数字银行专业公司 SoFi Technologies (SOFI +5.84%) 周三公布第二季度业绩后，该公司股价下跌约 9%。报告本身充满了记录——创纪录的净收入、创纪录的 110 万新会员、创纪录的贷款发放以及达到 95 亿美元的有形账面价值——比一年前高出 80%。
那么投资者到底卖出了什么？一家企业很少会在报告此类数据的当天损失近十分之一的市场价值。
我认为，答案就在报告中没有变化的部分：利润前景。但由于该股目前的定价仅为有形账面价值的两倍，这可能是一个买入机会。
从上到下创纪录的季度
SoFi第二季度净收入同比增长43%，达到约12亿美元，净利润为1.566亿美元，增长61%，摊薄后每股收益0.12美元。非 GAAP（调整后）EBITDA 增长 44% 至 3.578 亿美元，利润率为 30%。贷款发放额达到创纪录的 148 亿美元，同比增长 69%，而收费收入为 4.72 亿美元，约占总收入的 39%。
会员引擎也在不断复合。 SoFi 在本季度增加了创纪录的 110 万名会员，使其总数达到 1,580 万，同比增长 35%，产品总数增长 42%，达到 2,440 万。
更重要的是，增长变得更加高效。值得注意的是，51% 的新产品是由现有会员开设的，高于上一季度的 43% 和去年同期的 35%——向公司已有客户销售另一种产品的趋势正在加速（这是一种比用营销资金购买新客户更便宜的增长方式）。每位会员的产品数量达到 1.54 件的历史新高。
然后是资产负债表，这是标题数据所在的地方。本季度末有形账面价值（扣除商誉和其他无形资产后的公司股权）为 95 亿美元。计算结果为每股 7.34 美元，高于一年前的 4.72 美元。存款总额达到455亿美元。 SoFi 18.8% 的总资本比率也远高于 10.5% 的监管最低要求，因此其增长并未超过支持其的资本。
市场实际重新定价是多少
一旦获得指导，抛售就更有意义了。管理层目前预计全年调整后净收入为 47.5 亿美元至 48.5 亿美元，高于之前的预期，相当于增长约 32% 至 35%。但利润目标并没有随之改变。该公司仍预计调整后 EBITDA 约为 16 亿美元，调整后每股收益约为 0.60 美元。
换句话说，SoFi 告诉投资者，今年将产生比之前计划更多的收入，而且目前不会将任何额外收入转化为额外利润。提高的范围也意味着下半场的速度会变慢。第二季度调整后净收入增长 40% 后，全年增长 32% 至 35% 意味着增长率将从此开始下降。
这些都不是危机。但当一只股票已经疲软时，这两种股票的价格都会迅速上涨，而且这只股票较周三报告发布前的 52 周高点 32.73 美元大约减半。
那么，相对于账面价值增长如此之快，股票的价值是多少呢？截至撰写本文时，SoFi 的股价为 15.25 美元，约为其每股有形账面价值的 2 倍，约为今年指导调整后每股收益的 25 倍。在该股的高位时，投资者支付的价格约为今天每股有形账面价值的 4.5 倍，而当时每股有形账面价值明显较低。
For a company growing tangible book value per share 56% year over year while growing revenue faster than 30%, I don't think that's a demanding price anymore. To me, Wednesday's drop looks less like a verdict on the business and more like the market resetting what it will pay for growth that isn't carrying extra profit with it yet.
当然，在公司继续投资的同时，利润指引可能会在接下来的一两个季度保持不变。但如果调整后的 EBITDA 开始随着收入前景的提高而攀升，那么今天的价格可能会显得保守。我喜欢这个水平的股票。接下来我想看到的是利润指引最终随着收入的增长而上升。