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2026 年 9 月 2 日星期三下午 5:00 ET
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Broadcom Inc. ( AVGO -1.13% ) 管理层公布了创纪录的财务业绩，这得益于定制人工智能加速器和网络解决方案的加速采用。该公司提高了 2026 财年人工智能收入指引，并提供了长期轨迹，表明人工智能收入到 2028 财年可能达到 2300 亿美元。这一增长得益于与主要超大规模企业和前沿人工智能实验室针对定制计算集群达成的多年协议。该公司还在扩大其基板和光学元件产能，以解决全行业的供应限制，同时利用第三方融资工具支持其战略客户的大规模基础设施部署。
行业术语
完整的电话会议记录
接线员：欢迎参加 Broadcom Inc. 2026 财年第三季度财务业绩电话会议。现在，我想将电话转给 Broadcom Inc. 投资者关系主管 Ji Yoo，请您继续。
Ji Yoo：谢谢你，Cherie，大家下午好。与我一起参加今天电话会议的还有总裁兼首席执行官 Hock Tan； Amie Thuener，首席财务官；以及半导体解决方案集团总裁 Charlie Kawwas。 Broadcom 在收盘后分发了一份新闻稿和财务表格，描述了我们 2026 财年第三季度的财务业绩。如果您没有收到副本，您可以从 Broadcom 网站 Broadcom.com 的投资者部分获取信息。本次电话会议正在进行网络直播，并且可以通过 Broadcom 网站的投资者部分获取为期一年的电话会议音频重播。
在准备评论期间，Hock 和 Amie 将提供 2026 财年第三季度业绩的详细信息、2026 财年第四季度的指导以及有关商业环境的评论。我们将在准备好的评论结束后回答问题。请参阅我们今天的新闻稿以及我们最近向美国证券交易委员会提交的文件，了解可能导致我们的实际结果与本次电话会议中所做的前瞻性声明存在重大差异的风险因素的信息。除了美国公认会计原则报告外，博通还根据非公认会计原则报告某些财务指标。今天新闻稿所附的表格中尽可能包含了公认会计原则和非公认会计原则措施之间的调节。
今天电话会议期间发表的评论将主要涉及我们的非公认会计准则财务业绩。我现在将把电话转给霍克。
Hock Tan：好的，谢谢你，Ji，也谢谢大家今天加入我们。我们度过了一个出色的季度，收入、营业收入和自由现金流均超过了之前的记录。推动这一增长的是我们第三季度人工智能半导体收入，同比增长 221%，环比增长 54%。这使我们的综合收入达到 296 亿美元，同比增长 86%。营业收入同比增长更快，达到 92%，营业利润率达到创纪录的收入的 68%，反映出强劲的营业杠杆。第三季度的需求非常火爆，而我们才刚刚开始。我们的 6 个 XPU 客户正在加速采用定制加速器，AI 半导体收入同比增长两倍多，达到 167 亿美元。
在本季度，我们向 Anthropic 和 Google 大量交付了 Ironwood TPU v7（版本 7）。与此同时，我们开始为谷歌生产下一代TPU版本8i。与 Ironwood 相比，新一代 TPU 设计有更多内存和带宽，并且与 Ironwood 一样，针对推理工作负载进行了优化。在性能方面，它即使不能超越 Vera Rubin GPU，也可以与它相媲美。为了重申开发这些复杂加速器的主要技术挑战，博通现在先于联发科 v8t 版本推出 TPU 版本 8i，而事实上，联发科版本 v8t 是更早启动的。
在第三季度，我们还推出了 OpenAI 的第一代定制加速器 Jalapeno，它在推理工作负载方面的性能优于 Grace Blackwell GPU。总体而言，我们第三季度的 XPU 出货量同比增长超过 3.5 倍，占该季度人工智能收入的 73%。我们的人工智能网络收入同比增长超过 2.5 倍。这种强劲势头持续到第四季度。在本季度，我们预计将加速 Ironwood 向 Anthropic 的发货。我们还预计将增加 TPU 版本 8i 向 Google 的大批量出货量。用于 OpenAI 的 Jalapeno 的发货将继续。对于 Meta，我们预计其定制 MTIA 加速器的量产出货量将针对大规模推理和推荐进行优化。
