要点
微软（MSFT -2.44%）股价在11月4日周三飙升近7%，因美国股市在中期选举中民主党赢得国会控制权后的第二天上涨。
截至本文撰写时，该股位于约553美元附近。这使其较6月25日352.83美元的收盘价高出约57%，而这一上涨仅用了92个交易日。
对于一家市值约4万亿美元的公司来说，这样的走势很罕见。但微软以前也做过。回溯其自1986年以来的每日收盘价，我发现过去有13次类似的走势。其中11次，该股在一年后上涨，一年涨幅中位数约为33%。
这是一份稳健的记录。但它可能没有看起来那么重要。自1986年以来，微软股票在约74%的所有一年期时段中上涨，无论是否快速上涨。而最近一次，即2025年7月，是两次收跌的时段之一。
大多数大年份都来得很早
每一次运行都始于微软收盘价至少比过去92个交易日最低收盘价高出50%的第一天。我使用了经拆股调整但不含股息的价格，且各次运行之间必须至少相隔一年。“一年后”是指一次运行开始后12个月的收盘价（或之前最后一个交易日）。按照这一规则，当前这次运行始于10月6日。
过去13次中有10次发生在1986年至2001年之间，当时微软还是一家规模小得多的公司。最大的几年也出现在那段时间。在1986年11月、1991年1月和1998年3月开始的那几轮上涨之后的一年里，股价都上涨了一倍以上。
唯一一次早期失误发生在1988年1月的一轮上涨之后，当时该股正从1987年10月的崩盘中复苏，而一年后股价下跌了约12%。
自2001年那一轮以来，微软只有三次动作如此之快。2009年6月之后的这一年里，该股上涨了约12%，2020年6月之后上涨了约33%。而在2025年7月之后，它下跌了约13%。
甚至有些好年景也很艰难。在1992年1月和2001年1月的上涨之后，股价一度下跌超过20%，随后在年底收高。
2025年7月的这轮行情起步时价格高企
微软最新的快速上涨在2025年7月30日发布2025财年第四季度财报后的第二天达到了50%的里程碑。7月31日533.50美元的收盘价较4月8日的低点高出约50%。按微软2025财年非GAAP（调整后）每股收益14.13美元计算，当时投资者支付的市盈率约为38倍。
股价在几个月内基本横盘波动。随后一路下跌，至2026年6月25日收于352.83美元——较这轮上涨的起点低约34%。
即便在7月下旬微软发布2026财年报告后的第二天股价上涨了15%，也未能抹去亏损，而在2026年7月31日，股价仍比一年前下跌约13%。
我认为起始价格比上涨的速度更重要。市盈率约为38倍时，股价只要有任何麻烦的迹象就可能大幅下跌。
这次运行不同吗？
我认为从几个方面来看是这样。2026财年调整后每股收益增长了22%，而2027财年第一季度（截至2026年9月30日）又增长了18%，达到4.89美元。在过去四个已报告的季度中，调整后每股收益约为18.04美元。按约553美元计算，该股票的市盈率约为调整后收益的31倍，远低于投资者在2025年7月支付的38倍市盈率。
Azure，微软的云计算平台，也在加速增长。在截至2025年9月的季度，其收入同比增长40%，随后在截至今年6月的季度增长42%，在上一个季度增长48%。
MSFT - 微软
纳斯达克 · 截至美东时间 11/05/26 上午11:46
当然，这种增长需要大量资金。微软的运营现金流同比增长了29%。但自由现金流下降了约27%，至186亿美元，因为该公司向数据中心投入了更多现金。
微软股票在这样的上涨之后通常表现如何？它通常会继续上涨。但这一记录仅略微超过该股在任意一年的胜率，而最近的一次情况却恰恰相反。
该业务看起来比2025年7月时更强劲，而且股票相对于其盈利而言更便宜。尽管如此，在自由现金流萎缩的情况下，在股价刚刚上涨57%之后支付约31倍的调整后盈利，并不是我急于去做的事。