美光 (MU +2.75%) 是存储芯片领域的三大领先品牌之一。它生产 DRAM 和高带宽内存，由于其规模和广度，它的手指掌握着整个科技行业的脉搏。最近，它创下了新的营业利润率记录，人们自然会认为这是一件好事。然而，这一事实应该给投资者带来一些危险信号。

为什么？嗯，存储芯片行业是周期性的，通常情况下，一旦其利润达到顶峰，就该退出了。但这里的情况是这样吗？毕竟，这是美光有史以来周期中最大的上涨阶段。嗯，我希望历史能提供一些宝贵的教训。

周期性企业很难投资

由于技术商品化，存储芯片行业具有很强的周期性。美光科技的内存芯片与其主要竞争对手三星和 SK 海力士的内存芯片没有太大区别，如果这意味着获得更低的价格，其客户可以毫无问题地从一家供应商转向另一家供应商。因此，存储芯片的价格是由供需规则决定的。

纳斯达克股票代码：MU

目前，由于人工智能超大规模企业在人工智能数据中心上花费了数千亿美元，对内存的需求已经超出了预期。他们的扩建消耗了世界上所有有能力生产的可用存储芯片，而且他们仍然需要更多——这种情况导致价格飞涨。在存储芯片行业中还从未出现过这样的情况。

此外，人工智能公司计划在未来几年增加在数据中心的支出，尽管存储芯片制造商正在努力增加新的产能，但这些新设施的增加可能不足以使供需恢复平衡。此外，美光的新生产设施将于 2027 年中期至 2028 年上线。

这可能会将这个内存周期的短缺阶段延长几年，但这并不是历史告诉我们的情况。

会不会发生车祸？

在过去的二十年中，美光科技的毛利率和营业利润率根据需求周期而上下波动。

MU 毛利率（季度）数据由 YCharts 提供。

2008 年和 2009 年金融危机期间，随着电子产品需求下降，出现了明显的崩溃。 2023 年还有一次，当时全世界都确信我们正在陷入衰退。在这些下跌之间，有一些小高峰和低谷，但没有什么可以与投资者现在看到的相比。在达到目前的峰值之前，美光在 2019 年达到了最高的利润水平，当时毛利率达到 61%，营业利润率达到 52%。我们显然远远高于这些水平，而且这些数字似乎不会再高很多。

所有这一切都源于存储芯片价格的飙升：美光为其投入支付的费用大致相同，但其产品的售价却比以前高得多。这导致利润飙升，并将美光科技的股价推向新的高度。然而历史告诉我们，高峰之后往往是深谷。投资者是否应该预期这次会出现这种情况？

我不这么认为。

美光管理层最近告诉投资者，根据其所看到的情况，存储芯片市场的“吃紧”最早要到2027年之后才会消退。这为美光科技留下了几个季度的时间来享受其长期的巅峰，但之后会发生什么？

如上所述，新的生产设施可能会增加供应，直至需求不再超过需求的程度。如果没有短缺，存储芯片价格可能会暴跌，并导致美光科技的利润率随之下降。然而，这并不意味着需求上升周期已经结束。大多数预测都指出大规模人工智能建设至少会持续到 2030 年，这意味着美光科技的需求周期将会延长，但其利润率可能会降至 50% 至 60% 的历史峰值。在这些水平上，这仍然是一项伟大的、可行的业务，我认为美光仍然是一项强有力的投资。此外，美光现在与一些最大的客户签订了许多多年期合同，其中包括定价下限和最低销售量。这些交易应该会在 2030 年之前为公司提供强劲的利润率。

我认为到 2030 年，美光科技股票的历史不会重演，因此现在值得买入。