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要点
NVIDIA (NVDA) 重回历史新高，即将成为第一家市值 6 万亿美元的公司。
本周，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 在 Fair Game 播客上与《名利场》全球编辑总监 Mark Guiducci 进行了座谈。 Guiducci 向他提供了一份人工智能历史的演员名单。埃隆·马斯克“就像疯狂国王尼禄的角色，”他说。 “我认为黄仁勋会是淘金热期间卖镐和铲子的人。”
然后他问奥特曼他想成为谁。
奥特曼拒绝配合：“首先，我从来没有这样想。”
不过，对于 NVIDIA 股东来说，黄仁勋正是他们想要的角色。
支付胜出的实验室费用
NVIDIA 无需押注哪个 AI 实验室会拔得头筹。该公司出售他们所需的芯片，因此无论谁赢得比赛，NVIDIA 都能赚钱。由 Sam Altman 领导的 OpenAI 也是其最大的客户之一。
实验室的投资者确实必须做出选择。纽约大学教授斯科特·加洛韦 (Scott Galloway) 在周一的 Prof G Markets 节目中谈到了这一点。他正在解释为什么投资者以他认为被高估的价格涌入 Anthropic：“每个人都错过了历史上最伟大的股票，那就是人工智能的基础设施，那就是 NVIDIA。”
收益说明了一切。截至 2025 年 1 月的财年，按照正常化计算，NVIDIA 的每股收益为 2.99 美元，截至 2026 年 1 月的财年，每股收益为 4.77 美元。分析师预计，本财年的收益将几乎翻一番，达到 9 美元左右，然后在未来两年内攀升至大约 16 美元和 21 美元。以每股 21 美元计算，NVIDIA 的盈利约为四年前的七倍，这有助于解释为什么投资者今天愿意支付如此高的估值。
该公司自身的前景也支持了这一点。 NVIDIA 预计截至 2028 年 1 月的一年销售额将增长 70%，远高于华尔街预期的 45%。
淘金热的消费必需品价格
事情是这样的：市场为这些收益支付的费用几乎比过去五年中的任何时候都要低。
G Markets 教授联合主持人埃德·埃尔森 (Ed Elson) 在上周五的《化合物与朋友》节目中直言不讳地说：“英伟达的预期市盈率为 16 倍。它被视为消费品的估值。”
TIKR 在最近一次上涨后略有上涨，周一预期市盈率为 19.8 倍。这仍接近五年区间的底部。就在三周前，它还创下了五年低点17.5倍，而五年平均值为36.6倍……
黄仁勋称 NVIDIA 是“世界上第一只也是唯一的成长型价值股票”。该公司最近又授权进行 1500 亿美元的回购，这是历史上规模最大的回购，黄说，“这反映了我们对未来长期机会的信心”。
卖铲子的不是脚注吗？
明显的反对意见是，“镐和铲子”可能是一种讽刺性的恭维。致富的矿工得到了历史书，供应商得到了一条线。
最重要的是，最大的矿工之一正在制造自己的铲子。 6 月，OpenAI 推出了 Jalapeo，这是其首款定制 AI 芯片，由 Broadcom (AVGO) 打造。它计划在今年年底开始在自己的数据中心部署它。 OpenAI 为自己设计的每一款芯片都可能不会从 NVIDIA 购买。
这些芯片的增长速度有多快值得关注。但 NVIDIA 的估计只需要人工智能的构建就能继续运行，无论谁为此付费。鉴于预期市盈率不到 20 倍，许多可能出现问题的因素看起来已经被定价了。
结果
就我而言，“卖镐和铲子”的家伙在这场淘金热中拥有最好的席位。无论哪个实验室名列前茅，NVIDIA 都会获得报酬。分析师预计，其每股收益将在四年内增长约七倍，而该股的交易价格约为五年平均市盈率的一半。
当然，每一把铲子的销售都取决于仍在挖掘的矿工。 3 月 30 日，由于投资者质疑在人工智能基础设施上花费的数千亿美元，英伟达全年股价下跌 11%。如果支出放缓，这些预测也会随之下降。
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