不到五个月前的 6 月 12 日，埃隆·马斯克 (Elon Musk) 的太空探索技术公司 (SPCX -0.92%)（更广为人知的名字是 SpaceX）以 1.77 万亿美元的首次公开募股 (IPO) 改写了华尔街的纪录。在接下来的几周内，Claude 大语言模型的开发者 Anthropic 可能会超越 SpaceX。
Anthropic 于 10 月 26 日新提交的公开招股说明书启动了感恩节前价值高达 2 万亿美元的首次公开募股。尽管散户投资者对此次首次公开募股的炒作应该足以用刀割断，但历史告诉我们，Anthropic 的 IPO 将是一场史诗般的失败。
炒作的科技公司 IPO 往往一开始就跌跌撞撞
尽管过去的事件不能保证未来会发生什么，但历史总有办法预示华尔街的未来。对于 Anthropic IPO，历史警告说，大肆宣传的技术驱动型 IPO 通常会在起步阶段遭遇挫折。
在 SpaceX 上市之前，Truist Financial (TFC +1.86%) 的分析师发布了一组数据，计算了自 2012 年 5 月以来 30 只主要科技股 IPO 的时间表现。一线希望是，在分析的 30 只股票中，有 43% 在上市一年后收高。
这个故事的寓意是——不要追逐热门 IPO 第一年平均回撤 = 55% 第一年中值回撤 = 54% 表：Truist
然而，其中一些 IPO 经历了令人瞠目结舌的第一年最大回撤。平均而言，这 30 起科技股 IPO 第一年从高峰到低谷的跌幅达 55%，其中 11 起跌幅在 64% 至 90% 之间。值得注意的是，SpaceX 的股价较历史最高点暴跌了 54%。
Truist 的数据显示，一旦公司上市并且注意力转向其经营业绩，散户投资者的兴奋感就会迅速消退。
Anthropic 的估值不具备历史合理性
几十年的历史也表明，从长远来看，溢价估值是不可持续的。
尽管“价值”是一个主观术语，每个投资者的情况可能有所不同，但过去几十年来帮助识别泡沫的任意线是高于 30 的市销率 (P/S)。在互联网泡沫破裂之前，行业巨头微软 (MSFT -0.16%)、亚马逊 (AMZN -4.25%) 和思科系统 (CSCO -1.54%) 都在过去 12 个月 (TTM) 市盈率在 30 以上。
Anthropic 2026 年上半年财务数据：收入：162.9 亿美元净亏损：807.5 亿美元 https://t.co/c9uC7v99uc
虽然 Anthropic 7 月份的年化收入达到 650 亿美元，但截至 6 月底，其 TTM 销售额总计约为 197 亿美元。如果 Anthropic 的市值落在 1.5 万亿美元到 2 万亿美元之间，它的市盈率为 76 比 102！
即使按照年化运行率计算，Anthropic 的估值也没有摆脱历史泡沫区域。
历史上，下一代重大创新都经历过泡沫破裂事件
历史还表明，改变游戏规则的技术创新很容易发生泡沫破裂事件。
自 20 世纪 90 年代中期互联网出现和普及以来，每一项大肆宣传的技术都经历过泡沫破裂。这些泡沫的形成和破裂是因为投资者始终高估了新技术的采用和优化速度。
与互联网类似，人工智能 (AI) 在采用方面不会遇到任何问题。企业正在自由地花钱构建人工智能基础设施或将人工智能解决方案集成到他们的平台中。
历史上股市泡沫不断……人工智能股票目前约占市场的 40%。 https://t.co/RxSAh09k6F
然而，企业距离优化人工智能解决方案以提高销售额和利润还有很长的路要走。直到互联网泡沫破裂后几年，企业才优化基于互联网的解决方案。人工智能革命可能也遵循类似的轨迹。
根据历史先例，Anthropic 的 IPO 将以散户投资者的失望告终。