毫无疑问。 Netflix ( NFLX +1.55% ) 正在苦苦挣扎。由于参与度低、来自 YouTube 的竞争加剧以及原创内容平淡无奇，这家领先的流媒体公司的股价今年下跌了 25%。
如下图所示，Netflix 的股价下跌了 25%，其中包括 2 月底的股价飙升，当时该公司放弃了对华纳兄弟探索频道的收购，取而代之的是派拉蒙 Skydance 提出的更高报价。
YCharts 提供的 NFLX 数据
Netflix 甚至因为 WBD 决定将其出售给派拉蒙而获得了 28 亿美元的分手费，而该股今年仍然遭受重挫。投资者似乎认为该公司已经失去了魔力，其节目的热度也消失了。在他们看来，流媒体本质上正在变成一种商品业务。
尽管今年许多投资者由于最近的困境而出售了该股票，但我认为这是一个错误。下面，我将解释为什么，以及作为 Netflix 的长期股东，我需要什么才能出售我的股票。
Netflix 仍然是一项稳健的业务
仅仅阅读悲观的头条新闻，您可能就会感觉到 Netflix 现在正在衰落。然而，事实并非如此。第二季度收入增长 13.4%，达到 126 亿美元，营业利润率为 33.4%。虽然这比去年同期的 34.1% 略有下降，但仍然表明 Netflix 的息税前收入中每 3 美元就有 1 美元收入囊中，这是几乎所有公司都会满意的利润率。
这一利润率是对公司业务模式实力的认可。该公司已将其订阅业务扩展到全球超过 3 亿订阅者，并且现在还拥有强大的广告业务。随着订阅者的增加，Netflix 的营业利润率应该会继续扩大，因为向新订阅者分发内容的增量成本基本上为零，尽管该订阅者支付的费用与所有其他订阅者相同。
Netflix 第三季度指引预计收入增长 11.7%，达到 129 亿美元，营业利润率为 33.2%，表明该公司仍走在正确的轨道上。
关于参与度的弱点
Netflix 的观看时长在 2026 年上半年增长了 2%，较 2025 年 1.5% 的增长有所改善。由于该公司不再报告订阅者数量，目前尚不清楚每位订阅者的参与度是否正在下降。然而，华尔街分析师预测，每位订阅者的参与度将在今年下半年下降，这意味着其客户对该服务失去兴趣。
虽然这是一个令人不安的迹象，但值得记住的是，流媒体服务的参与度是可变的，一些原创热门歌曲和更强大的内容可能就足以重新加速用户增长。 Netflix 在最近的股东信中承认，“我们知道并非所有时间都是平等的”，并解释说，除了数量之外，质量和多样性也是参与度的关键组成部分。
例如，Netflix 增加更多体育赛事直播的努力可以在增加和留住订户方面发挥很大作用，即使加起来的时间没有那么多。
纳斯达克股票代码：NFLX
是什么让我卖掉 Netflix
不包括从华纳兄弟探索公司获得的分手费，Netflix 的市盈率为 26 倍，与标准普尔 500 指数持平。对于一家营收以两位数增长且利润率较高的公司来说，这似乎是一个合理的价格。
对于我来说，要出售 Netflix 股票，它的增长必须在几个季度内大幅放缓至中个位数或更低。在这一点上，我认为该公司比传统的非必需消费品股票更接近于娱乐公用事业，而且我认为这种商业模式可以克服即使是较弱的参与度。 Netflix 可能不是宝洁公司，但即使是宝洁公司也可能羡慕 Netflix 的经常性收入模式，因为它的订阅有助于锁定客户。
此外，Netflix 提供物超所值的服务，而且家庭娱乐往往不会受到经济衰退的影响。我认为，需要多年的糟糕内容选择才会对品牌造成持久损害。
总体而言，以目前的增长率和利润率来看，Netflix 在这个价格上更接近于买入，而不是卖出。该公司之前已经克服了很多障碍，我希望在这一次也能做到同样的事情。