2004 年 8 月，谷歌以每股 85 美元的价格上市。该公司价值约230亿美元。很多聪明人认为这对于一个名字有趣的搜索引擎来说是疯狂的。今天，Alphabet 的价值为 3.4 万亿美元。大约是 150 倍。

10 月 26 日，人工智能助手 Claude 背后的公司 Anthropic 提交了自己的 IPO 文件。所以每个投资者都会问的问题很简单：这是2004年的谷歌吗？

让我们把两者并排放置。同一时刻，IPO。相隔二十二年。

收入的12倍。价格的65至87倍。

人择是更大、更快的业务。但谷歌 IPO 买家支付的价格约为其收入的 16 倍。 Anthropic 将支付 76 至 101 倍的费用。这个差距决定了你的回报。

人为追踪收入 = 2025 年下半年 ($3.4B) + 2026 年上半年 ($16.3B) = $19.7B。谷歌 = 2003 年收入。 12x = $16.3B ÷ $1.35B； 65x–87x = $1.5T–$2T ÷ $23B。

相似之处和不同之处

从相似的地方开始。两者的增长速度都比其尺寸增长的速度还要快。两者均由保持控制权的创始人经营。谷歌拥有双层股票和一封创始人信，警告华尔街它不会追逐季度业绩。 Anthropic 更进一步：创始人的股份拥有 50.1% 的投票权，所有 A 类股东（包括公共买家）则拥有另外 49.9% 的投票权。两者都被嘲笑为价格过高。两家公司都在上市前就实现了营业利润：Google 在第一天就实现了营业利润，而 Anthropic 仅在其最新报告的季度中实现了营业利润。

现在有什么不同。三件事，而且它们很大。

一：当今，人择是更好的生意。其半年营收是谷歌同期的12倍。它的客户是付费的企业，而不是竞价点击的广告商。其中超过 1,900 人每年支付超过 100 万美元。现有客户的支出约为一年前的九倍。 2004 年的谷歌从未有过这样的数字。

第二：人类需要更多的资本。谷歌在廉价服务器上建立了自己的帝国。 In 2004 it spent $319 million on capex, about a tenth of revenue. Anthropic has signed at least $417 billion of compute contracts with Amazon, Google, Microsoft, SpaceX and others. That’s more than 25 times its latest half-year revenue. Google was a toll road that cost little to build. Anthropic is a toll road it has to keep repaving.

Three: the price. Google 的上市价格约为往年营收的 16 倍。按照正在讨论的估值，Anthropic 的上市价格将为 76 至 101 倍。即使在最近一个季度全速运行（每年 460 亿美元）的情况下，这个数字也达​​到了 32 至 43 倍。

Anthropic 能做到 Google 所做的事情吗？

所以这是令人不舒服的数学。要让 Anthropic 为你做谷歌所做的事情，上涨 150 倍，它的价值必须达到 225 到 300 万亿美元。这远远高于当今地球上所有上市公司的价值。这不可能发生。并不是因为生意更差。因为起步价已经占了成功的大部分。

这也是为什么一只热门股票很难为一个家庭创造财富。即使是巨头也跌得很厉害：2022 年，Meta 较 2021 年的峰值下跌了 77%，Nvidia 则下跌了 66%。对于投资 100 万美元或以上的家庭来说，成长型股票与稳定价值型和防御性股票之间的组合通常比任何单一选择都更重要。 Trefis partner firms can help you set that mix .

生意更好。更糟糕的赌注。 2026 年的 Anthropic 几乎在所有数据上都比 2004 年的谷歌更强大。但谷歌的 IPO 买家因其早且正确而获得了报酬。 Anthropic 的 IPO 买家今天正在为尚未发生的成功付出代价。

这会让 Anthropic 成为一项糟糕的投资吗？不。 2 万亿美元的 3 倍仍然是一笔财富，没有人知道人工智能会发展到多大。这确实意味着谷歌的故事是错误的。正确的问题不是“这是下一个谷歌吗？”问题在于“如何才能让这个价格发挥作用？”

还有一个转折。拥有 Anthropic 股份的最便宜的方式可能是购买谷歌。据报道，Alphabet 拥有该公司约 14% 的股份。有关更多信息，请参阅购买 Google 股票还是 Anthropic IPO？

下一个问题：人工智能的繁荣看起来很像互联网泡沫，那么亚马逊不是更好的比较吗？我们将它们排列在 Anthropic IPO 中：1997 年的亚马逊还是 1999 年的亚马逊？

考虑购买 Anthropic IPO 吗？

如果你想使用技术收益中的资金，首先要考虑三件事：税收、一只股票的乘数和时机。了解拥有 100 万美元或以上的家庭应该与 Trefis 合作伙伴公司权衡什么。

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