美联储主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 5 月 22 日在白宫举行宣誓就职仪式，誓言将领导一个以改革为导向的央行。

在他掌舵的前四个月里，我们目睹了美联储的巨大变化，并增加了华尔街主要股指、道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.93%)、标准普尔 500 (^GSPC +0.51%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC +0.48%) 的不确定性。这些改革包括（但不限于）：

美联储主席凯文·沃什和联邦公开市场委员会面临着两难的境地。图片来源：美联储官方照片。

沃什还开启了21世纪第四次加息周期。 9 月 16 日，他和其他 11 位有投票权的 FOMC 成员一致将利率提高 25 个基点至 3.75%-4.00%。由于通胀连续 66 个月（并且还在继续）持续高于美联储 2% 的长期目标，采取行动是有必要的。

但联邦公开市场委员会正在应对的通胀压力的复杂性给新任美联储主席带来了相当大的难题。尽管特朗普通货膨胀（即与唐纳德·特朗普总统的政策直接相关的通货膨胀）是问题的一部分，但这并不是通货膨胀持续升高的唯一原因。如果沃什解决了这个问题的核心，它可能会颠覆股市的历史性涨势。

美联储加息正迎击特朗普通胀

尽管适度的通胀在经济增长中是完全正常的，但特朗普总统的两项政策导致 2026 年的通胀率推高。

首先，总统的关税和贸易政策正在影响消费者价格。去年，就在特朗普于 2025 年 4 月 2 日公布“解放日”关税后不久，我们目睹了这种情况的发生。解放日关税对数十个国家征收了全面的全球关税，并提高了互惠税率。

突发：8 月份 CPI 通胀率为 3.4%，符合 3.4% 的预期 核心 CPI 通胀率降至 2.4%，也符合 2.4% 的预期。 CPI 通胀环比上涨 0.4%，创 2026 年 5 月以来最大涨幅。美国国债收益率受此消息影响而上涨。

尽管美国最高法院于 2026 年 2 月宣布这些解放日关税无效，但特朗普政府于 7 月下旬恢复了对 80 多个国家征收 10% 至 12.5% 不等的全球关税。对未成品进口商品征收关税会增加国内生产成本并抬高消费者价格。

特朗普通货膨胀的另一个组成部分是伊朗战争。

特朗普总统于2月28日批准对伊朗采取军事行动后不久，伊朗就对大多数商船关闭了霍尔木兹海峡。这是全球原油运输的一个关键阻塞点，其持续关闭导致燃油价格飙升。

但特朗普通胀不仅限于能源行业。石油产品（例如塑料）价格上涨、运输路线改变以及供应链调整只是企业面临的额外费用的一部分，这些费用可能会转嫁给消费者。

为了实现价格稳定，美联储别无选择，只能进行加息周期。

人工智能驱动的通胀是美联储主席沃什和联邦公开市场委员会 (FOMC) 的主要难题

然而，持续高涨的通胀并不仅仅是由特朗普通胀造成的——这对美联储主席沃什和他的同事来说是一个问题。

从 6 月 FOMC 会议开始，政策制定者将人工智能 (AI) 基础设施建设作为消费者价格的另一个关键驱动因素。

一方面，人工智能革命对华尔街来说是无价的。企业在图形处理单元 (GPU)、高带宽内存 (HBM)、机架服务器和存储解决方案上的历史性支出推高了企业增长率，几乎单枪匹马地将道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数今年推升至历史新高。

除了对人工智能硬件异常强劲的需求之外，由于持续的供应短缺，企业还受益于前所未有的定价能力。即使合同芯片制造商以极快的速度扩大产量，仍然没有足够的 GPU、HBM、机架服务器和存储解决方案来满足企业需求。

虽然人工智能公司和投资者对这种新的定价能力感到兴奋，但这对消费者来说是一个可怕的消息。这些较高的成本已向下游蔓延，导致消费者价格上涨并导致通货膨胀持续升高。尽管从长远来看，人工智能有望增加经济产出，但这项技术可能需要数年时间才能抑制通货膨胀。

美联储现在正式将核心通胀上升归咎于人工智能：“核心商品价格通胀相对于一年前有所上升，工作人员认为这在很大程度上反映了关税和人工智能相关价格压力的影响” * * * “一些参与者表示，生产力...... https://t.co/ne8TnjRV8s

这就是美联储主席沃什面临的难题：提高利率以实现物价稳定可能会对美国经济和股市的第一号增长催化剂产生不利影响。

我们所目睹的人工智能数据中心建设的超凡支出部分是由债务驱动的。如果联邦公开市场委员会继续提高借贷成本，人工智能基础设施的购买可能会放缓。如果发生这种情况，我们可能会见证优质股票估值的广泛重新评级。

此外，美联储主席沃什在9月16日向媒体发表评论时指出，长期债券收益率大幅上涨的原因之一是“资本竞争”。更具体地说，他强调人工智能超大规模企业的融资努力是长期国债收益率上升的一个来源。 10 年期和 30 年期债券收益率显着上升表明 FOMC 需要采取进一步行动。

如果沃什和他的同事不采取行动，人工智能革命将不受阻碍地继续下去……持续升高的通货膨胀也是如此。但如果联邦公开市场委员会 (FOMC) 在最初加息 25 个基点后又多次加息以平息通胀，则可能标志着华尔街抛物线人工智能牛市的结束，并使美国经济陷入衰退。