第四季度，我们预计 XPU 和 AI 网络收入将同比增长两倍。我们预计这些部署将共同推动我们第四季度的 AI 收入达到 217 亿美元，同比增长 236%。基于这一切——根据第四季度的指导，我应该说，我们预计 2026 财年人工智能收入将达到 580 亿美元，同比增长 186%，高于我们之前指导的 5600 万美元（原文如此）[560 亿美元]。我们继续看到 XPU 客户的需求呈指数级增长。
我们相信，当今人工智能工作负载的绝大多数计算需求都源自这些开发最先进前沿模型的集中群体，我们预计他们对计算基础设施的需求将在 2027 年和 2028 年发生更大变化。他们都在随着 XPU 的发展而不断发展，以实现卓越的性能、成本和功耗。现在让我带您了解他们的每一个旅程，以及我们每个客户大规模使用 XPU 在全球范围内运行其前沿模型的旅程 - 工作负载，抱歉。我们与 Google 的合作从未如此紧密。最近，一项开发和供应下一代 TPU 和人工智能网络的长期协议进一步强化了这一点。
根据该协议，我们计划在未来几年每年交付数百亿美元的 TPU。我们预计 28 和 29 年不断增长的需求将通过我们今天与 Google 一起开发的连续几代日益复杂的 TPU 来满足。我们与 Google 的合作关系将继续维持，因为我们在半导体设计领域拥有最强大的 IP 产品组合，包括业界领先的 SerDes、芯片间互连、领先的 HBM 和 SRAM 集成以及简单差异化的先进封装。最重要的是，我们始终如一——我应该说，我们始终如一地为 TPU 从产品定义到生产提供最快的上市时间，而无需[重新提交]。
我们相信，这些都是任何竞争对手都必须跨越的非常深的护城河。接下来是 Anthropic，从我们在 2026 年部署的 1 吉瓦 Ironwood 开始。我们预计 Anthropic 将在 2027 年再部署 5 吉瓦 TPU 版本 8i。到 2028 年，我们有明确的目标要交付另一个——增量 10 吉瓦，即使我们预计谷歌会为我们增长。 Anthropic 有望在 2027 年成为我们最大的 XPU 客户，并在 2028 年维持这一势头。对于 OpenAI 而言，Jalapeno 有望在 2027 年计划部署 1.3 吉瓦。我们与 OpenAI 一起深入开发 Jalapeno 之外的下一代 XPU，该产品已接近流片。
到 2028 年，我们预计 OpenAI 将部署超过 5 吉瓦的 Jalapeno 及其下一代 XPU，这将使 OpenAI 成为我们的第二大 XPU 客户。此外，我们正在与 OpenAI 合作开发他们的第三代 XPU。正如 OpenAI 上周宣布的那样，Jalapeno 在每瓦性能、延迟、吞吐量和功耗方面优于 Grace Blackwell Ultra，并且在运行 OpenAI 工作负载方面实际上与 Vera Rubin GPU 相当。这里的教训是，当您共同开发针对特定 LLM 工作负载进行优化的芯片时，您将胜过任何 GPU。
与 TPU 一样，Jalapeno 证明它也可以运行其他前沿模型，并且您只需 GPU 一半的成本即可完成这一切。我们与 Meta 提供多代 MTIA XPU 的合作仍在顺利进行。从现在到 2027 年底，我们将向 Meta 提供 3 代 MTIA 加速器。在这 3 代中，我们的目标是到 2028 年部署 3 吉瓦。如您所知，我们在人工智能方面的内容超出了 XPU 的范围。我们是人工智能网络领域的领导者，并且我们将继续扩大我们的领先地位。
在用于纵向扩展和横向扩展的以太网交换中，我们首先向市场推出了 100 太比特 Tomahawk 6，并且刚刚流片了 Tomahawk 7，这是业界首款每秒 200 太比特的以太网交换机。在扩展方面，我们继续成为每一代 PCI Express 交换领域的领导者。我们现在是尖端光学 DSP 领域的领导者，并且正在迅速扩大我们的产能和市场地位，成为光学互连 EML、VCSEL 和 CW 激光器领域的领导者。总而言之，我们将继续投入并大力投资，以提供最广泛、最前沿的人工智能产品组合。事实上，我们的 AI 网络收入预计在未来几年将与 XPU 一样快速增长。
