Stellantis ( STLA -1.28% ) 在汽车制造商周三发布第三季度业绩后，投资者终于有了一些值得高兴的事情。其在美国上市的股票在早盘交易中上涨了约 15%，因为投资者对有迹象表明该公司的业绩好转已获得一定的吸引力表示欢迎。

投资者的热情当然是有原因的。管理层报告称，工业成本同比改善了 8.28 亿欧元，调整后的营业收入也大幅增长。另一方面，该公司调整后的营业利润率仍然仅为 0.7%。

这给投资者留下了一个合理的问题：如果节省的资金出现了，为什么利润仍然如此糟糕？纵观全公司的业绩，我们会发现一个主要市场取得了进展，而另一个主要市场却遭遇了挫折。让我们深入研究一下。

给我钱！

Stellantis 第三季度调整后营业收入为 2.56 亿欧元，高于去年同期的 9000 万欧元。好消息是，尽管收入仅增长 1%，达到约 376 亿欧元，但汽车制造商还是做到了这一点。这告诉我们成本控制是故事的关键部分。在财报电话会议上，管理层指出工业成本改善是同比调整后营业收入的最大积极贡献者。采购效率，包括价值创造计划的初步效益，是这一改进的主要原因。

8.28 亿欧元的数字并不是股东可以简单增加利润的额外利润。其他变化——包括销量、产品组合和运营费用——也影响了结果。尽管如此，有证据表明，除了充满承诺的演示之外，还取得了进展。管理层预计该计划的节省将在第四季度加速，公司仍将重点关注到 2028 年实现 60 亿欧元的年度运行效率目标。

STLA-恒星

纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 30 日美国东部时间下午 4:00

欧洲搞砸了派对

北美的发展令人鼓舞。该地区从 2025 年第三季度的 4.75 亿欧元调整后运营亏损转为今年的 6400 万欧元利润。调整后的营业利润率从负 3% 改善至正 0.4%。投资者肯定不会为了 0.4% 的利润率而大肆游行，但恢复小幅调整后的利润比再次出现巨额亏损是一个更好的起点。更糟糕的是，Stellantis 的扩大欧洲业务从 1.57 亿欧元的调整后营业利润变成了 3.11 亿欧元的亏损。这使得其利润率从正 1.2% 降至负 2.2%。

数据来源：Stellantis SEC 文件。图源：作者使用ChatGPT进行编辑。

欧洲的恶化几乎与北美的改善相当。这有助于解释为什么关键市场的进展并没有在全公司范围内产生更强劲的业绩。欧洲盈利能力面临不利因素，包括电动汽车 (EV) 销量增加和持续的定价压力。更高的销量和持续的成本节约不足以抵消这些压力。

这是投资者应该关注的区别：销售更多车辆并保留更多销售收入应该成为明年收益报告的焦点。

这一切意味着什么

下一步是将成本改善转化为更多业务的复苏。北美需要巩固其适度的盈利能力，因为它仍然是公司的利润引擎，而欧洲则需要停止向另一个方向发展。现金产生也很重要。第三季度工业自由现金流为负 40 亿欧元。管理层将大部分压力归因于季节性营运资本流动，并预计这些动态将在第四季度扭转。它还重申了对 2027 年工业自由现金流为正的预期——这对汽车制造商来说是坚实的下一步。

投资者有理由欢迎这一进展。但股价的大幅反弹并没有结束这种转变；这真的才刚刚开始。观察加速的储蓄、更健康的地区利润率和改善的现金流是否会开始扩大扭亏为盈的故事。 Stellantis 表明它可以节省开支。现在它需要更多的储蓄来维持损益表的其余部分。