复并没有按计划进行。
但最终，随着盈利再次增长、回购恢复，以及 3650 亿美元等待阿贝尔的下一个想法，我宁愿持有这里的落后者，也不愿连续第三年押注它。我会在这个水平买入股票。历史只是一个奖励。