以下是我们对人工智能半导体收入的展望，反映了我们与这一关键的法学硕士客户群体的良好进展。到 2027 年，我们已经确保了人工智能收入再次翻倍，达到约 1150 亿美元。我们的需求实际上超出了这一前景，我们将努力改善供应。 2028 年，我们预计增长轨迹将继续。我们预计 2028 财年人工智能半导体收入增长将再次翻倍，达到 2300 亿美元。我们再次确保了供应以满足这一前景。提供截至 28 年的人工智能收入指导，让您了解我们的增长轨迹。对计算的需求仍然非常强劲。
因此，我不得不说，我们的目标非常明确，即 2028 财年每股收益超过 30 美元。现在转向非 AI 半导体。第三季度收入为 42 亿美元，同比增长 5%，与上一季度持平。宽带和服务器存储总量均有所增长，但部分被无线业务的下降所抵消。第四季度，我们预测非 AI 半导体收入约为 43 亿美元，再次环比增长 5%。谈论基础设施软件。第三季度收入为 88 亿美元，同比增长 29%，ARR 同比增长 15%。对于第四季度，我们预测基础设施软件收入将稳定在约 87 亿美元。
我们推出了 VMware Private AI Cloud，为企业提供了一个安全、经济高效的平台来构建和运行 AI 以及现有应用程序。它汇集了人工智能基础设施、安全性和合规性以及构建和操作可信人工智能代理的工具，同时保护企业数据。 VCF（即 VMware Cloud）还使客户能够更轻松地将工作负载从公共云转移到私有云，从而获得更大的控制权并显着提高基础设施的经济性。事实上，企业对人工智能的消费正在为我们的基础设施软件业务带来新的机遇。总而言之，我们预计 26 年第 4 季度的综合收入将增长至 348 亿美元，同比增长 93%。
我们预计第四季度人工智能营收为 217 亿美元，同比增长 236%，营业利润率约为营收的 66%。接下来，让我把它交给艾米。
艾米·奥图尔：谢谢你，霍克。现在让我提供有关我们第三季度财务业绩的更多详细信息。该季度综合收入达到创纪录的 296 亿美元，同比增长 86%。本季度毛利率占收入的 75%，比上一季度下降 210 个基点，因为 AI 半导体收入在我们总收入组合中所占比例更大。这比我们 74% 的指导要好。第三季度营业收入达到创纪录的 201 亿美元，同比增长 92%。尽管收入组合导致毛利率下降，但由于我们实现了惊人的经营杠杆，营业利润率同比增长了 240 个基点，达到 67.9%。与此一致，第三季度非 GAAP 每股收益为 3.32 美元，同比增长 96%。
现在我将回顾我们两个部门的损益表，从半导体开始。我们的半导体解决方案部门的收入达到创纪录的 208 亿美元，同比增长 127%，占我们总收入的 70%。 AI 半导体营收为 167 亿美元，占总营收的 56%，高于第二季度的 49%。我们的半导体解决方案部门的毛利率约为 76%。 12 亿美元的运营支出反映了研发投资，其中运营支出占部门收入的 6%。由于收入增长 127%，超过了运营支出（同比增长 22%），运营利润率为 61%，同比增长 440 个基点。转向基础设施软件。收入为 88 亿美元，同比增长 29%，占总收入的 30%。
该季度基础设施软件的毛利率为 94%，运营费用超过 9 亿美元。第三季度软件运营利润率同比增长 650 个基点，达到约 84%。继续看资产负债表。第三季度结束时，我们的现金为 240 亿美元，而上一季度为 196 亿美元，比上一季度增加了 43 亿美元。第三季度结束时，我们的库存为 45 亿美元，可以支持我们强劲的半导体需求。转向现金流。本季度自由现金流达到创纪录的 137 亿美元，占收入的 46%。本季度我们的资本支出为 5.32 亿美元。转向资本配置。
第三季度，我们根据每股 0.65 美元的季度普通股股息向股东支付了 31 亿美元的现金股息。第三季度，我们还偿还了 56 亿美元的长期债务。季度末后，我们在到期时额外偿还了 15 亿美元的优先票据。我们总本金固定利率债务 596 亿美元的加权平均票面利率和到期年限分别为 4% 和 7.4 年。 6 月，我们与 Apollo 和 Blackstone 合作建立了 AI XPV 平台，到 2028 年底为 OpenAI 和 Anthropic 提供超过 20 吉瓦的计算基础设施。
我们于 6 月份完成了第一笔 350 亿美元的付款，用于 Anthropic 的 1 吉瓦部署，该部署已经在进行中。虽然未来的部分将包括针对特定实验室和投资者需求量身定制的独特功能，但我们的核心战略保持一致。首先，我们正在为我们最具战略意义的两家客户（领先的人工智能实验室）提供支持，以弥合他们当前的现金流与其业务所需的大量前期投资之间的差距。我们的 XPU 能够以基础设施成本的数倍实现经济高效、可持续的增长。其次，这个 XPV 平台可以为客户带来高度投资，并促进需求已经锁定的执行。
