要点

如果说人工智能（AI）股票有什么问题——即便是那些具备优质特征的大盘股——那就是，总体而言，这些股票的跌速与涨速一样快，甚至更快。

看看VanEck半导体ETF（SMH -9.43%）。作为其所属类别中最大的交易所交易基金（ETF），这只规模727亿美元的芯片基金长期以来一直是寻求对AI基础设施交易进行多股敞口的市场参与者青睐的目的地。一些散户投资者已将这只ETF视为英伟达的替代品，因为英伟达占该基金持仓的20.2%。

VanEck半导体ETF正经历艰难时期，但它能够反弹。图片来源：Getty Images。

撇开有利特征不谈，这只ETF体现了AI交易中取舍的本质。是的，该芯片基金今年迄今上涨了41%，但在11月2日周一AI股票又经历了一个艰难的交易日后，这只ETF在过去一个月下跌了19.4%，目前较其52周高点低24.4%。这已是熊市，但此次回调可能成为参与这只风向标科技ETF的罕见良机。

需要熊市背景

再多的粉饰也无法改变这只ETF及其持仓正在下滑的事实，但背景很重要。虽然当前的芯片低迷是过去15年来最严重的之一，但它无法与2022年的下滑相提并论，当时半导体股票因盈利随需求恶化而暴跌。

这一次情况有所不同，因为一些知名公司，包括该ETF的第二大持仓台积电，正在公布稳健的盈利。事实上，一些市场观察人士认为，目前困扰芯片股的是AI建设的加速，而非放缓。

这意味着投资者正在对超大规模云厂商的支出增长做出反应。但这并非完美的评估，因为大数定律正在发挥作用，意味着资本支出（capex）的增长正在放缓，而资本支出水平并未实质性下降。翻译过来就是：支出增长正在放缓，但对AI芯片的需求并未放缓。

SMH - VanEck ETF Trust - VanEck 半导体 ETF

纳斯达克 · 截至美东时间 11/05/26 上午11:11

主要持仓

再加上人们广泛讨论的超大规模云服务商在2026年和2027年因AI支出而承受的自由现金流下滑，预计这一下滑将在2028年消失，让位于可信的复苏。将这些因素与该基金的熊市状态结合起来，我愿意打赌，VanEck半导体ETF目前的风险/回报状况颇具吸引力。

看跌行情可能转瞬即逝

一些专业投资者乐观地认为，当前的人工智能抛售已接近尾声，一些人指出英伟达存在反弹机会。如果这一论点被证明准确，VanEck ETF将从中受益。

其他专家认为，AI回调正在科技股中创造全面机会。据一些说法，目前最值得买入的一些最佳科技股包括英伟达、台积电、博通和迈威尔科技。这些股票合计占该芯片ETF成分股的39%以上。

考虑到所有这些因素，并认识到复苏可能不会以直线方式出现，在年底对这个芯片ETF采取机会主义策略可能是值得的。