SK Hynix (SKHY -7.95%) 认为存储芯片的短缺已经持续四年多了。这家韩国内存制造商在 10 月下旬公布了创纪录的第三季度业绩，并表示预计到 2030 年需求将继续超过供应，理由是尖端制造业的难度有多大，以及新工厂的建设需要多长时间。
对于一个以繁荣和萧条闻名的行业来说，这是一个大胆的呼吁。但至少从数字上可以看出这种繁荣。 SK海力士第三季度营收首次突破100万亿韩元，同比增长328%，达到约104.6万亿韩元。营业利润攀升 632%，达到约 83.3 万亿韩元，营业利润率为 80%。
但投资者并没有在这么长时间内消化短缺的情况。 SK 海力士和总部位于爱达荷州的美光科技 ( MU -5.30% ) 的交易价格均低于 2027 财年预期收益的 6 倍。自 6 月 25 日创纪录收盘以来，美光股价已下跌约 20%。
我认为两家公司自己的数据比这些价格所暗示的更有说服力。
1. SK海力士：有合同支持的预测
SK海力士已与包括顶级云提供商在内的14家大客户签署了长期协议，并表示2027年和2028年的产量将覆盖其总产能的50%以上。7月下旬，该公司已与约10家客户达成了此类协议。
SK海力士的收入从第一季度的约52.6万亿韩元增至第二季度的79.3万亿韩元和第三季度的104.6万亿韩元，这显示了短缺对销售的促进有多快。但步伐正在放缓。收入环比增速从 51% 降至 32%，营业利润增速从 61% 降至 38%。
除此之外，该公司还计划在 2026 年实现约 100 万亿韩元的股东回报，其中包括股息和回购。第三季度末，其净现金为 98.7 万亿韩元。
SKHY - SK海力士
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 30 日美国东部时间下午 4:00
截至撰写本文时，SK 海力士在纳斯达克上市的股票价格约为每股 162 美元，约为 2027 年预期收益的 4 至 5 倍。这个价格可以说意味着利润早在 2030 年之前就会下降。
2. 美光：2030 年之后客户签约
美光科技并没有预测那么远的未来。管理层预计 2027 年和 2028 年内存供应将继续供不应求，情况将比 2026 年更为紧张。此后，它表示尚不清楚两者何时会恢复平衡。
但美光科技的合同范围更广。该公司已签署了 26 份战略客户协议，这些协议是多年的照付不议协议（无论是否提货，客户都按其承诺的数量付款）。美光估计，到 2030 年，他们的收入将占其收入的 35% 以上，其中一些现在已经持续到 2031 年。客户已向他们提供了 320 亿美元的财务承诺，其中大部分是现金存款。
MU - 美光科技
当然，美光科技的利润率也创历史新高。 2026 年第四财季（截至 9 月 3 日），其营业利润率从上年同期的 32% 升至约 81%，收入从 113 亿美元增至 542 亿美元。管理层预计 2027 年第一财季营收将达到创纪录的 615 亿美元左右。
但这一指引意味着环比增长率约为 13%，低于第四财季的 31%。
截至撰写本文时，美光科技的股价约为每股 972 美元，约为分析师对 9 月份开始的 2027 财年盈利预期的 5.5 倍。
值得持有到2030年吗？
2018年的短缺很快就结束了。 SK海力士在2018年业绩报告中表示，当下半年需求放缓、供应短缺结束时，市场“迅速发生了变化”。第二年，其营业利润缩水87%，从20.8万亿韩元降至2.7万亿韩元。而SK海力士2018年的营业利润率为52%，远低于刚刚公布的80%，因此这次利润率可能会进一步下降。
内存股也往往不会等待利润下降。 2018 财年，美光净利润达到创纪录的 141 亿美元。尽管如此，其股价从 2018 年 5 月下旬的收盘高点至 12 月的低点仍下跌了约 54%。
更多供应也即将到来。美光的第二家爱达荷工厂将于 2028 年末开始晶圆生产，其第一家纽约工厂将于 2030 年开始生产，这是 SK 海力士预测的后半段，届时预测可能面临最大的风险。
但在低于预期市盈率 6 倍的情况下，投资者已经付出了代价，就好像今天的利润正在快速缩水一样。两家公司的客户合同却指向相反的方向。
我认为这两只股票都值得购买并持有到 2030 年。我只是预计在此过程中至少会出现一次大幅下跌。