第三，我们从商业和资产负债表的角度审查任何战略融资，与我们现有的资本配置框架保持一致。通过XPV平台，我们与成熟的第三方金融合作伙伴合作，独立承销和资本化资产，而不是我们自己提供直接融资。如有必要，我们可能会提供适度的残值担保，这些担保是我们认为风险较低的或有负债，并得到这些实验室强劲的盈利轨迹和基础资产的持续价值的支持。继续指导。我们对第四季度的综合收入指引为 348 亿美元，同比增长 93%。我们预计半导体营收约为261亿美元，同比增长136%。
其中，我们预计第四季度AI半导体营收为217亿美元，同比增长超过236%。我们预计第四季度基础设施软件收入约为 87 亿美元，同比增长 24% - 25%。转向边缘。随着第四季度人工智能收入占比加快，我们预计第四季度综合毛利率约为 73%，低于去年同期的 78%。正如我们之前讨论的，这反映了 XPU 的组合不断增加，内存容量不断增加，这稀释了我们的综合毛利率。无论如何，我们预计第四季度营业利润率约为 66%，与一年前持平，因为我们强劲的收入增长推动了巨大的营业杠杆。
与 2025 财年相比，由于全球最低税率和收入地域结构的影响，我们预计第四季度和 2026 财年的非 GAAP 税率约为 16%。我们预计第四季度非 GAAP 稀释后股数约为 49.4 亿股，不包括潜在股票回购的影响。在第四季度，我们预计投资半导体产能的资本支出将达到 14 亿美元。正如霍克在讲话中提到的那样，我们预计 2027 财年人工智能收入将再次翻一番，达到约 1150 亿美元，2028 财年再次翻一番，达到 2300 亿美元。
向您提供此人工智能收入指南是为了让您了解我们的增长轨迹，我们不打算按季度更新它。 That concludes my prepared remarks.接线员，请拨打电话询问问题。
接线员：[接线员指示] 这将来自摩根士丹利的 Joseph Moore 线路。
约瑟夫·摩尔：祝贺结果。您谈到明年业务将翻一番，并且您说需求可能会更高。您能谈谈这方面的供应情况吗？供应瓶颈是什么？如果您能够解决哪些变量可能会导致该数字更高？
Hock Tan：嗯，乔，这是一个很有意义的问题。无论我告诉你们什么，你们都要继续打印更大的数字。我觉得这很有趣。我们非常小心。老实说，我们尽量保持保守。所以我们给你一个展望。是的，根据需求，我们可以发货更多。一些人有时会问，即使我们及时运送芯片，它们是否会及时部署？当我们向您提供这种前景时，我们始终牢记这一点。但可以肯定的是，我们的客户希望我们发货更多。
但我们已经确保了供应，并且我们认为这个数字是 1150 亿美元的正确数字。如果情况发生变化，我们确保更多供应的能力发生变化，我们当然会提高。但目前，这是我们最好的前景。顺便说一下，这同样适用。同样的想法也适用于 2028 年，我们预计 2028 年将达到 2300 亿美元。我们相信，根据 2028 年为我们的客户准备的数据中心站点、地点、我们拥有的规模以及我们在领先晶圆、基板和 HBM 内存方面的供应链，这是真正的需求。
因此，这也是我们相信能够实现的精心构建的前景。
接线员：这将来自 Blayne Curtis 和 Jefferies 的线路。
Blayne Curtis：我实际上想跟进 Joe 的供应情况，这是关键点。您能否从基板或中介层合作更换的角度谈谈，是否有任何 XPU 决定使用您的新加坡产能？这与您整理的供应情况有何关系？
Hock Tan：嗯，顺便说一句，从 27 财年开始，我们将开始部署新加坡基板工厂。我想，这将解决我们供应瓶颈的一个关键部分。还要别的吗？
布莱恩·柯蒂斯：也许你可以……
Hock Tan：完成你的问题。
Blayne Curtis：不，我打算再给出一个，因为那是一个简短的答案。快速澄清一下。你给的 Google 数字，我知道你说 Anthropic 为 10 吉瓦，是这些——这不是一个数字，对吗？ 10吉瓦只是为了Anthropic？
Hock Tan：10 吉瓦只适合 Anthropic。
接线员：这将来自 Harlan Sur 与 JPMorgan 的线路。
