自 2026 年 4 月 30 日以来，微软 (MSFT) 股票的回报率为 30.5%，而标准普尔 500 指数的回报率为 7.7%。今天，买家正在为已经发生的挤兑付出代价。然而，该股的市盈率为 27.6 倍，低于该股过去 12 个财季结束时市盈率的平均水平 31.5 倍。如果你以今天的价格买入并持有三年，股票的回报会是多少？
一种情况表明微软的三年回报率接近 48%
根据一组假设，持有微软三年的回报率约为 48.1%（扣除股息）。这种情况假设收入每年增长 15.2%，相当于微软最近 12 个月增长的 85%，并且市盈率保持在今天的水平。第三年净利润率是一个混合值：当前利润率的 70% 和上一财季结束时平均利润率的 30%。
以下是今天的数据与第三年情景的比较。
销售额的增加占收益的 108.3%。这不仅仅是全部，因为 8.3% 因利润率略低而损失，而且没有任何收益来自市盈率。云业务近期增长最快。 2026 财年智能云收入增长 29.7%，而生产力和业务流程收入增长 15.9%。更多个人电脑收入当年下降了 1.1%。
当老业务萎缩时，新业务必须承载公司的增长。特斯拉展示了当没有更新的情况下存在的风险：在搁置更便宜的汽车后，上季度 98% 的交付量来自 Model 3 和 Model Y。阅读 Trefis 大故事：特斯拉如何犯错。
微软必须继续在云中销售什么
为了实现这一目标，微软必须不断将云需求转化为收入。 2027 财年第一季度，Azure 收入同比增长 48%，这得益于 Foundry 的成果管理和 CPU 货币化的改善。在 2026 年 10 月 28 日的电话会议上，管理层表示客户需求继续超过可用供应，微软在本季度新增了 24 个数据中心。管理层预测 2027 年第二季度收入增长 18% 至 19%。这一估计涵盖了四分之一而不是三年。这与微软报告的 2027 财年第一季度的 18.8% 一致。
微软在新数据中心上投入巨资，并于 10 月 29 日发行了 250 亿美元的新债务，为扩建项目提供资金。 2027 财年第一季度的资本支出为 452 亿美元。尽管运营现金有所增加，但自由现金流从一年前的 257 亿美元降至 186 亿美元。
如果假设发生变化，微软的回报将如何变化
每次改变一个假设，同时保持其他两个假设与场景相同，会产生以下三年回报。
在表中的变化中，仅持有股票五年而不是三年就使回报率高于情景。
利润率从异常高点开始。微软的 12 个月净利润率是自 2017 财年第二季度以来所有财季结束时创下的最高记录，而最近之前的 12 个季度结束时的平均净利润率为 36.8%。仅最近一个季度就达到 39.7%。这 12 个月内的一个季度，即 2026 年第二财季，净利润率为 47.3%，高于 47.1% 的营业利润率。微软表示，与 OpenAI 资本重组相关的收益推动该季度的其他收入达到 100 亿美元。由于之前的平均水平低于今天的水平，这种情况下的第三年利润率会更低。
就一项而言，收入增长可能会从微软在截至 2027 财年第一季度的 12 个月内实现的 17.9% 放缓至每年 1.1%，然后持有三年将一无所获。在此之前，净利润率可能会从 41.2% 下降至 26.9%。市盈率可能降至 18.6，跌破 2017 财年第二季度以来任何财季结束时的最低读数 20.7。
在这些假设下，回报来自微软在其云业务的带动下销售更多产品，而不是来自更高的市盈率。微软的收入增长是其 2027 年第二季度财报中值得关注的指标，预计将于 2027 年 1 月发布。
如何针对 MSFT 采取行动？
如果您的目标是长期财富，那么不一定要依赖微软。财富是通过拥有持续表现优异的公司、行业的领导者而积累的，无论他们身在何处。以下是微软所在行业的两家击败它的公司。截至 2026 年 10 月的五年间，Fortinet 股票上涨 107%，CommVault Systems 股票上涨 179%，而微软股票上涨 67%。
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