9 月 14 日的抛售将前沿人工智能发展放缓视为芯片的坏消息。更有趣的问题是它是否会改变购买哪些芯片。路透社 Breakingviews 认为，大规模模型训练运行的适度可能会将今年约 1 万亿美元的人工智能投资的一部分转向推理，即现有模型回答查询并运行代理。

这为英特尔公司（纳斯达克股票代码：INTC）和英伟达公司（纳斯达克股票代码：NVDA）带来了不同的竞争。

推理不会消除 GPU，但会扩大材料清单

英特尔的机会是服务器CPU。生产人工智能应用程序需要围绕加速器进行编排、内存、网络和通用计算，而推理和代理部署可能需要更多的通用计算以及加速器。英特尔公司（纳斯达克股票代码：INTC）还公布了最新季度的数据中心和人工智能收入 63 亿美元，同比增长 59%。因此，在英特尔证明其代工转型能够获得可观的回报之前，向部署代理的转变可能会加强其核心特许经营权。

执行是论文的突破口。英特尔正在斥巨资重建制造业领导地位，但在最近一个季度仍产生负调整后自由现金流。只有当英特尔相对于 AMD、基于 Arm 的 CPU 和专用加速器保持足够的份额和利润时，推理增长才会有所帮助。

NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）仍然是对简单轮换论最有力的反驳。它的 GPU 同时运行训练和推理，CUDA 加上更新的推理系统为 Nvidia 提供了一条通过部署的人工智能货币化的途径，即使前沿训练速度减慢。对于英伟达来说，不利的一面是相对的，而不是存在的：巨型训练集群的减少可能会减少对最昂贵加速器的需求，或者削弱边际定价。

在争论发生变化之前，对冲基金都在增加这两项资金

Insider Monkey 的数据库显示，2026 年第二季度有 138 家对冲基金持有英特尔股票，高于第一季度的 112 家。 AQR Capital Management 减持 7% 后持有 10,742,567 股。 Nvidia 的基金数量从 275 只增至 285 只，费舍尔资产管理公司 (Fisher Asset Management) 增持 3% 至 90,935,947 股。这些文件早于 9 月 14 日安全驱动的市场反应。

8 月 31 日，英特尔卖空了 152,248,752 股股票，相当于流通股的 3.02%，还有 1.69 天的回补时间。

前沿放缓不会自动使英特尔成为赢家或英伟达成为输家。然而，它可以改变支出组合，从最大规模的培训转向服务数十亿个有用的请求。如果发生这种情况，人工智能行业将不再那么集中于一种类型的加速器，而是更加依赖于整个数据中心堆栈。英特尔终于有了一个可信的理由来关注这一转变。

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