Harlan Sur：Hock，您的客户正在推动他们的 XPU、GPU 性能更高。网络带宽也会相应地扩展，对吧？您的客户现在正在从 Tomahawk 5 到 Tomahawk 6，从每通道每秒 100 吉比特迁移到每通道每秒 200 吉比特。我们听说，Tomahawk 6 坡道是您的任何切换系列中最快的坡道。我们还听说你们明年的战斧 6 几乎已经卖完了。我不确定你能否向我们提供最新情况。很高兴看到该团队将其下一代 Tomahawk 7 与 400-g SerDes 进行流片。
在您的 6 个基于前沿模型的 XPU 客户中，有多少人正在使用 Tomahawk 横向扩展网络？您能否向我们介绍一下您的 Tomahawk Ultra 扩展平台的最新情况？
Hock Tan：查理将回答这个问题。他知道这里的一切。
查理·卡瓦斯：谢谢你，霍克。也谢谢哈伦。您是对的，我们的战斧 6 取得了巨大的成功。正如您提到的，它首先是从横向扩展开始的。它可用于 100g 和 200g SerDes。所以我们实际上有两个版本的 Tomahawk 6。两个版本都非常成功，并且都部署在几乎所有与我们一起构建 XPU 的 AI 超大规模企业中。即使那些不使用我们的 XPU 的用户也在使用 Tomahawk 6，包括 100 gig 和 200 gig。就 Tomahawk Ultra 而言，我们通过使用低延迟以太网实现扩展，在市场上进行了相当大的创新。
该设备的采用也让我们感到惊讶，我们开始看到它实际上从本季度开始部署，并在 27 财年开始大规模应用。
Hock Tan：为了放大 Charlie 对 Tomahawk Ultra 的说法，我们现在首次在基本上以太网上的机架中的 GPU、XPU 集群内进行扩展，因为在能够在以太网上实现这一点之前，Tomahawk Ultra 的性能将与以太网之前存在的任何其他产品一样好，特别是在丢失和延迟方面。
接线员：这将来自史黛西·拉斯贡 (Stacy Rasgon) 和伯恩斯坦 (Bernstein) 的线路。
Stacy Rasgon：我只是想验证一下，如果我把 27 年和 28 年的千兆瓦加起来，你就可以看到，我仍然得到 27 年的大约 10 个千兆瓦，其中大约 6 个是 Anthropic 和 OpenAI，而 28 年大约有 20 个千兆瓦，其中大约 15 个是 Anthropic 和 OpenAI。我只是想确定情况确实如此。如果是的话，如果我计算一下每吉瓦的收入，我会得出——按照你的收入指导，我得出的结果是每吉瓦 110 亿美元到 120 亿美元之间。我的意思是，您的竞争对手建议了 40 之类的值。我只是想知道，这是我们应该为您的内容考虑的正确级别吗？
我想，正如您所说，随着我们再次进入更多代具有更高性能和更高内存的 XPU，这种趋势应该如何发展，就像这些趋势如何？所以我想，首先是千兆瓦数，其次是内容。
陈福福：对。史黛西，你很聪明。你把两个棘手的问题合二为一。那么让我来一一解析。是的，你可以数一下我们概述的吉瓦数量，而不是每个人，因为我们专注于公平地说，有 6 个客户，其中 4 个只是巨大的。我们概述并与你们一起回顾了他们部署 XPU 的旅程。正如我所说，这是 Google 在过去 10 年里一直在做的旅程。其他的，OpenAI最近2、3年，Meta最近3年。每个人的做法都不同，我们希望引导大家完成它。
但更重要的是，这对于“26”、“27”、“28”这三年的 XPU 部署意味着什么。所以我们列出了 - 你是对的，史黛西，你把千兆瓦加起来。所以我们正在展示他们的发展方向。当我们得出最终数字时，我们没有具体告诉您的是这些千兆瓦中有多少实际上用于实际部署，因为部署不仅仅包括将芯片放在那里。在推出芯片之前，您必须将数据中心外壳安装到位并为[字面上]生产做好准备。我们正在谈论财政年度。
所以我们想说的是，当你把千兆瓦加起来时，我们并不是说在接下来的两年里，即27年、28年，将有30吉瓦投入生产，因此我们会发货。我们认为我们保守地判断它会稍微少一些，但我们看到了这样的需求：如果他们能够将其安装到位并安装我们的产品，并且我们可以将这些芯片、机架运送到位，那么我们拥有的客户（我们拥有的 6 个客户）之间的装机容量将达到 30 吉瓦。问题是，这 2 个财年内所有 30 款产品都会投入生产吗？
我们将在 27 财年向这些人提供 1,150 亿美元的筹码，在 28 财年再提供 2,300 亿美元，我知道，加起来约为 3,500 亿美元。换句话说，我们充满信心地相信，我们将在未来 2 年内向这些客户交付 3500 亿美元的 AI 半导体。这是最好的看待它的方式。这并不一定意味着所有 30 吉瓦都需要在这段时间内部署完毕。转向你的下一个更有趣的问题。
