甲骨文 ( ORCL -0.55% ) 将于 9 月 10 日星期四收盘后公布其第一财季业绩。截至撰写本文时，该科技公司的股价在过去一周上涨了 10% 以上，达到 162 美元左右。即使在那次上涨之后，该股也必须上涨一倍以上才能回到 345.72 美元的历史新高。
周四的大部分注意力可能会集中在收入和公司的人工智能（AI）合同上。但我首先要读的是资本支出——以及在其正下方，甲骨文如何支付这些费用。
2027财年计划要求甲骨文花费约700亿美元现金用于资本支出。该业务在 2026 财年全年创造了约 320 亿美元的现金。
差距有多大？
在甲骨文六月份的财报电话会议上，首席财务官希拉里·麦克森（Hilary Maxson）制定了支出计划。甲骨文预计，截至明年 5 月的 2027 财年资本支出净现金支出约为 700 亿美元。客户预付款和时间效应应另外增加 200 亿至 250 亿美元，因此 Oracle 报告的资本支出可能达到 900 亿至 950 亿美元。不过，这 700 亿美元是 Oracle 本身预计支付的现金，也是我在这里使用的数字。
现在将其与业务带来的收入进行比较。截至今年 5 月的 2026 财年，运营现金流增长了 54%，达到创纪录的 320 亿美元。这样的增长令人印象深刻。
但甲骨文在 2026 财年的资本支出为 557 亿美元，比 2025 财年的 212 亿美元增长了 162%。结果导致自由现金流为负 237 亿美元。 2027 财年计划再次增加支出。
公平地说，总体比较混合了两个时期：700 亿美元是 2027 财年的前瞻性指导，而 320 亿美元是 2026 财年的交付金额。然而，这种不匹配才是重点。
即使今年运营现金流再增长 54%，也将接近 490 亿美元——仍然远远低于资本预算。按净额计算，甲骨文计划支出的现金是其去年业务产生的现金的两倍多。
借钱和新股
其余的从哪里来？ Maxson 在电话会议上表示，甲骨文预计在 2027 财年筹集约 400 亿美元的债务和股本。
其中包括该公司在 2 月份宣布的一项市场计划，该计划允许甲骨文随着时间的推移以市场价格出售高达 200 亿美元的新股票。
这 400 亿美元将是甲骨文已经借入的资金之外的新资金。该公司在2026财年发行了430亿美元的高级票据，截至5月31日，它尚未根据新股票计划出售任何股票。
而且这两种工具都不是免费的。借贷会增加利息成本，而出售股票则可以将未来利润分散到更多股票上。
当然，管理层也有其原因。甲骨文的云基础设施收入在 2026 财年增长了 77%，达到 181 亿美元，该公司正在建设其人工智能合同所需的数据中心。
计划是否步入正轨？
周四的报告涵盖第一财季——700 亿美元年度的前三个月。现金流量表中的资本支出项目提供了第一个检查。全年计划意味着报告的支出为 900 亿至 950 亿美元（平均每个季度超过 220 亿美元），因此周四的数据将显示支出是否按计划实现。
纽约证券交易所代码：ORCL
融资部分涵盖了另一半。它显示了该公司在本季度借了多少资金，并显示了根据新计划出售的任何股票。
经营现金流也值得一看。这是一条可以缩小而不是填补差距的线。
归根结底，我担心的不是需求。我担心的是资金。一家计划花费两倍于其业务产生的现金的公司正在下一个巨大的赌注，而且可以说，只有在人工智能建设按计划获得回报的情况下，这个赌注才有效。
借钱和新股可以让计划持续一段时间，但最终企业本身必须产生现金。在经营现金流开始缩小缺口之前，我会保持观望。