随着Alphabet（GOOGL）和亚马逊（AMZN）报告在大规模人工智能基础设施支出中自由现金流为负，自由现金流（FCF）正成为评估进入2027年科技股的最重要指标之一。
因现金流强劲而脱颖而出的五家公司是 Nvidia NVDA)、Broadcom AVGO)、微软 MSFT)、苹果 AAPL) 和 Adobe ADBE)。
两者之间的区别引人注目：虽然超大规模企业大力投入建设人工智能基础设施，但半导体供应商和资本效率高的技术公司正在产生大量现金来支持未来的增长、股息和股票回购。
值得注意的是，Alphabet 在第三季度报告的自由现金流为负 91 亿美元，尽管其过去 12 个月的自由现金流仍为 197 亿美元的正值。亚马逊过去 12 个月的自由现金流跌至负 424 亿美元，反映出其大规模的人工智能投资。
重要的是，负自由现金流并不一定意味着财务困境，但它凸显了评估资本支出和现金生成效率的重要性。
Nvidia 和 Broadcom：人工智能领导者创造巨额现金
Nvidia 已成为最大的现金产生者之一，在最新报告的季度中产生了 213.4 亿美元的自由现金流，同比增长近 59%。这使得 2027 财年上半年的 FCF 达到令人印象深刻的 699 亿美元，突显了 Nvidia 卓越的盈利能力和资本效率的半导体设计业务。
Nvidia 加速现金生成的速度尤其令人印象深刻，年度自由现金流从 2024 财年的 270 亿美元飙升至 2026 财年的近 1000 亿美元。此外，FCF 在过去 12 个月 (TTM) 的基础上已攀升至约 1270 亿美元，凸显了 Nvidia 利用蓬勃发展的人工智能基础设施需求的非凡能力。
Broadcom 是另一个表现出色的公司，其最近一个季度的自由现金流达到创纪录的 137 亿美元，同比增长 95%，占收入的 46%，令人印象深刻。受益于定制人工智能芯片、网络设备和高利润基础设施软件的强劲需求，博通将约 96% 的运营现金流转化为自由现金流。
Broadcom 的年度 FCF 从 2024 财年的 194 亿美元飙升至去年的 270 亿美元，其中 TTM FCF 接近 400 亿美元。这一令人印象深刻的增长进一步表明博通有能力将不断飙升的人工智能基础设施需求转化为大量现金产生。
换句话说，两家公司都是大规模人工智能基础设施投资的直接受益者，这些投资给超大规模企业的现金流带来了压力。
Apple 卓越的资本效率
Apple 因其在全球 iPhone 生态系统、不断增长的服务业务和外包制造战略的支持下，其资本效率极高的商业模式而脱颖而出。
截至 2026 年 6 月的过去 12 个月，苹果产生了约 1,367 亿美元的自由现金流，而资本支出总额略高于 100 亿美元。这意味着接近 29% 的自由现金流利润率令人印象深刻，其中 93% 的运营现金流转化为自由现金流。
苹果将于周一收盘后公布第四季度财报，投资者将关注强劲的 iPhone 需求和服务增长能否维持其令人印象深刻的现金生成，进入 2027 财年。
苹果还拥有高达 55% 左右的极高投资资本回报率 (ROIC)，这凸显了其相对于其业务投资资本产生可观利润的能力。
微软和 Adobe：来自软件和云的强劲现金流
尽管在人工智能基础设施上投入了大量资金，但微软在最近一个季度创造了约 186 亿美元的自由现金流。其经常性的 Microsoft 365 订阅和快速扩张的 Azure 云业务提供了大量的现金生成，尽管资本支出不断增加，但管理层预计在当前的 2027 财年中将保持自由现金流为正值。
与此同时，与苹果一样，Adobe 提供了另一种有吸引力的轻资本商业模式，并得到定期 Creative Cloud 和 Acrobat 订阅的支持。 Adobe 在最近一个季度创造了 24.4 亿美元的自由现金流，同比增长近 15%，占收入的 36%，令人印象深刻。 Adobe 97% 的运营现金流转化为自由现金流，其资本效率使其成为资本密集型人工智能投资的有吸引力的替代方案。
底线：现金流比以往任何时候都更重要
随着人工智能基础设施支出的加速，投资者应该越来越关注自由现金流利润率、现金转换、投资资本回报率和估值，而不仅仅是收入增长。
英伟达和博通提供与人工智能需求直接相关的卓越现金生成，而苹果的资本效率使其特别引人注目。微软和 Adobe 还通过其经常性软件和云业务提供大量现金产生能力。
这五家技术领导者共同为投资者提供了人工智能和数字创新的机会，而不必牺牲强大的基础现金流。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
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