是的，正如我所说，当您使用 XPU 时，对于我们每个客户的特定 LLM 工作负载来说，它不仅表现得同样好，甚至更好。这也是成本的一半。事实上，成本还不到一半。那就是——你准确地表达了我的观点。
接线员：请稍等一下我们的下一个问题。这将来自本·雷茨 (Ben Reitzes) 和梅利乌斯 (Melius) 的血统。
杰克·阿代尔：我是本的杰克·阿代尔。您能否进一步说明支持协议的最大表外风险？您的上一个问题显示，第一批的最大风险敞口约为 290 亿美元。这是否与未来几年 Anthropic 和 OpenAI 千兆瓦的数量级有关？您能否在剩余价值和相关风险上添加一些更多的色彩？
艾米·奥图尔：谢谢，杰克。听着，我们今天没有任何关于担保剩余价值保证的消息要宣布。所以没有什么新的可添加的。因此，您围绕我们已经完成的工作概述的数字仍然是正确的。正如我在准备好的发言中提到的，我们将真正在逐笔交易的基础上评估任何战略融资。我们希望我们将来所做的任何事情都将具有独特的功能，并且将专门针对实验室和投资者的需求进行定制。因此，我无法给您一个全面的了解，比如最大数量是多少以及每一个会是什么样子。
但我们会在适当的时候告诉你，我们今天没有什么可宣布的。
接线员：请稍等一下我们的下一个问题。这将来自 Vivek Arya 与美国银行的关系。
Vivek Arya：Amie，我只是想澄清一下 XPU 组合和内存成本上升对 27 年和 28 年毛利率的影响。然后，霍克，你提到这两个前沿实验室将是你最大的人工智能客户，尽管谷歌继续表示它们的供应有限。那么他们为什么不采取更多呢？在许多情况下，这些前沿实验室依赖于云服务提供商（有时是 NVIDIA 相关实体）的土地、电力和外壳。那么，他们对硅的使用有多少是真正由他们自己选择的，而不是他们的 CSP 或融资合作伙伴规定的？
所以我只是好奇，是什么让你确信他们会在 27 或 28 年向 Broadcom 提供特定业务，对吧，他们的大部分资金依赖于其他云服务提供商，而这些提供商在该特定设施中的芯片选择方面可能有不同的观点？
Hock Tan：我知道回答这个问题的最佳方法——我有几种回答这个问题的方法和几点。不要忘记，我们正在谈论的这些初创公司的增长率，我们有 6 个客户，正如 Amie 所描述的那样，我们正在为其中的 2 个客户创建这些金融工具，而不是全部。我们的其他 4 家客户在财务上有保障，足够稳定，能够自己筹集资金，我们很高兴他们能够做到这一点，并通过我们拥有充足供应的技术，纯粹的技术让他们达到他们需要的水平。
对于 Anthropic 和 OpenAI 这两个家伙，我的意思是，这是一个想法 - 我的意思是，比如说，在外蒙古中部有两个天才，他们需要上大学才能实现他们想要的目标。所以我们尽我们所能来帮助他们。其中一部分是创造融资来源，帮助这些拥有世界领先前沿模式的公司，能够在同一个竞争环境中竞争，并能够向世界提供这些伟大的技术产品。这就是我们正在做的事情。
想想看，这对我们来说是一项巨大的投资，他们部署的每千兆瓦计算，都可以实现 300 亿美元的 ARR（每千兆瓦年收入）。这真是一个糟糕的商业模式。所以对我们来说，这是一项值得重点关注的巨大投资。简而言之，这就是我们看待这个简单事情的方式，博通投资并支持这些人具有经济意义。现在，这些人将凭借自己的能力成为超大规模企业。
因此，他们所做的是，他们想要第一方计算能力，就像他们创建自己的计算能力一样——他们想要创建成本性能非常优化的芯片，他们想要运行自己的数据中心，最终是第一条路径，甚至不是最终，他们想要尽可能快地运行它。短期来看，你是对的。他们正在使用云服务、第三方服务来部署他们的模型。从长远来看，我们认为这些人与超大规模企业没有什么不同，他们将运行自己的数据中心，并成为向世界提供人工智能、生成式人工智能、API、SaaS 模型的第一方。所以我们看到这种情况正在发生。这不是猜测。
这确实正在发生，我们正在帮助它们实现。
Amie O'Toole：我很高兴回答你的毛利率问题。首先，我想确保我纠正我之前所说的话，只是为了超级干脆。第四季度（或第三季度）我们的半导体解决方案部门的毛利率约为 67%。对于你的问题，毛利率确实反映了半导体和基础设施软件之间的收入组合。然后在半导体领域，产品组合也得到了体现，内存容量也不断增加。正如您所看到的，随着 XPU 在我们总收入组合中所占的比例越来越大，它会影响我们的利润率。我们一次指导一个季度。
