D-Wave Quantum (QBTS) 现在销售整个量子计算机，而不仅仅是云上的计算时间，这些销售可能是其看涨者所押注的。然而，过去 12 个月的收入同比下降 44.2%。下降来自单个季度：3 月份季度收入下降 80.9%，而 6 月份季度收入基本持平。一年前，3 月份季度包括 D-Wave 首次销售退火系统带来的 1,260 万美元收入。该股去年也下跌了 63.9%，而标准普尔 500 指数则上涨了 13.3%。这就是矛盾：公司在卖整机，但营收和股价却双双下跌。那么，与 D-Wave 的其他业务相比，这些计算机的销量有多大呢？
D-Wave 出售一台计算机的收入相当于一年多的收入
D-Wave 以 2000 万美元的价格向佛罗里达大西洋大学出售了一套退火量子计算机系统。该单笔交易超过了 D-Wave 在截至 2026 年 6 月 30 日的 12 个月内报告的 1240 万美元收入。管理层将这些机器的定价为每台 2000 万至 4000 万美元，目标是研究实验室和大学的低端产品。
大部分销售仍将作为收入。在六月季度，D-Wave 报告了约 30 万美元的系统和其他收入，主要来自佛罗里达大西洋机器的安装和现场工作，而 190 万美元来自云订阅。专业服务增加了约 90 万美元。
管理层坚称，D-Wave 的退火系统是目前唯一执行生产商业工作负载的量子平台，而竞争对手则继续在门模型架构上测试企业应用程序。在 2026 年第二季度财年电话会议上，管理层表示，行业中的所有其他系统仍在研究中，预计到 2032 年左右，D-Wave 自己的门模型系统不会产生大量云收入。竞争对手的系统管理层描述，所有系统都使用门模型设计，而 D-Wave 正在开发门模型机器以及退火机器。
D-Wave 已经签约了多少收入？
截至 2026 年 6 月 30 日，D-Wave 尚未交付的积压已签署合同为 4070 万美元，高于一年前的 530 万美元。管理层预计，大约 57% 的积压订单将在未来 12 个月内转化为收入。这大约是 2300 万美元，几乎是 D-Wave 过去 12 个月报告收入的两倍。
管理层预计将在 2026 年剩余时间内发货两个退火系统，均可能在第四季度进行，并且预计第四季度的收入将占全年总收入的大部分。佛罗里达大西洋机器是这两个系统之一，管理层预计 2027 年安装这些机器将带来一些收入。
积压是收入下降的答案，但不是损失的答案。 D-Wave 公布第二季度运营亏损 5,330 万美元，而去年同期为 2,650 万美元。投资者也付出了高昂的代价：截至 10 月 29 日收盘，该股的交易价格是过去 12 个月销售额的 345 倍，而标准普尔 500 指数的交易价格是 3.3 倍。
如此之高的市盈率取决于企业未来的发展方向，而不是其今天的销量。以特斯拉为例，其估值约为 1.5 万亿美元，主要依靠自动驾驶软件，而美国汽车中只有不到 170 辆使用该软件。阅读 Trefis 大故事：特斯拉如何犯错。
D-Wave 的计算机销售可能会出现什么问题？
交货可能会延迟，而且 D-Wave 每年只销售几台机器。 D-Wave 和某些高管也在一项假定的股东集体诉讼中被点名，指控其对 2026 年全年收入指引进行虚假陈述；该公司尚未做出正式回应，索赔尚未得到裁决。
管理层预计每年会预订两到三笔系统交易。预计将于 2026 年推出的这两款机器将在同一季度推出，因此如果其中任何一款发货较晚，2026 年收入的很大一部分将滑入 2027 年。
订单也成批到达。 2026 年上半年的预订量（包括佛罗里达大西洋机）达到 3550 万美元，而上年同期为 290 万美元。仅在六月季度，预订量就达到 210 万美元。
损失也以现金形式体现。过去 12 个月的自由现金流为负 1.2 亿美元，截至 6 月底，D-Wave 持有 5.46 亿美元的现金和短期投资。
D-Wave 的预订量（即一个季度签署的新订单价值）是该公司预计于 2026 年 11 月发布下一次报告时值得关注的数据。
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