Hyperliquid Strategies (PURR -4.62%) 的股价在 2026 年 8 月上涨了约 94%，轻松超越了比特币 (BTC -0.93%)。不过，投资者首先应该了解什么是飙升。

Hyperliquid Strategies 与 Hyperliquid (HYPE -3.06%) 不同，后者是 Hyperliquid 区块链网络的原生代币。它是一家上市公司，拥有 HYPE 代币，并通过承诺其中一些代币来帮助保护和运营 Hyperliquid 网络来赚取额外的代币。 2026 年 8 月，HYPE 本身上涨了约 60%，而比特币上涨了约 25%。

但 Hyperliquid Strategies 的强劲表现不仅仅是由 Hyperliquid 代币价格上涨推动的。投资者也愿意为持有这些代币的上市公司支付更多费用。购买 Hyperliquid Strategies 而不是比特币的决定比简单地比较 8 月份的回报要复杂得多。

Hyperliquid Strategies 的股票涨幅远远超过 Hyperliquid 代币

2026 年 8 月，Hyperliquid Strategies 的股价涨幅远远超过 Hyperliquid 代币。PurrmNAV 是一家独立追踪该公司相对于其基础资产的市值的公司，估计 Hyperliquid Strategies 8 月 18 日的交易价格约为其净资产价值 (NAV) 的 82%。截至 8 月 20 日，该公司的交易价格约为 NAV 的 1.07 倍。FalconX 后来报道称，该公司正在交易8 月 27 日的资产净值约为 1.2 倍。

纳斯达克：咕噜

投资者可能愿意支付溢价，因为 Hyperliquid Strategies 可以通过使用其部分代币来帮助支持 Hyperliquid 网络来赚取额外的 HYPE。当其股票交易价格高于资产净值时，该公司还可以发行股票，并使用所得收益购买更多 Hyperliquid 代币。如果做得好，随着时间的推移，这一策略可以增加每股股票的价值。

乐观的监管环境似乎也提振了投资者情绪。 8 月 19 日，唐纳德·特朗普总统表示，美国监管机构正在为 Hyperliquid 去中心化永续期货交易平台在美国运营寻找合法途径。这些言论帮助 Hyperliquid 代币和 Hyperliquid Strategies 股价大幅上涨。

Hyperliquid 代币的增长得到了实际活动的支持

Hyperliquid 平台已经在加密货币交易领域占据了强势地位。截至 8 月 23 日，它约占去中心化永续期货未平仓头寸的 63%。这是衍生品合约中未平仓头寸的价值，这些合约允许投资者在没有到期日的情况下押注加密货币价格。

加密货币：炒作

Hyperliquid 还有一种机制可以直接创造对 Hyperliquid 代币的需求。网络上产生的部分交易费用进入其援助基金，该基金自动使用这笔钱购买 Hyperliquid 代币。然后，该基金持有的代币将被永久停止供应。因此，较高的交易活动可以支持对 Hyperliquid 代币的需求，同时也减少其供应。

然而，交易活动的增长并不一定意味着 Hyperliquid 交易网络以同样的速度赚更多的钱。该网络的总收入从 2025 年第三季度的约 3.567 亿美元下降至 2026 年第二季度的 2.018 亿美元，下降约 43%。

因此，投资者不应认为交易量或未平仓头寸的增加会自动转化为可用于购买 Hyperliquid 代币的资金量的类似增长并减少其供应。

超流动性策略需要增加每股价值

Hyperliquid Strategies 将其 Hyperliquid 代币持有量从 7 月 30 日的约 2930 万个代币增加到 9 月 3 日的约 3010 万个代币。然而，仅仅拥有更多代币并不一定会使每股更有价值。

该公司发行了 7610 万股股票，平均净发行估值比其资产净值高出约 15%，并在 2026 财年（截至 2026 年 6 月 30 日）使用 7.73 亿美元购买了 1650 万枚 Hyperliquid 代币。如果管理层有效地利用收益，发行高于资产净值的股票可以使现有股东受益。 9月1日，该公司将现有协议下可出售的股票数量从10亿美元增加到25亿美元，使其有更大的能力通过发行新股筹集资金。

虽然公司可以用这笔钱购买更多代币，但发行更多股票也意味着其资产分布在更多数量的股票上。因此，投资者需要确定支持每股的价值是否在增加，而不是只关注公司持有的 Hyperliquid 代币总量。

估值使得这一点变得更加重要。 Hyperliquid Strategies 9 月 4 日收盘价为 12.18 美元。PurrmNAV 估计该公司调整后的资产净值约为每股 10.25 美元。投资者支付的费用大约比支持每股资产的估计价值高出 19%。

换句话说，投资者已经在为公司未来创造的部分价值付出代价。

投资者不应该忘记比特币

超流动性策略提供了更多潜在增加投资者价值的方法，但每种方法都增加了另一层风险。比特币的投资案例要简单得多。其供应量仅限于 2100 万枚，而其长期价值主要取决于采用率是否持续增长。

加密货币：BTC

该公司的投资者需要更多的事情才能走上正轨。 Hyperliquid 网络必须继续吸引交易活动，并且产生的足够资金必须有利于 Hyperliquid 代币。超流动性策略还必须在筹集更多资本时增加每股股票的价值。

投资者不应仅仅因为 Hyperliquid Strategies 在 8 月份飙升就出售比特币。如果所有这些因素都对其有利，超流动性策略可以带来更高的回报。然而，比特币更简单的投资案例使其更适合作为核心加密货币持有，而我认为超流动性策略是一种规模较小、风险较高的投资。