因此，我们每个季度都会告诉您我们的利润率会是什么样子。
陈福福：是的。这不是我们第一次告诉你们，因为我们所说的是不要再关注毛利率了，看看重要的地方，营业利润率位于底部——归根结底，因为收入的增长远远超过了运营支出的增长，运营支出支持收入的增长。因此，我们有很多增加的运营杠杆，我们称之为运营利润率。因此，即使产品组合稀释了毛利率，我们预计也能够维持营业利润率。
接线员：请稍等一下我们的下一个问题。这将来自汤姆·奥马利和巴克莱银行的血统。
托马斯·奥马利：这是给霍克和查理的。你们谈论了一些关于 Tomahawk Ultra 的事情，你们将在未来几年内推出各种 ASIC。我们应该如何考虑 Tomahawk Ultra 与您正在开发的 ASIC 的连接率？我假设当客户选择您购买 ASIC 时，他们也会决定使用您的网络。也许对其中有多少客户正在使用您的 Tomahawk Ultra 进行某种预测？他们如何使用以太网？只是因为我认为您的加速器的渗透将在网络方面带来巨大的成功。
任何帮助都会很棒。
Hock Tan：继续吧，查理。
查理·卡瓦斯：谢谢你，霍克。是的，就扩展的附加率而言，今天，我们实际上看到与我们一起构建 XPU 的客户部署了 Tomahawk 6。他们过去部署的是 Tomahawk 5。现在他们将部署到 Tomahawk 6。其中一些将部署到 Tomahawk Ultra。因此，如果你看看我们在 XPU 甚至 GPU 上看到的地方，我们会看到纵向扩展解决方案同时采用了 Tomahawk 6 和 Tomahawk Ultra，其美妙之处以及这样做的原因，正如 Hock 之前所阐述的那样，它是基于以太网的，这意味着它是开放的，任何人都可以连接到它，特别是考虑到我们与整个行业合作制定的标准。
因此，目前，我们看到它几乎部署在 XPU 集群和一些 GPU 集群中。
接线员：请稍等一下我们的下一个问题。这将来自 Will Stein 与 Truist Securities 的关系。
威廉·斯坦：祝贺您取得了良好的成果，并给出了令人印象深刻的长期前景。霍克，我希望你能告诉我们一些与土地、电力和炮弹有关的限制。您之前提到过这一点，但我想知道前景对该领域潜在限制的敏感程度如何？
Hock Tan：好问题，威尔。当然，我们必须现实一点，当我们提供我们的前景时，我们不仅仅着眼于我们的客户、我们的最终客户、人工智能前沿模型之一只是要求我们以芯片的形式提供计算能力，或者在某些情况下，甚至以机架的形式要求我们提供计算能力。在我们真正相信这会发生之前，我们与他们每个人都非常关注多少或哪些——多少LPS、土地、电力和站点——以及他们拥有的系统，因为——站点的电源外壳上的一些部分有很长的交付时间，建设项目，你正确地指出了这一点。所以我们就这么做了。
我们所做的不是开发，而是与客户一起进行分析，我们在今天向您提供的预测展望中反映了这一点。
接线员：请稍等一下，我们的下一个问题将来自 Joshua Buchalter 和 TD Cowen 的线路。
Joshua Buchalter：通过 XPV，我认为您已经获得了 350 亿美元的融资。当我们考虑 2028 财年 Anthropic 的 10 吉瓦和 OpenAI 的 5 吉瓦时，您是否预计其中大部分或全部将通过 XPV 提供资金？当我们期待这些部署得到保障时，您能否就融资所需的时间和障碍向我们提供任何帮助？
Hock Tan：让我从广义上开始，Amie 将为您提供具体细节。不是每个人——不是每个网站都会一样，因为不要忘记，未来两年，我们将看到 Anthropic 和 OpenAI 之间发生的事情。这是一个公开的秘密 Anthropic 正在顺利进行 IPO。随之而来的是，其投资信用将会发生变化。 OpenAI，我们仍然不太清楚，但它有所不同。那么，让我把它交给艾米。
Amie O'Toole：我的意思是，为了加倍努力，我认为在每种情况下，我们的合作伙伴都会从许多不同的来源寻求融资。在某些情况下，如果对我们有意义并且在我们的框架内，我们可能会介入并提供帮助。而在其他情况下，我们可能不会。但我们将具体情况具体分析并评估具体需求。
接线员：请稍等一下，我们的下一个问题将由高盛的吉姆·施奈德 (Jim Schneider) 回答。
詹姆斯·施奈德：我想知道您是否可以解决影响您前景的其他一些限制。你提到了土地、电力、贝壳。您认为这是您进入 27 财年面临的最大限制吗？具体来说，您能否解决任何其他供应链限制，无论是内存基板还是其他可能影响您前景的组件？您可以期望这些问题得到多大程度的改善？
福谭：谢谢你，吉姆。这是一个很糟糕的问题。你在所有方面都是对的。部署人工智能数据中心是一个多维度的问题，是的，我们现在对此更加敏感，尤其是在规模方面，我们现在正在向我们的客户、XPU、基于 XPU 计算加速器构建的人工智能数据中心大规模交付。正如我向威尔提问时所指出的，土地、电力和贝壳是一个大问题。这不仅仅是一个大问题。它规定了此容量何时部署并可用的具体时间。但在很大程度上，我们必须与客户一起考虑。这是一种共同协作的努力，而不仅仅是单向的。
你说得对，它是最先进的硅。因为一方面，要获得芯片的生产、这些芯片的可用性以及它的进入时间。然后比这更深入的是，我们谈论基板，这是一个具体问题，这导致我们与我们的合作伙伴之一共同在新加坡工厂大规模建立自己的基板产能。当然，我们都知道内存、HBM 内存，以及 HBM 内存之外的人工智能服务器的系统内存，我们不一定提供这些内存，但我们的客户也必须确保其安全。所以这一切——这是一个来自不同来源的多维问题。然后根据不同的时间，每个都可能成为瓶颈。
因此，在我们解决这个问题的过程中，这是一个持续有趣的挑战，这就是为什么，在某些方面，我很高兴我们只有 6 个客户需要处理。
接线员：我们的下一个问题将来自 Vijay Rakesh 和 Mizuho 的线路。
Vijay Rakesh：Hock 和 Amie，只是一个简短的问题。感谢您提供 27 财年和 28 财年人工智能收入的可见性。只是一个简单的问题。当您使用后续几代 XPU 时，您能否谈谈在后续 XPU 代中每千兆瓦的成本应如何提高？而且，我看到你的资本支出增加了。只是想知道您是否要增加 EML、CW、磷化铟方面的容量。
Hock Tan：查理，你想解决资本支出问题吗？
查理·卡瓦斯：当然。因此，在资本支出方面，正如我们与霍克和我在几个季度中所分享的那样，我们将继续投资于我们的工厂。霍克谈到的就是 Substrate，它实际上很快就投入生产了。而且我们在美国和新加坡的 EML、CW 和 VCSEL 工厂以及磷化铟工厂实际上同比增长了两倍多。因此，我们今年已经扩大了产能，并且在未来两年内将大幅增加产能，这是您在资本支出中实际看到的一部分。
Hock Tan：我在发言中也指出了这一点，即对激光器的需求，无论是 EML 激光器还是 CW 激光器，都远远超过了行业内的供应。因此，我们正在尽自己的努力，实际上使容量加倍，并且我们在这个市场中占有相当大的份额，因此对我们来说，促进这个生态系统的增长符合我们的利益。关于您之前的问题，千兆瓦——每千兆瓦美元，您所说的非常有趣，因为请记住一些非常有趣的事情，那就是，您是对的，每一代 XPU 或 GPU 的性能都会提高。因此，硅处于领先地位，生产成本更高。
因此，每个 XPU 和每个 GPU 的 ASP 都会上升。但请记住，随着它们的性能变得更高，每个芯片、每个 XPU 或 GPU 的功率也会增加，这意味着 1 吉瓦中更先进的 XPU 的功率会减少。因此，我们看到每吉瓦的成本在每吉瓦不到 300 亿美元、200 亿美元到 300 亿美元之间。我们预计这种水平会非常持续，因为每个芯片的功率都会上升。所以即使我们提高芯片的价格，美元含量也相对稳定。只要接受这样一个事实：未来将会有更多的千兆瓦电力。
但我们内容的每千兆瓦美元仍将保持在 200 亿至 300 亿美元的水平，但我们已经看到并预计看到千兆瓦数量的加速，只是为了满足客户所需的指数级计算需求。
接线员：今天的问答时间就到此为止。我现在想将电话转回给 Ji Yoo，让其发表结束语。
智宥：谢谢你，切丽。本季度，博通将于 9 月 8 日星期二出席高盛 Communacopia + 技术大会。博通目前计划在 2026 年 12 月 9 日星期三收盘后公布第四季度和 2026 财年的收益。博通收益电话会议的公开网络直播将于下午 2:00 进行。太平洋。我们今天的财报电话会议到此结束。感谢大家的加入。切丽，你可以挂断电话了。
接线员：谢谢大家的参与。今天的节目到此结束。您现在可以断开连接。